镍周报：全球库存上行，镍价调整

全球库存上行，镍价调整 核心观点及策略 ⚫上周镍价大幅下挫，宏观方面，美国通胀大幅反弹助推加息预期，早前市场又传来美伊双方已宣告终止敌对行动并将于本周五正式签署协议改善市场风偏。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫基本面来看，截至目前LME库存已连续第九个月增长，上期所库存持续快速上升，全球显性库存达2015年以来最高水平，海外精炼镍正向国内转移；此外，菲律宾镍矿出口环比增长较快，尽管RKAB配额存在收紧预期，但短期边际供应转向宽松。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫成本方面，硫磺及HPM等因素导致生产成本居高不下，为镍价提供底部支撑。随着硫磺价格持续上涨，湿法炼镍成本高企，利润空间受到挤压；受此影响，部分炼厂已转向使用高冰镍作为原料生产纯镍，预计短期内镍生产成本仍将维持高位。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 ⚫下游方面，不锈钢厂渐入淡季排产回落，三元前驱体企业面临高库存压力，电镀及合金需求平淡，虽然消费端表现平淡，但在成本强支撑格局下，整体预计镍矿短期将转入企稳震荡。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美伊冲突平息，下游消费大幅回暖 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周镍价大幅下挫，宏观方面，美国通胀大幅反弹助推加息预期，早前市场又传来美伊双方已宣告终止敌对行动并将于本周五正式签署协议改善市场风偏。基本面来看，LME库存已连续第九个月增长，上期所库存持续快速上升，海外精炼镍正向国内转移，菲律宾镍矿出口环比增长较快，尽管RKAB配额存在收紧预期，但短期边际供应转向宽松；成本方面，硫磺及HPM等因素导致生产成本居高不下，为镍价提供底部支撑。随着硫磺价格持续上涨，湿法炼镍成本高企，利润空间受到挤压；受此影响，部分炼厂已转向使用高冰镍作为原料生产纯镍，预计短期内镍生产成本仍将维持高位；下游方面，不锈钢厂渐入淡季排产回落，三元前驱体企业面临高库存压力，电镀及合金需求平淡，虽然消费端表现平淡，但在成本强支撑格局下，整体预计镍矿短期将转入企稳震荡。 库存方面:截至6月12日，LME和SHFE库存合计为36.9万吨，周环比增加0.74万吨，其中LME库存增加702吨，高位继续攀升，上期所库存增加6704吨，沪伦比值小幅降至7.56，LME0-3升贴水C结构扩大至-215.6美金/吨。 基本面来看，截止6月12日，国内镍铁周度产量为5.41万吨，其中华东地区产量3.76万吨，华南地区产量1.1万吨，华北地区产量4870吨。截止6月12日，国内镍铁厂周度库存升至3.02万吨，周环比增加2.5%。原料方面，红土镍矿NI(CIF):1.5%,Fe<20%,H20:33%上周五价格为66.5美元/湿吨，周环比持平，红土镍矿NI(CIF):1.8%,Fe<20%,H20:33%上周 五价格为92.5美元/湿吨，周环比持平。 宏观方面：美国5月CPI同比+4.2%，核心CPI同比+2.9%，其中能源分项5月环比+3.9%，即便战争结束油价也需要复产后才能回归正常水平，此外，化肥市场受扰或推高粮食价格，运输成本上升也可能向各类消费品传导，通胀正向更广泛的经济领域全面蔓延，美国5月PPI同比+6.5%，创三年多以来最高水平，其中核心PPI同比+4.9%，5月能源价格同比大幅上涨10.7%，成为整体PPI超预期上行的核心驱动因素，企业正将更高的能源与运输成本向下游转嫁，令市场加息预期再度走高。巴基斯坦外交部称，美国与伊朗相关协议电子签署仪式定于明日举行。声明中说，两国外长对美国与伊朗谈判进入最后阶段表示欢迎，相关协议电子签署仪式定于明日举行，双方期待这一重要进展有助于促进该地区的持久和平与稳定，伊朗外交部官员表示，美伊谅解备忘录的具体签署时间不会是明天，而霍尔木兹海峡的开放时间仍充满不确定性。 政策端来看，印尼政府上周再次声明，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁止私营企业开展出口业务。虽然政策规划由国有出口企业统筹大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。相关细则写入2026年第17号贸易部长条例，条例针对铁合金这类战略性矿产资源出口作出规范，也是落实2026年第24号政府条例的配套文件。该政府条例统一调整棕榈油、煤炭、铁合金等多项国家重点资源商品的出口管理制度，核心方向是国有出口企业主导出口渠道。 三、行业要闻 1、据Mysteel调研统计，2026年5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计达16.6万吨，环比增幅1.16%。中高镍生铁产量16万吨，环比增幅0.83%。2026年1-5月中国&印尼镍生铁总金属产量78.92万吨，同比降幅8.86%，其中中高镍生铁镍金属产量76.13万吨，同比降幅8.89%。2026年5月中国镍生铁实际产量金属量2.72万吨，环比增幅11.80%。中高镍生铁产量2.12万吨，环比增幅12.08%；低镍生铁产量0.61万吨，环比增幅10.82%。2026年1-5月中国镍生铁总产量11.65万吨，同比增幅1.60%，其中中高镍生铁镍金属产量8.85万吨，同比增幅5.11%。 2、日本贸易巨头住友商事宣布，将把其持有的马达加斯加Ambatovy镍项目股权全部转让给矿业投资财团AMRI（Ambatovy Mineral Resources Investment）。这笔交易不仅没赚到钱，住友还要倒付4.18亿美元。AMRI总部位于泽西岛，由Essenwood Partners和ZunguInvestments Company共同牵头。自2005年起，住友一直是Ambatovy的股东，持有镍矿公司Ambatovy Minerals SA及精炼厂Dynatec Madagascar SA合计54.17%的股权，剩余股份由韩国矿山复兴与矿产资源公司持有。受此影响，住友预计在2026年4-6月当季录得约700亿日元（合4.47亿美元）的亏损。不过公司表示，考虑到税收影响，这笔损失对全年盈利的实际冲击有限。住友首席执行官上野信吾在说明会上坦言，公司已找到具备镍专业知识的 买家，并确认“出售是该项目的‘最佳选项’”。根据计划，交割将于2027年3月前完成，相关影响已纳入公司最新盈利预测。Ambatovy项目此前因应对气旋“格扎尼”于2月提前停产，预计将在本季度恢复运营。作为交易的一部分，住友仍保留了部分镍产品的承购权。近年来，住友始终难以稳定Ambatovy的产量、改善其盈利能力。上野也曾多次表示，公司“正在考虑所有选项”。据公司发言人透露，住友在该项目上累计投资高达30亿美元，累计亏损已达4000亿日元。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。