生猪期货周报：仔猪逼近200元关口，期价换月后高位整理

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:潘兆敏从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货研究所 2026年6月15日 仔猪逼近200元关口，期价换月后高位整理 本周看法:现货淡季弱稳，期货换月溢价维持，仔猪逼近200元关口，建议偏空思路或观望。上周看法:弱势延续，关注端午备货能否阶段性提振终端走货。 逻辑判断: 1.供给:出栏均重微降至122.92公斤；仔猪价格大幅回落至201.9元/头，单周下跌31.43元（-13.47%），逼近年内前低，背离修复方向确认为补栏需求降温；日均出栏量回升至28.6万头，节后供给延续释放。 2.需求:屠宰开工率周内回升至38%关口附近，周均约37.9%较前周小幅改善；鲜销率持平于81.14%，终端走货平稳偏弱；冻品库存累增至316,858吨，库容率突破32%至32.35%，新增入库空间持续收窄。 3.利润:养殖利润转入恶化，自养、外购利润分别走弱至-274.64元/头、-236.31元/头；屠宰利润-8.8元/头，连续七周维持亏损；猪粮比回落至4.00，仍处一级预警区间。 本周国内生猪市场现货淡季弱稳，期货换月后高位整理。河南外三元由上周五10.04元/公斤回落至本周五9.86元/公斤，全国均价由9.55元/公斤微降至9.54元/公斤，整体维持窄幅震荡；广东由10.51元/公斤回落至10.30元/公斤，四川低位企稳于9.07元/公斤，区域价差有所收敛。期货端，主力合约LH2609在11750—12140元/吨区间震荡，周五收于12140元/吨，周环比上涨390元/吨，盘面维持换月溢价；河南基差走扩至-2300元/吨的深度贴水区间。基本面来看，供给侧仔猪价格大幅回落至201.9元/头逼近年内前低、出栏均重续降，反映养殖端远期预期持续降温；需求侧屠宰开工率小幅回升但绝对水平仍偏低、冻品库容率突破32%，需求实质性改善仍未启动。利润方面，养殖利润转入恶化，屠宰连续七周亏损。展望下周，期价换月溢价维持但上行乏力，现货淡季压力延续，需关注仔猪能否跌破200元/头关口、LH2609能否守住11700元/吨支撑。 一、行情回顾 主力合约:本周LH2609在换月后呈现高位震荡格局。周一小幅低开至11750元/吨，周二、周三连续回升至11910元/吨、11950元/吨，周四回落至11820元/吨，周五大幅上行至12140元/吨、单日上涨320元/吨。全周呈"低开—回升—回踩—拉升"形态，盘面维持换月后的溢价水平且周五放量上行，但整体仍处于前期高点下方的整理区间。成交持仓方面，周五成交量放大至14.6万手，持仓量升至20.1万手附近、单日增仓1331手，反映换月后多空博弈仍较活跃，周五的放量上行存在一定增量资金推动；远月LH2611与LH2701跟随震荡，月差结构维持深度Back。 基差:基差方面，本周河南基差由上周五-1880元/吨走扩至本周五-2300元/吨，周内累计走扩420元/吨。基差走扩主要由期货端推动——期货周涨幅390元/吨而现货周内小幅回落约180元/吨，期现走势分化导致贴水加深。LH2609对应Q3后段交割窗口，远月深度贴水反映市场对Q3旺季供给紧张与季节性需求回暖的定价。从绝对水平看，当前-2300元/吨的贴水幅度处于历史同期偏深位置，意味着期货端对Q3旺季的看涨预期已被相对充分定价，若现货延续淡季弱势，期货端面临向现货回归的压力。 数据来源:文华财经，钢联，安粮期货研究所 二、供给:压栏松动，仔猪逼近200元关口 产能与效率:2026年3月末全国能繁母猪存栏3904万头，同比下降3.3%，较2025年9月4035万头的阶段性高点累计去化131万头，基本回落至3900万头正常保有量水平。近几个月环比降幅逐步收窄，显示去化已进入中后段，且主要由持续亏损倒逼驱动，一旦价格修复，去化节奏可能再度放缓。与此同时，2025年全国养殖场PSY均值升至24.34头（2024年为24.03头），最高10%养殖场达31.54头，效率抬升对数量去化形成对冲——以PSY增幅测算，当前3904万头能繁母猪对应的潜在仔猪产出仍高于2024年同期水平。去化中后段的减速风险叠加效率端的对冲效应，是本轮周期供给收缩迟滞、价格底部持续走低的核心结构性因素。 出栏量:本周钢联样本企业日度出栏量周均28.6万头，较上周27.7万头回升0.9万头（+3.25%）。周内出栏节奏整体回升，周三289290头为周内最高，周五回落至281470头。出栏量结束前期回落转为回升，反映期价换月与仔猪持续回落背景下养殖端压栏情绪进一步松动，散户兑现意愿恢复，叠加规模场月中出栏计划释放。当前出栏量回到28万头以上，节后供给压力延续释放。 