多资产周报：黄金牛市结束了吗？

核心观点

2026年6月，国际黄金市场经历快速下跌，主要受三重利空因素影响：美国就业和通胀数据强劲，重塑利率预期，推高持有成本；AI叙事兴起，资金从避险转向风险偏好；年初金价急速冲顶积累大量拥挤多头仓位，导致跌破关键支撑后形成下跌螺旋。当前金价在4100-4200美元区间获得初步支撑，但反弹基础不牢固，单边大涨概率不高。中长期看，油价引发的加息预期和AI赛道资金虹吸未破坏黄金上涨宏观叙事，全球债务危机、去美元化趋势、央行战略购金、地缘风险常态化等支撑点未动摇。

关键数据

• 伦敦金现从年初历史峰值5598.75美元/盎司下跌，年内涨幅悉数回吐。
• 5月美国CPI同比4.2%，非农就业新增17.2万人，市场全面取消2026年降息预期。
• 10年期美债收益率冲高至4.62%，美元指数逼近100关口。
• 黄金ETF规模3258万盎司，较上周下降21万盎司；CFTC净多头持续下降。
• 本周（6月6日至6月13日）权益方面，沪深300下跌0.83%，恒生指数下跌0.98%，标普500上涨0.65%；债券方面，中债10年上涨2.2BP，美债10年下跌7BP；汇率方面，美元指数下跌0.28%，离岸人民币升值0.41%；大宗商品方面，伦敦金现下跌4.11%，伦敦银现下跌7.75%，LME铜下跌0.94%，LME铝下跌5.36%，WTI原油下跌6.26%。
• 库存方面，原油库存下降911万吨，阴极铜库存下降18735吨，电解铝库存下降6万吨。

研究结论

当前金价在4100-4200美元区间获得初步支撑，但反弹基础不牢固，单边大涨概率不高。中长期看，油价引发的加息预期和AI赛道资金虹吸未破坏黄金上涨宏观叙事，全球债务危机、去美元化趋势、央行战略购金、地缘风险常态化等支撑点未动摇。