农林牧渔行业周报：仔猪补栏意愿周环比微升，生猪养殖股以时间换空间

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 仔猪补栏意愿周环比微升，生猪养殖股以时间换空间 [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2022-3-26 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《华安农业周报：1月能繁母猪存栏环比降0.9%，上市猪企出栏增速分化》2022-2-20 2.《华安农业周报：自繁自养头猪亏损近500元，低体重猪出栏占比再降》2022-2-27 3.《华安农业周报：生猪养殖股以时间换空间，农产品价格继续大涨概率低》2022-3-6 4.《华安农业周报：上市猪企出栏增速分化，USDA3月报支撑农产品价格》2022-3-13 5.《华安农业周报：本周生猪价格跌破12元，2月白羽祖代更新量同比大降》2022-3-20 主要观点： [Table_Summary] [Table_Summary] 生猪价格周环比上涨4.9%，生猪养殖股以时间换空间。 ①生猪价格周环比上涨4.9%。本周六全国生猪价格12.32元/公斤，周环比上涨4.9%；全国猪肉平均批发价18.22元/公斤，周环比上涨1.2%；本周自繁自养生猪亏损549.21元/头，外购仔猪养殖亏损287.03元/头。②低体重生猪出栏占比再降，补栏意愿周环比微升。涌益咨询披露数据(3.18-3.24)：全国90公斤内生猪出栏占比6.47%，周环比下降0.74个百分点，疫情回落至非瘟以来最低水平；本周规模场15公斤仔猪出栏价407元/头，周环比上升1%，较底部154元/头回升164%，50公斤二元母猪价格1632元/头，周环比持平，较底部1238元/头回升31.8%。③2023年猪价有望步入上行周期，主流公司估值处底部区域，可以时间换空间。我国生猪养殖行业产能拐点已于去年6月出现，根据农业部数据，去年7月至今年1月全国能繁母猪存栏量累计下降7%，今年2月以来猪价持续低迷，我们预计能繁母猪存栏环比仍将环比下行，由于2月数据会受到季节因素干扰，3、4月份能繁母猪环比变化尤为关键。我们维持此前判断，若无严重疫情，2022年行业将经历磨底阶段，猪价有望于2023年步入上行周期。我们用2022年预期出栏量测算各家猪企头均市值，温氏股份6011元、牧原股份4873元、正邦科技1892元、天邦股份2960元、中粮家佳康2099元，主流上市猪企估值处于底部区域，建议积极关注。 白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽鸡价格周环比下跌。 ①白羽鸡产品价格周环比持平。2022年第11周（3.14-3.20）父母代鸡苗价格20.62元/套，周环比下跌11.4%；父母代鸡苗销量100.1万套，环比跌7.9%；本周五，白羽鸡产品价格9,620元/吨，与上周持平。中国禽业协会公布2月报：2022年1-2月全国白羽祖代更新量16.14万套，同比大降35.7%，其中，2月祖代更新量3.68万套，同比剧降76.6%，随着父母代鸡苗价格的回落，祖代更新意愿开始回落。我们维持此前判断，2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套，同比下降18%，2022年白羽肉鸡价格有望企稳回升；2021年全国祖代更新量同比大增24.3%，2023年鸡价或下行。②黄羽鸡价格周环比下跌。受新冠疫情、产能增加等因素影响，2020年黄羽肉鸡行业亏损程度仅次于受到“人感染H7N9疫情”事件冲击的2013年，在产祖代存栏从2020年中开始回落。2020-21年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，2022年黄羽鸡价格有望温和上行。截至3月25日，黄羽肉鸡快大鸡均价5.92元/斤，周环比跌4.1%，同比跌13.3%；中速鸡均价6.81元/斤，周环比跌3.5%，同比跌4.4%；土鸡均价8.21元/斤，周环比跌0.7%，同比跌1.0%；乌骨鸡8.51元/斤，周环比跌1.5%，同比涨8.3%。 饲料景气度处于低位，猪用疫苗重点关注非瘟疫苗进展。 2022年1-2月，全国工业饲料总产量4384万吨，同比增长3.5%；分品种看，猪饲料产量2126万吨，同比增长2.9%；蛋禽饲料产量525 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 42 证券研究报告 万吨，同比下降0.9%；肉禽、水产、反刍动物饲料产量分别为1265万吨、167万吨、251万吨，同比分别增长4.2%、31.3%、3.7%。2022年1-2月，猪用疫苗批签发数据同比增速由高到低依次为，高致病性猪蓝耳疫苗4.2%、口蹄疫苗-11.5%、猪细小病毒疫苗-25.5%、猪圆环疫苗-31.4%、腹泻苗-49.4%、猪瘟疫苗-50.3%、猪伪狂犬疫苗-67.1%。我们认为，2022年猪价仍处于磨底阶段，猪用疫苗景气度或维持低位，建议重点关注非瘟疫苗进展。 转基因商业化渐行渐近，国内玉米、豆粕价格周环比上涨。 ①转基因商业化渐行渐近，建议关注种业龙头。我们判断影响如下：i）2023年下半年或开始销售转基因玉米种子。《主要农作物品种审定办法》等四个部门规章修正意见稿或于今年初通过批准。按照这次修正意见稿，若在适宜种植区范围内，只要做一年生产性实验。所以，最快2023年制种，于2023年下半年开始销售。ii）种业龙头有望充分受益。②2022年玉米价格或维持相对高位。美国农业部3月供需报告预测：2021/22年度全球玉米库消比25.2%，较20/21年度下降0.4个百分点，较2月预测值下降0.2个百分点，处于16/17年度以来最低。