玉米、淀粉周报：6月报告后天气利好美玉米延续下跌，国内期价反弹承压

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 周 报 摘 要 玉米：6月报告后天气利好美玉米延续下跌，国内期价反弹承压（王娜期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262） 外盘：周初，CBOT小麦连续下跌，因市场的基金抛售压力，大豆下跌带来的溢出效应。北半球大丰收带来全球充足的供应，美国出口需求弱，价格承受压力。周初，小麦收高，空头回补价格反弹，美国冬小麦收割率11%，优良率25%低于上年同期的54%。春小麦优良率52%，上年同期53%，小麦的种植率98%。其后，小麦收高，美元走软支撑价格上涨。美玉米跌至八个月的低点，基金抛售和美国中西部地区预计出现有利的降雨以上因素对玉米期价构成压力。周一，美玉米近月合约上涨，市场等待本周公布的月度供需报告，美玉米优良率67%，较前一周持平，低于上年同期的71%。玉米种植率97%，与市场预期保持一致。报告后，美玉米继续下行期价跌至合约低位，6月的供需报告没有意外，美国25/26年和26/27年玉米的期末库存较5月小幅上调，数据略高于分析师的预期，但是数据调整幅度有限，对市场的影响弱于近期降雨天气对美玉米生长带来的影响。 国内：本周玉米市场价格偏弱运行，截至6月11日，全国玉米周度均价2362元/吨，较上周价格下调6元/吨。分地区看，本周东北市场窄幅偏弱调整，市场需求依然清淡，东北饲料企业多采用超期稻谷以及糙米混合物。本周华北地区玉米价格先跌后涨。周初贸易商麦收之前出货意愿依然较强，随着山东、河北进入收割期，贸易商玉米购销减弱，玉米价格止跌反弹。本周销区玉米市场阶段性刚需补库带来局部小幅抬价下游饲料企业零星补货，压价采购为主，成交始终难以放量。综合来看，玉米期价短期反弹主要是受之前的利空政策兑现之后情绪影响，当下玉米7月合约在2350元整数关口价格承压，期价反弹遇阻呈现先涨后跌的表现，玉米近、远月合约期价或将呈现持续调整表现。 主产国产量下降：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 总结：全球小麦主产国产量下降美新小麦产量大幅下降26 /27年小麦市场供需格局趋紧张 主产国减产：美国、乌克兰、欧盟、阿根廷 国内消费增加：巴西、欧盟、乌克兰 结转库存下降：美国、阿根廷、巴西、乌克兰 总结： 26年美豆面积增、玉米面积减化肥涨价缩减玉米面积美玉米结转库存同比下降 1.0供需：本周美麦上涨、玉米下跌，降雨天气影响玉米下跌，CBOT谷物报价重回2月低点 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：6月初开始美玉米跌幅扩大，天气转好提振近期作物产量预期，美玉米优良率67% 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：6月USDA报告中玉米、小麦数据调整有限，全球谷物供需结构由宽松向紧张转化 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：5月中旬开始原油下跌拖累商品下行，厄尔尼诺影响还在持续，后期关注单产表现及优良率 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：地缘政治、美联储政策与供需错配共存，化肥涨价导致玉米种植成本增加这导致通胀升温 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前地缘因素占据主导，通胀预期下美麦、玉米跟随原油波动，化肥提价后谷物种植成本提升。原油暴涨，基本面让步通胀预期。伊以战争持续，短期解决概率不大，市场对战争转为长期战的预期在提高。霍尔木兹海峡关闭，导致国际物流航运费和保险费大幅提升，油脂油料进口成本大涨，玉米种植环节的化肥提价，农户考虑玉米的面积转至其他的作物。目前市场聚焦伊以战争的后续影响，相关产业密切关注原油进展，下游买货积极性提高，备货意愿增加。5月末原油下跌，交易商等待美国和伊朗延长停火协议的消息，原油对商品市场的利空影响显现出来。6月文华农产品和玉米指数下行。 1.5供需：4月中国进口玉米5万吨，1-4月同比+198.3%，巴西为主要进口来源国 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 26年3月玉米进口量22.46万吨，4月进口5万吨。1-4月进口玉米总量77万吨，同比增198.30%。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。4月玉米进口5万吨，累计进口77万吨，同比增幅198.3%。小麦4月进口64万吨，四个月进口243万吨，同比增130.2%。大麦进口137万吨，四个月累计进口487万吨，同比增32%。4月份高粱进口量为71万吨，四个月进口156万吨，同比增长20%。 1.6供需：6月陈稻谷供应市场，单周投放100万吨下游采购积极，6月第一周进口玉米开始投放市场 资料来源：WIND, 光大期货研究所 目前主产区小麦均价2480元/吨，环比上周跌0.6%，同比涨2.35%。新麦即将上市，政策性小麦投放暂停，陈稻谷供应市场。本周小麦价格主流稳定，局部小幅震荡偏弱调整。供应端：本周黄淮主产区麦收快速推进，豫皖收获近尾声，鲁冀大面积开镰，新麦持续集中放量，市场粮源总量宽松。前期降雨造成芽麦、低容重粮批量流出，分流饲用渠道，优质达标麦资源偏少，市场呈现鲜明品质分化，陈麦随新麦上市流通持续承压。需求端：面粉处于传统消费淡季，终端走货平淡，粉企维持低开机、按需零星补库，采购节奏保守；饲料企业大量吸纳受损次等麦，形成结构性饲用需求，整体口粮采购支撑力度不足。