China: The upstream-driven PPI shows weak transmission effect.

五月中国物价数据显示，上游价格继续推动生产者价格指数（PPI）上涨，同时支撑能源相关消费价格指数（CPI）增长，而核心和服务价格有所回落，表明国内需求疲软限制了二次传导效应。

• PPI：五月PPI环比增速有所放缓，但同比增速继续上升，主要受上游价格推动。原材料和采矿业价格涨幅扩大，而下游消费品价格持续下降，显示企业仍难以将成本上涨传导至下游。
• CPI：五月CPI同比增速保持稳定，主要受能源价格支撑。汽油价格上涨推动能源相关类别对CPI的贡献率上升，而食品价格连续第二个月下降，主要受猪肉和水果价格影响。
• 核心CPI：五月核心CPI同比增速略有放缓，低于冲突前的平均水平，黄金珠宝价格继续对CPI做出贡献，但贡献率有所下降。汽车价格持续下降，而其他主要商品类别价格保持稳定。
• 服务CPI：五月服务CPI同比增速有所回落，旅游相关服务价格涨幅有所减缓，基本公共服务价格保持稳定，但住房租金继续下降，显示国内需求疲软限制了需求拉动型再通胀和二次传导效应。

总体而言，五月物价数据显示上游价格继续推动PPI上涨，但下游传导受限，核心和服务价格有所回落，表明国内需求疲软限制了二次传导效应。