中国股票策略：开辟新视野

基础 June 14, 2026 09:00 PM GMT Equity StrategistLaura.Wang@morganstanley.com摩根士丹利亚洲有限公司王劳拉 投资者演示 | 亚洲太平洋地区 中国股权策略：开拓新境界 Equity StrategistChloe.Liu1@morganstanley.com刘静 Equity StrategistVicky.Wu@morganstanley.com吴薇 摩根士丹利会并与涵盖于摩根士丹利研究中的公司进行业务往来。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而影响摩根士丹利研究的客观性。投资者应将摩根士丹利研究视为其投资决策中的单一因素。 对于分析师认证及其他重要披露信息，请参阅报告末尾的“披露部分”。 非美国附属机构聘用的分析师未在FINRA注册，可能不是会员的关联人士，并且可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面及交易研究分析师账户所持证券的限制。 2026年6月15日 投资者演示文稿 M O R G A NS T A N L E Y R E S E A R C HAsia/Pacific 中国股权策略 开拓新境界 吴薇 资本策略师 Vicky.Wu@morganstanley.com+852 3963-3928 出口持续为周期性增长提供支撑，使中国的电子和可再生能源供应链成为直接受益者。 自2022年以来，中国在全球出口方面一直保持着领先优势；鉴于中国在全球人工智能/能源资本支出超级周期供应链中的最佳定位，我们预计其增长将进一步加速。 摩根士丹利对MSCI中国和恒生指数的牛/熊/基准情景指数目标历史 MSCI中国和沪深300指数的共识盈利预测——我们预计2026年的每股收益将进一步下调，但下调速度将放缓。 来源：IBES、Datastream、摩根士丹利研究。注：数据截止至2026年6月4日（按周计算）。 来源：IBES、Datastream、摩根士丹利研究。注：数据截止至2026年6月4日（按周计算）。 下调的盈利预测修订压力预计将在第二季度达到顶峰，然后有所改善。 来源：Factset，摩根士丹利研究。注：数据截至2026年5月。 我们看到，强劲的出口增长受益于全球人工智能/能源资本开支超级周期；需要更多明确信号才能宣告可持续的再通胀。 鉴于有机增长稳健且出口实力强劲，将维持巡航控制政策 一线城市房产销售出现向好迹象，但可持续性仍是关键关注点 部分一线城市二手房价格出现复苏迹象，而全国市场仍显滞后。 MSCI中国指数当前市盈率为11倍12个月前瞻市盈率，较MSCI新兴市场指数低约8%。 中美关系——我们预计休战将得以延续，并在贸易和技术限制方面有所放松；整体而言，这对股市是积极的催化剂，但并非颠覆性的改变。 2026年，境外共同基金资金流入进一步增强，年初至今（YTD）的流入量已达2025年全年水平的60%，但资金流入仍主要由被动型基金驱动。 2025年和2026年至今，香港IPO融资额分别达到370亿美元和230亿美元，使香港成为全球最活跃的IPO市场之一 CSI 300指数的市盈率为14.5倍，相较于MSCI中国指数，估值溢价约32%。 我们坚持离岸人民币（A股）对离岸人民币（中国）的OW策略——在高端上游和深度技术领域加大配置，而国家队则坐拥雄厚资金待命。 国家队在2026年1月至4月卖出约880亿美元后，仍保留着显著的后备力量。 未来6-12个月重点推荐行业 - 超重A股对港股；- 摩根士丹利中国/香港聚焦名单及A股主题聚焦名单； 摩根士丹利研究预测。 本报告提及美国行政命令14032及/或根据该命令被指定的实体或证券。美国人士可能被禁止购买本报告中列出的某些证券。读者需自行负责确保其投资活动符合相关法律法规。 本报告涉及出口管制及/或可能受出口管制限制的实体。读者需自行负责确保其投资或贸易活动符合相关法律法规。 披露部分 摩根士丹利研究中的信息与观点由摩根士丹利亚洲有限公司（其承担内容责任）和/或摩根士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司（注册号：199206298Z）和/或摩根士丹利亚洲（新加坡）证券私人有限公司（注册号：200008434H）编制或发布，由新加坡金融管理局监管（其承担法律责任，并应就与摩根士丹利研究相关或由此引发之任何事宜进行联系），和/或摩根士丹利台湾有限公司和/或摩根士丹利公司国际 plc 首尔分行，和/或摩根士丹利澳大利亚有限公司（澳大利亚业务编号：67 003 734 576，持有澳大利亚金融服务许可证号 233742，其承担内容责任），和/或摩根士丹利澳大利亚财富管理私人有限公司（澳大利亚业务编号：19 009 145 555，持有澳大利亚金融服务许可证号 240813，其承担内容责任），和/或摩根士丹利印度公司私营有限公司（公司识别号：CIN U22990MH1998PTC115305），由印度证券交易委员会（“SEBI”）监管并持有研究分析师（SEBI注册号：INH000001105）及证券经纪人（SEBI证券经纪人注册号：INZ000244438）、商人银行家（SEBI注册号）的许可证。