出栏均重:本周商品猪样本企业出栏均重微降至122.92公斤，较上周122.94公斤下降0.02公斤，连续三周小幅下移并创近期新低。体重端的持续下移反映养殖端在期价回落与仔猪转跌背景下压栏惜售意愿持续松动，标猪出栏节奏维持偏快。当前体重已低于4月底123.09公斤的近期低点，结构性大体重压力释放节奏延续。 仔猪价格:全国7公斤仔猪出栏均价本周大幅回落至201.9元/头，较上周233.33元/头单周下跌31.43元/头、跌幅13.47%，逼近4月17日189.29元/头的年内前低位置。仔猪价格自5月22日253.33元/头高点以来连续四周回落，累计下跌51.43元/头、跌幅20.30%，呈现加速下行态势。仔猪的加速回落明确印证了此前"商品猪与仔猪价格背离"的修复方向——补栏需求降温而非远期价格兑现。背离修复反映三方面变化：一是商品猪现货持续偏弱压制养殖端远期预期；二是二次育肥的边际利润空间被压缩，补栏热情快速降温；三是前期完成集中补栏的规模场进入观望状态。仔猪逼近200元/头关口是本周最重要的产业信号——若下周跌破年内前低，将标志着产业资本对下半年行情信心的实质性动摇，对中期产能去化节奏的判断需要重新校准。 数据来源:钢联，同花顺iFind，安粮期货研究所 三、需求:开工小幅回升，库容率突破32% 屠宰开工:本周135家样本屠宰企业开工率小幅回升。周内开工率呈逐步抬升态势，周一37.59%、周二37.79%、周三38.01%、周四38.02%、周五37.86%，周均约37.85%较上周37.3%回升约0.5个百分点，重新逼近38%关口。开工率的小幅回升反映现货淡季低价位下屠企采购成本压力缓解、加工积极性边际改善，叠加冻品入库的延续推动。但从绝对水平看，37.85%仍显著低于往年同期41%—43%的水平，终端消费实质性回暖延后。 鲜销:本周重点屠宰企业鲜销率持平于81.14%，与上周持平，连续两周维持在81%关口附近。鲜销率的低位企稳反映终端白条走货节奏平稳但偏弱，端午节后消费进入传统淡季窗口，缺乏进一步上行动能。从绝对水平看，81.14%较春节前88%以上水平仍有较大差距，终端消化能力的实质性回暖仍待验证。开工率小幅回升而鲜销率持平的组合，意味着本周新增加工量主要转入冻品入库——这与库容率突破32%相互印证。 冻品库存:本周重点屠宰企业冷冻猪肉库存由308,636吨增至316,858吨，周环比增加2.66%；库容率由31.27%升至32.35%，增幅1.08个百分点，突破32%整数关口。库容率连续突破30%、31%、32%三个关键关口，绝对水平已显著超出近年同期，新增入库空间持续收窄、屠企被动入冷能力接近物理上限，中期主动去库压力进入实质累积阶段。从节奏看，本周累库幅度较前期略有放缓但仍在持续，反映现货淡季低价位下屠企继续入冷。后续库存若进入主动去化阶段，对现货价格的压制效应将逐步显现，是中期猪价上方压力的核心来源。 数据来源:钢联，安粮期货研究所 四、利润及估值分析:养殖转入恶化，屠宰连续亏损 养殖利润:本周养殖端利润转入恶化。外购仔猪育肥利润由上周-217.48元/头扩大至-236.31元/头，单周恶化18.83元/头；自繁自养利润由-268.06元/头扩大至-274.64元/头，单周恶化6.58元/头。养殖利润结束前期小幅修复重新转入恶化，主要源于本周现货淡季弱势叠加成本端变化。值得注意的是，外购利润恶化幅度（18.83元）显著大于自养（6.58元），这与常规逻辑出现背离——通常仔猪价格大幅回落应缓解外购成本压力。其原因在于本周外购利润对应的是前期高价仔猪（5月250元/头以上）育肥出栏的成本，而当前201.9元/头的低价仔猪要到4个月后才体现为出栏成本，存在明显的成本滞后效应。养殖端深度亏损格局未改，亏损倒逼产能去化的内生动力持续存在。 猪粮比与政策:本周全国猪粮比由上周4.02小幅回落至4.00，周内呈现窄幅下行。从节奏看，周内基本稳定在4.00—4.02区间，周五报4.00。猪粮比回落至4.0关口，仍处于发改委一级预警区间（5:1以下），距5.0盈亏平衡线仍有较大差距。现货淡季弱势叠加饲料成本相对平稳，猪粮比小幅承压。后续能否守住4.0关口，主要取决于现货能否企稳。 成本支撑:饲料成本方面，本周玉米均价稳定在2361—2365元/吨区间，整体持平；豆粕均价由上周2844元/吨小幅回落后企稳于2842元/吨附近，单周变化有限。豆粕在持续大幅下行后本周止跌企稳，较3月19日3394元/吨高点累计回落552元、跌幅16.3%。饲料成本在低位企稳，前期持续下行提供的成本端缓冲效应边际减弱。若后续豆粕重新转入下行，养殖成本线或将进一步被动下移；若企稳回升，则成本端对养殖利润的支撑作用将减弱。 数据来源:钢联，同花顺iFind，安粮期货研究所 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。