中国股票策略：开辟新视野

核心观点

• 出口驱动增长： 中国在全球出口市场中的领先地位自 2022 年以来不断扩大，预计将进一步加速。凭借在全球 AI/能源资本支出超级周期供应链中的最佳定位，中国有望到 2030 年贡献 16.5% 的全球出口市场份额，并在全球供应链中继续发挥关键作用。
• 盈利预测下调： MSCI 中国和 CSI300 的共识盈利预测下调，预计 2026 年每股收益将进一步下调，但下调速度将放缓。
• 出口增长受益于全球 AI/能源资本支出超级周期： 预计出口增长将受益于全球 AI/能源资本支出超级周期，但需要更多明确的信息才能判断可持续的再通胀。
• 房地产价格复苏： 部分一线城市二手房价出现复苏迹象，但全国市场仍落后。
• 估值比较： MSCI 中国市盈率为 11 倍 12 个月前瞻市盈率，较 MSCI 新兴市场折让约 8%。
• 中美关系： 预计中美关系将保持休战状态，并在贸易和技术限制方面有所放松，这对股票市场来说是一个积极的催化剂，但并非决定性因素。
• 资金流入： 2026 年前 9 个月，外资共同基金流入进一步加强，达到 2025 年全年水平的 60%，但仍主要由被动基金驱动。
• IPO 活跃： 2025 年和 2026 年前 9 个月，香港 IPO 融资额分别达到 370 亿美元和 230 亿美元，使其成为全球最活跃的 IPO 市场之一。
• 估值比较： CSI 300 市盈率为 14.5 倍，较 MSCI 中国溢价约 32%。
• 投资建议： 维持 A 股优于离岸中国，推荐摩根士丹利中国/香港焦点名单和 A 股主题焦点名单、中国最佳商业模式、中国全球出口冠军，以及股票互联互通南向纳入/剔除的短期事件驱动战术交易。