心态端：农户售粮分化，普通粮源集中变现，优质粮惜售观望；贸易商谨慎控库存，暂缓大批量囤货；粉企随采随收，全产业链博弈加剧，本周市场整体震荡分化运行。 1.7供需：本周玉米淀粉开机率62.4%，山东淀粉加工重陷亏损，淀粉糖和造纸需求转好签单提货增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 玉米淀粉行业开机率62.4%，环比+1.46%。山东玉米淀粉加工利润-136元/吨，环比持平。 4月份行业开机大幅提升，但下游需求匹配不佳，供需失衡趋势下玉米淀粉价格回落。原料价格小幅反弹，行业利润逐步收缩直至亏损。5月玉米淀粉偏稳为主，局部小幅回调。原料价格涨跌有限，对玉米淀粉无明显带动。本周玉米淀粉价格坚挺运行。因原料供应有所减少，价格小幅反弹，叠加供需结构持续收紧，支撑玉米淀粉价格较为坚挺。目前行业利润亏损，外加企业走货顺畅，无库存压力情况下，企业挺价心态较强。 1.8 供需：6月初猪价持续低迷，养殖亏损扩大散养户加速退出，能繁存栏3904万头仍处于高位水平 资料来源：公开数据，光大期货研究所 当前，生猪现货市场摆脱9元/公斤的历史低位，政策性降存栏的预期还是持续，5月猪价下行，6月初猪价持续低迷。五一过后，生猪消费进入季节性淡季，生猪出栏压力加大，消费疲软，猪价延续弱势表现。4月猪价跌至历史低位，其后报价反弹。进入到5月后，肥猪供应充裕，猪价再度下跌，养殖亏损扩大。本周全国生猪出栏均价9.49元/公斤，环比回落0.06元/公斤，跌幅0.63%，同比下降32.07%。整体猪价震荡偏弱运行，整体均价小幅走低。当前市场多空博弈激烈，整体预判下周生猪行情延续震荡格局，出栏均价大概率再度走弱。 1.9供需：农户玉米销售完结替代品成定价核心，新粮成本提升及天气炒作的利多影响有望浮出水面 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：近期港口库存环比下降，本周北港库存同比+6万吨，广东内贸谷物库存近期高位回落 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：二季度关注中美谈判及进口采购，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：自3月18日开始小麦加量供应市场，5月小麦停、稻谷供应，替代品供应压力逐步显现 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业玉米库存27.13天，环比-1.17%同比-18.97%，替代品挤占玉米消费份额 2.4 展望：7-9合约价格平水，政策利空公布7月跌破2400元关口，6月玉米市场关注利空兑现后走向 时间：2026年6-7月 特点：7-9月合约报价平水，1月合约贴水现货 演变：3月小麦加量供应，4月稻谷延迟投放5月芽麦比例增加，6月政策利空兑现 短期：原油波动加剧，通胀预期引爆商品板块替代品加大供应，供需格局随之调整 长期：丰产预期叠加进口、替代增加政策性小麦供应市场，谷物供应压力加大 关注：政策利空预期兑现，替代品成交情况 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，外强内弱，玉米价格区间随之下移 总结 一季度回顾：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。26年初，1月USDA报告利空，美玉米大幅下跌。因报告上调玉米的产量预估至170.21亿蒲，达到创纪录水平。美玉米单产186.5蒲，面积上调、单产高，美玉米暴跌5%，全球供应量上升的担忧情绪持续发酵。小麦受玉米下跌拖累，小麦跟随调整。小麦期末库存预测上调，高于上月预测水平。报告公布后的几个交易日，美玉米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。2月美麦领涨、美玉米跟涨。春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至4周高位。3月，中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。与CBOT 美玉米强势表现相似的是，国内玉米期、现市场报价在1季度联动上行。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货价格跟随现货联动上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。 二季度展望：国内谷物市场需要关注的热点主要集中在5个方面。第一：政策性小麦供应市场，替代品供应对玉米带来的冲击。自3月中旬开始，最低收购价小麦竞价销售专场，单周拍卖从30万吨扩大到50万吨，不到一周的时间进而升级到80万吨。另外，传言定向稻谷投放市场，预计稻谷总投放2000万吨。小麦和稻谷作为饲用玉米的主要替代品，政策性粮源供应增加，玉米市场供应紧张的预期随之改变。第二：贸易商由存粮到销售的心态转变，贸易渠道粮源供应市场带来的供应压力。在政策性小麦投放市场之后，存粮贸易商的心态随之改变，饲料、深加工等下游企业采购积极性减弱，观望情绪增加，下游消费能否承接新增供应成为市场关注新热点。第三：生猪畜禽等养殖行业存栏变化，高饲料成本、生猪养殖亏损对市场影响。3月末猪价跌至9元/公斤以下的价格区间，散户被动退出市场，行业普遍预期生猪行业去产能加速，消费对原料的支撑作用减弱。第四：新粮种植成本变化对市场的影响。受原油上涨影响，新粮种植环节的化肥、运输等物流成本增加，地租费用提高，以上因素对新粮种植成本起到提升性影响，新季谷物的基础报价也将随之抬升。第五：高粱、大麦等进口产品的供应替代。关注中美谈判及远期进口替代品到货情况。 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期