电力设备龙头，出海助力增长

公司介绍

思源电气股份有限公司是一家深耕电气设备行业的民营企业，产品涵盖电力系统一次设备、二次设备、储能及电能质量治理相关设备。公司股权结构稳定，管理层技术出身，业绩持续超预期，盈利能力提升。

国内电网投资机遇

“十五五”期间，国家电网和南方电网固定资产投资将达4万亿元，特高压输电、配网升级、数智化转型三大领域为重点投资方向。思源电气持续拓展产品品类，在国网输变电设备中标份额持续提升，2025年份额达17.4%。

海外业务增长

全球电网投资加速，美国电力行业未来五年计划投资超1.1万亿美元。中国变压器和高压开关出口数据增长，反映海外对这两类产品的需求增长。思源电气坚持全球战略，2025年海外收入58.0亿元，占比26.9%。

未来增长点

思源电气全面发力储能业务，推出“从电网到家庭”全系列储能产品，场站级及大型工商业储能产品面向国内市场，户用光储产品专攻海外市场。公司通过参股烯晶碳能切入超级电容赛道，进军汽车电子业务。

盈利预测及估值分析

预计2026-2028年公司归母净利润分别为40.0亿元、58.7亿元、82.7亿元，对应2026年动态市盈率PE为34倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

包含政策性风险、市场风险、汇率波动风险、海外子公司管理风险等。