INM000011203），同时为全国性证券存管机构有限公司（SEBI注册号：IN-DP-NSDL-567-2021）的存管参与者，其注册办公地点位于Altimus，39层及 放置内在此线 40, PandurangBudhkarMarg, Worli, Mumbai 400018, India; Telephone no. +91-22-61181000; Compliance Officer Details: Mr.TejarshiHardas, Tel. No.: +91-22-61181000 or Email:tejarshi.hardas@morganstanley.com; Grievance officer details: Mr.TejarshiHardas, Tel. No.: +91-22-61181000 or Email: msic-compliance@morganstanley.com which accepts theresponsibility for its contents and should be contacted with respect to any matters arising from, or in connection with, MorganStanley Research, and their affiliates (collectively,"Morgan Stanley"). Morgan Stanley India Company Private Limited (MSICPL) may use AI tools in providing research services. Allrecommendations contained herein are made by theduly qualified research analysts. 关于本报告所涉及公司的重大披露、股价图表及股票评级历史，请访问摩根士丹利研究披露网站 www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch，或联系您的投资代表或摩根士丹利研究，地址为美国纽约市百老汇1585号（邮编10036，关注部门：研究管理）。 关于本研究报告中所提及的任何建议、评级或目标价格的估值方法及相关风险，请按以下方式联系客户支持团队：美国/加拿大 +1 800 303-2495；香港 +852 2848-5999；拉丁美洲 +1 718 754-5444（美国）；伦敦 +44 (0)20-7425-8169；新加坡 +65 6834-6860；悉尼 +61 (0)2-9770-1505；东京 +81 (0)3-6836-9000。或者，您也可以联系您的投资代表或摩根士丹利研究部门，地址为美国纽约市百老汇1585号（邮编10036，注意：研究管理部）。 分析师认证 以下分析师特此证明，他们关于本报告中所述公司及其证券的观点已准确表达，且他们未收到亦不会收到任何直接或间接报酬，以换取在本报告中表达具体建议或观点：Chloe Liu；Lau 全球研究冲突管理政策 主体公司重要监管披露摩根士丹利研究已根据我们的利益冲突管理政策发布，该政策可在 www.morganstanley.com/institutional/research/conflictpolicies 查看。该政策的葡萄牙语版本可在 www.morganstanley.com.br 查看。 截至2026年4月30日，摩根士丹利直接持有摩根士丹利研究覆盖的以下公司普通股证券中至少1%的股份：阿里巴巴集团、中国铝业股份有限公司、安徽英力电机有限公司、ASMPT有限公司、北京月之暗面科技有限公司、中国神华能源股份有限公司、宁德时代股份有限公司、富途控股有限公司、H世界集团有限公司、香港交易所及清算所有限公司、华明电力设备股份有限公司、江苏恒瑞医药股份有限公司、江苏中天科技股份有限公司、立讯精密工业股份有限公司、蒙太奇科技有限公司、NAURA科技集团有限公司、中国石油化工股份有限公司、中国平安保险（集团）股份有限公司、三一重工股份有限公司、西元电气有限公司、新材科技股份有限公司、伟创力、无锡铅智科技股份有限公司、浙江鼎力机械股份有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、 Zoomlion重型机械有限公司、中通快递股份有限公司。 在过去12个月内，摩根士丹利管理或共同管理了阿里巴巴集团、北京月之暗面科技有限公司、 Contemporary Amperex Technology Co.Ltd.、Duality Biotherapeutics Inc、InsilicoMedicine、江苏恒瑞医药股份有限公司、Montage Technology Co Ltd、中国平安保险（集团）股份有限公司、腾讯控股有限公司、紫金矿业集团、三一重工股份有限公司等公司的证券公开发售（或144A发行）。 无内容剩余此行 披露部分（续） 在过去12个月内，摩根士丹利已从阿里巴巴集团、ASMPT有限公司、宁德时代股份有限公司、因斯里科医药、江苏恒瑞医药股份有限公司、蒙泰科技有限责任公司、中国平安保险（集团）股份有限公司、深圳创新科技、腾讯控股有限公司、紫金矿业集团和 Zoomlion 重工业有限公司等公司获得投资银行服务的报酬。 在未来三个月内，摩根士丹利预计将收到或意图从阿里巴巴集团控股有限公司、中国铝业集团有限公司、安徽英力机电有限公司、ASMPT有限公司、宁波银行股份有限公司、北京极智嘉科技有限公司、中国石油化工集团公司、中国资源土地有限公司、 Contemporary Amperex Technology Co. Ltd.、Duality Biotherapeutics Inc、富途控股有限公司、福耀玻璃工业集团、北京兆易创新半导体有限公司、H World Group Ltd、香港交易所有限公司、华新建筑材料有限公司、英矽智能、江苏恒瑞医药股份有限公司、立讯精密工业股份有限公司、蒙太奇科技有限公司、中国平安保险（集团）股份有限公司、三一重工股份有限公司、深圳英华特科技有限公司、泰科集团、腾讯控股有限公司、通用科学工业（上海）、万华化学集团股份有限公司、无锡Lead智能科技有限公司、浙江杭科科技有限公司、浙江华友钴业股份有限公司、紫金矿业集团、 Zoomlion重型机械有限公司 获得投资银行业务的补偿。 放置内在此线 在过去12个月内，摩根士丹利已从阿里巴巴集团、宁波银行股份有限公司、中国石油化工集团公司、富途控股有限公司、H世界集团有限公司、香港交易所有限公司、中国石油天然气集团公司、中