核心观点
- MLCC 行业进入超级周期：受 AI 需求爆发和高端产能挤压消费供给双重驱动，MLCC 行业自 2026 年 2 月下旬起进入量价齐升的超级周期。本轮行情并非短期库存反弹，而是由 AI 算力与新能源汽车升级驱动的产业级拐点。
- 供需极度紧张：经历 2022 至 2026 年 2 月的深度去库存，渠道与终端持续低库存运行。行情启动后，渠道集中补库，高容稀缺料号价格涨幅达 50%-60%，部分型号翻倍。全球龙头高端产线稼动率超 90%，订单交期拉长至 4 个月。
- 供给端刚性瓶颈：标准品转产高容 MLCC 存在大幅产能损耗，高容产品良率偏低、生产难度大；高端产线扩产周期长达 1.5-2 年，新增产能集中于 2026 年末至 2027 年释放，2027 年上半年前供需缺口难以缓解。
- 核心原材料涨价助推：高端陶瓷粉体、稀土配方粉、纳米镍粉、PET 离型膜等核心原材料价格上涨，进一步推动 MLCC 行业量价齐升。
公司优势与战略
- 特种 MLCC 领域技术与品牌优势：公司依托特种 MLCC 领域技术与品牌优势开拓民用市场，产品覆盖轨交、新能源车、5G、工控等领域，民用份额及细分领域品牌力稳步提升。
- 收购四川中星：2025 年 12 月完成对四川中星的股权收购，快速切入薄膜电容市场，助力高端产品迭代升级。四川中星产品覆盖 EMI 滤波电容器、电力电子电容器等多品类，下游应用覆盖电力电子、工业控制等领域。
- 超级电容器业务：与中国电力旗下新源智储达成战略合作，推动超级电容产品在电力调频、新能源并网等场景实现规模化落地。
- 新材料业务：新材料板块 2025 年营收同比增长 48.47%，高性能特种陶瓷材料耐温性可达 1,450°C，应用前景广阔。
- 国际贸易板块转型：从单一被动元器件分销商向综合型电子元器件分销平台转型，2025 年贸易板块营收同比增长 53.07%。
研究结论
- 财务预测：预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 60/78/98 亿元，归母净利润 6.42/9.72/13.63 亿元。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。