据我国农业农村部市场预警专家委员会3月预测：2021/22年度全国玉米结余量483万吨，预测结余量与2月持平，较2020/21年度下降324万吨。21/22年度我国玉米供需处于紧平衡状况，我们预计2022年度玉米价格或维持相对高位。本周五，玉米现货价2832.55元/吨，周环比涨0.1%，同比跌3.0%；③2022年大豆、豆粕价格或维持相对高位。美国农业部3月供需报告预测：2021/22年度全球大豆库消比24.7%，较20/21年度下降3.4个百分点，较2月预测值下降0.4个百分点；2021/22年度全球豆粕库消比5.3%，较20/21年度下降0.6个百分点，较2月预测值上升0.3个百分点，仍处于11/12年度以来最低水平。据我国农业农村部市场预警专家委员会3月预测：2021/22年度全国大豆结余量17万吨，预测结余量与2月持平，较20/21年度下降589万吨。我们预计2022年度大豆、豆粕价格将维持高位。本周五，大豆现货价5504.74元/吨，周环比涨3.1%，同比涨7.3%；豆粕现货价5154.86元/吨，周环比涨3.1%，同比涨54.7%。 中国宠物市场潜力巨大，疫情拖累渐进尾声。 2010-2020年，我国宠物消费市场年复合增长率高达30.9%；2020年，我国宠物消费市场规模增长放缓至2%，2021年仍保持个位数增长，我们认为，2020-2021年增速放缓的主要原因是，新冠疫情爆发导致经济下行压力明显增大，潜在宠物消费者暂缓入市。然而，从中长期维度看，中国宠物渗透率17%，而美国、澳洲、英国、日本分别高达68%、62%、45%和38%；中国宠物犬、宠物猫年消费支出分别为869美元和679美元，均低于主要养宠国，中国宠物消费市场增长潜力巨大。从公司层面看，中宠股份受汇兑影响、佩蒂股份受越南工厂停工影响均告一段落，我们继续推荐中宠股份、佩蒂股份。 风险提示 非瘟疫情失控；价格下跌超预期。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 42 证券研究报告 正文目录 1 上周行情回顾....................................................................................................................................................................... 7 1.1 本周农业板块上涨3.93% ............................................................................................................................................... 7 1.2 农业配置 ................................................................................................................................................................................ 9 1.3 估值 ...................................................................................................................................................................................... 10 2 行业周数据 ........................................................................................................................................................................ 11 2.1 初级农产品 .......................................................................................................................................................................... 11 2.1.1 玉米和大豆 ....................................................................................................................................................................... 11 2.1.2 小麦和稻谷 ....................................................................................................................................................................... 16 2.1.3 糖 ...................................................................................................................................................