智能底盘夯实主业，机器人与液冷打开新增量

投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期：2026-06-11 智能底盘矩阵深化，在手订单充足 公司围绕智能底盘系统战略目标，推动汽车业务向智能化迈进，传统业务稳增长，增量业务快速发展。汽车业务方面，公司已形成由密封、底盘减震等非轮胎橡胶传统产品和空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统等面向电动智能化趋势的增量产品组成的业务矩阵。截至25年报披露，公司空气弹簧及储气罐产品已获项目定点，磁流变减震器项目目前已投产，国内空悬业务已获订单总产值约166亿元，其中总成产品订单总产值约17亿元。公司新能源汽车热管理总成业务目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套，同时公司积极拓展储能温控业务，在储能领域已量产系列化液冷机组，交付行业头部客户。公司底盘轻量化系统总成产品业务已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统及新势力主机厂订单，海外布局加速推进，斯洛伐克轻量化工厂已投产，墨西哥轻量化工厂有序建设。 收盘价（元）21.25近12个月最高/最低（元）26.68/16.12总股本（百万股）1,316流通股本（百万股）1,314流通股比例（%）99.84总市值（亿元）280流通市值（亿元）279 25年利润弹性释放，26Q1毛利率同比改善 2025年公司实现营业收入198.00亿元，同比+5.02%，实现归母净利润15.89亿元，同比+26.98%，实现扣非归母净利润10.81亿元，同比+0.55%。26Q1，公司实现营收43.79亿元，同比-9.78%，实现归母净利润3.22亿元，同比-20.01%，实现扣非归母净利润3.61亿元，同比-1.57%，26Q1业绩短期承压。26Q1，公司毛利率25.78%，同比+2.45pct；销售/管理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为2.15%/6.62%/4.96%/1.60%， 同 比 分 别-0.22/+1.12/-0.09/+0.67pct。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com 机器人业务进展顺利，数据中心液冷业务加速落地 新兴业务方面，公司积极推进人形机器人、数据中心热管理、低空经济、AI技术运用等新领域布局。机器人领域，公司通过核心零部件制造、本体代工智能制造、销售应用场景推广实现三轮驱动，谐波减速器已获众擎、傅利叶及国内某头部机器人企业定点，力传感器、微型电机、轻量化骨骼、橡胶件等业务持续推进。数据中心液冷方面，公司已掌握板式液冷和浸没式液冷技术，形成液冷整机柜、CDU、微通道冷板、快插接头、管路系统等产品矩阵，相关业务有望贡献新增量。 相关报告 投资建议 1.Q3业绩超预期，机器人&液冷加速布局2025-11-232.汽零白马卡位机器人，低估值高弹性兼备2025-07-31 公司围绕智能底盘、空气悬挂、轻量化、热管理、密封系统等汽车主业持续布局，同时积极拓展机器人、数据中心液冷等新兴业务，有望进一步打开成长空间。我们预计公司26-28年归母净利润为17.34/20.19/22.59亿元（26-27年前值19.47、21.77亿元），对应PE为16.1/13.8/12.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业需求波动风险，客户相对集中的风险，汇率变动的风险，新业务增长不及预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10年行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。