资金回流驱动锂价上行

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂后市行情展望 综合分析 宏观层面：美联储换届在即，仍有一定风险，但从资金流向观测，资金正在重返商品市场。 需求端：6月上市公司半年报信披需求，企业多压产去库，但7月后连续数月排产大幅增长，今年仍然是淡季不淡的格局。下游虽然已有采购备货，但整体库存水平仍有增长空间。 供应端：津巴布韦首批锂矿发运回国，虽然6月底-7月到港量增加，国内代工费略有上升，但因物流上限影响，实际到港可能会渐进式增长。盐湖及云母也有减量传闻，供应链相对脆弱，实际产量增长可能不及预期。同时，智利发运量回归正常水平，中国碳酸锂进口因此环比下降，供应整体缺乏大规模增长的基础。 库存：SMM调整库存样本范围，总库存有较高增长，但去库方向一致。广期所仓单受开票问题影响持续创新高，压制近月价格，7月后预计去库加速，基本面表现更强。 整体观点：碳酸锂需求确定性较强，仍在上行周期，资金回流后具备上行驱动。考虑到宏观环境的影响，建议回调买入思路对待。 行情展望及策略推荐： •1、单边：情绪企稳轻仓尝试多单。•2、套利：暂时观望。•3、期权：保护性策略。 1.1.1新能源汽车——国内车销有所回暖 中汽协统计，1-5月，新能源汽车产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%，市场渗透率达到56.9%。 乘联会统计，新能源乘用车6月1-7日全国乘用车厂家新能源批发13.7万辆，同比去年同期下降6%，较上月同期增长17%。零售15.2万辆，同比去年同期下降14%，较上月同期增长8%。 5月，我国动力和其它电池合计产量为192GWh，同比增长38%；1-5月，我国动力和其它电池合计产量为863GWh，同比增长30%。 1.1.2新能源汽车——欧美电动化进程分化，中国出口大增 CleanTechnica统计，全球2026年1-4月新能源汽车销量同比增长0.6%，去年同期同比增长25.5%。 欧洲2026年1-4月新能源汽车销量同比增长31.5%，去年同期同比增长23.3%。 美国2026年1-4月新能源汽车销量同比下降30%，去年同期同比增长9.9%。 中汽协统计，5月新能源汽车出口44.6万辆，同比增长1.1倍；1-5月累计出口183.3万辆，同比增长114.4%。 1.2储能市场——政策支持下订单饱满 年初的114号文以及上个月的多用户绿电直连政策，体现了政策对储能的引导。 SMM统计1-5月中标容量规模同比增长106%，4月出现大幅回落，可能受锂价大涨影响，5月再度回升。1-5月储能电芯产量同比增长106%至342.75GWh，订单交付周期仍然较长，且电芯有涨价意向。 1.3电芯及正极排产同比增幅明显 1-5月动储合计同比增长57%，二季度目前需求保持平稳向好，6-7月排产环比均有增长，6月略低，7月增速提高。 SMM6月排产： 电池：环比+6.9%，其中三元电池环比+3.1%；磷酸铁锂电池环比+7.8%。 电芯：动力电芯环比+9%，储能电芯环比+3.8%。 正极：三元正极材料环比持平；磷酸铁锂环比+3.1%。电解液：环比+6.5%。 下半年新增产能陆续释放，预计各环节环比仍将持续增长。 2.1原料偏紧导致碳酸锂增量有限 5月碳酸锂产量继续创新高至11.3万吨。6月增量主要依赖盐湖产量爬坡拉动，SMM预计为11.6万吨。1-5月累计同比增45%至51万吨。 5月辉石提锂产量出现减少。 津巴出口已经放开，但中间有至少2个月的物流周期，最早到港6月下旬。且听闻个别出口有延迟。 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂5月供应稳中略升 智利海关公布的数据显示，智利5月锂出口量为20495吨，其中碳酸锂出口量为19133吨。当月对中国出口碳酸锂13601吨。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需平衡预估（万吨LCE） 3.2仓单屡创历史新高 除4月外今年以来持续去库，反映需求表现较好，供需仍然偏紧，国内库销比持续低位运行，支撑价格高位运行。即使SMM总库存调整，去库方向预计保持一致，库销比可能提高至1月有余。 部分厂家趁价格回调大量采购，弥补此前高价时消耗的库存。 中上游库存修复，仓单增加较快，因月差较大，吸引持货商交仓。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn