债市周观察（6.8-6.12）：市场利率围绕政策利率波动，适度宽松政策基调不变

债市周观察（6.8-6.12）——市场利率围绕政策利率波动，适度宽松政策基调不变 作者 海外方面，美伊冲突局势目前维持中性偏乐观预期，冲突未进一步升级，6月14日至15日美伊双方先后释放停战信号。原油价格自5月中旬以来震荡下跌，我们认为，若三季度油价难以再次明显走高，国内输入性通胀压力或将减弱，使得下半年PPI同比或达到高位后开始回落，将对三四季度国内再次释放总量货币政策形成支撑。 分析师李相龙SAC：S1070522040001邮箱：lxlong@cgws.com 金融数据方面，5月M1回升至5.5%，但信贷结构依然延续票据强、实体弱的特征：居民中长期贷款、企业中长期贷款偏弱，企业票据融资同比多增4824亿元，增量较4月进一步扩大。信贷复苏仍需观察。 分析师刘畅SAC：S1070526030003邮箱：liuchang2@cgws.com 从当前央行引导市场利率逐步回升来看，央行正在维持“适度宽松”，引导隔夜利率和7天逆回购利率围绕政策利率附近波动。上周资金利率边际收紧，带动债市出现一定回调。但我们认为央行边际收紧货币，主要目的在于收回过多流动性，后续在“适度宽松”基调下，央行仍将维持支持性货币政策以支撑经济复苏，债市偏利多的环境仍然不变。因此债市短期内或呈现震荡偏强格局，不排除十年期国债收益率再次回到1.70%附近，后续可关注资金利率是否再度下行，如隔夜利率回落至1.40%甚至1.35%以下，但10年期国债收益率在1.70%强支撑位仍在，届时30年期与10年期的利差可能再度压缩。 相关研究 1、《保持多头思维——六月债券投资分析》2026-06-062、《债市周观察（5.25-5.29）——当前债市情绪阶段性高于股市》2026-06-023、《债市周观察（5.18-5.22）——股债继续同向》2026-05-26 风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。 内容目录 一、利率债上周数据回顾............................................................................................................................3二、上周高频数据回顾................................................................................................................................61.地产销售：部分城市新房销售出现回暖迹象.....................................................................................62.投资：商品价格部分上行...............................................................................................................63.生产：部分开工率略低于季节性平均水平.........................................................................................74.消费：出行动能分化......................................................................................................................8三、债市观点.............................................................................................................................................8风险提示...................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：逆回购利率和回购定盘利率（%）..................................................................................................3图表2：逆回购投放量、回笼量和净投放量（亿元）.....................................................................................3图表3：R001和DR001的走势图（%）.....................................................................................................3图表4：近5个交易日央行公开市场操作（亿元）........................................................................................4图表5：10年期国债收益率与1年期的差值（%）.......................................................................................4图表6：30年期国债收益率与10年期的差值（%）.....................................................................................4图表7：中美短期利率走势（%） ...............................................................................................................5图表8：各期限中债收益率走势（%）........................................................................................................5图表9：各期限美债收益率走势（%）........................................................................................................5图表10：全国周度商品房成交面积.............................................................................................................6图表11：螺纹钢库存量（万吨）................................................................................................................6图表12：螺纹钢价格（元/吨）..................................................................................................................6图表13：玻璃期货合约结算价（元/吨）.....................................................................................................6图表14：沥青期货合约结算价（元/吨）.....................................................................................................6图表15：水泥价格指数.............................................................................................................................7图表16：石油沥青开工率（%）................................................................................................................7图表17：螺纹钢钢厂开工率（%）.............................................................................................................7图表18：汽车轮胎开工率（%）................................................................................................................7图表19：焦化企业开工率（%）................................................................................................................7图表20：乘用车当周日均厂家零售（辆）...................................................................................................8图表21：8城地铁客运量（万人次）..........................................................................................................8图表22：DR001和1年期国债利率（%）..................................................................................................9 一、利率债上周数据回顾 6月8日至12日，央行逆回购净投放，资金面仍均衡偏松；短端利率低位运行，30-10年期限利差收窄。 隔夜利率：DR001在6月8日至6月12日由1.37%上行至1.42%；R001在6月8日至6月12日由1.42%上行至1.45%。 七天利率：DR007在6月8日至6月12日由1.40%上行至1.46%；FR007（回购定盘利率）在6月8日至6月12日由1.41%上行至1.47%。 公开市场操作方面，当周央行逆回购投放11120亿元，总到期量2262亿元，最终实现资金净投放8858亿元。 资料来源：wind，中国人民银行，长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind，中国人民银行，长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind，中国人民银行，长城证券产业金融研究院 期限利差历史分位：6月12日，国债10-1年利差位于2022年以来38.5%分位（