朝闻国盛

宏观扰动持续，关注美伊谈判及 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师徐程颖执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 【宏观】政策半月观—紧盯4大关键事件——20260614 【宏观】信贷社融双双超预期的背后——20260612 【金融工程】上证指数确认日线级别下跌——20260614 【金融工程】择时雷达六面图：本周资金面分数有回升——20260613 【固定收益】调整后的市场更健康——20260614 【固定收益】资金有底，或也有顶——流动性和机构行为跟踪——20260613 【固定收益】存贷款增速差继续拉大，缺资产持续——20260613 【海外】长光辰芯（03277.HK）-高端CIS龙头，工业检测之光——20260613 【煤炭】首钢资源（00639.HK）-精品焦煤港股，红利属性突出，利润弹性兼备——20260612 【有色金属】华锡有色（600301.SH）-锡锑铟资源为王，扩产+整合双轮驱动成长兑现——20260612 晨报回顾 ◼研究视点 1、《朝闻国盛：通胀如何影响市场？——兼评美国5月CPI“破4”》2026-06-122、《朝闻国盛：出口进口持续走强的背后》2026-06-113、《朝闻国盛：等待调整后机会，长端更有性价比》2026-06-10 【房地产】2026W23：本周新房成交环比-15%，5月300城宅地成交金额环比增长——20260614 【农林牧渔】极端行情下重视具备催化驱动的农业配置——20260614 【海外】亿航智能（EH.O）-交付暂时承压，期待商业化——20260614 【煤炭】不畏波澜，终达所向——20260614 【煤炭】中东冲突扰动LNG供应，亚太地区煤炭需求与煤价获强支撑——20260614 【能源】水电出力显著提升，现货电价高波动博弈——20260614 【基础化工】美伊风波迎来平息，继续看好科技成长——20260614 【有色金属】宏观扰动持续，关注美伊谈判及 【电力设备】法国启动近10GW海上风电招标项目，光伏组件能效等级即将发布——20260614 【建筑材料】传统建材配置价值凸显——20260614 【商贸零售】周大福4-5M26内地同店销售+20%，重视板块估值修复机遇——20260614 【食品饮料】周观点：茅台股东大会定军心，重视餐饮修复及高成长个股——20260614 【通信】“慢而宽”—NPO/CPO多通道方案带动MPO量价齐升——20260614 【纺织服饰】周专题：服饰制造商公布5月营收表现，丰泰快速增长— —20260614 【通信】MPO插芯：产品升级带来量价齐升——20260614 【交通运输】霍尔木兹海峡通行或现转机，把握航空及油运投资机会——20260613 【钢铁】冲突与缓和的折返跑——20260613 【建筑装饰】两存上市加速+海外AI扩产共振，继续看好洁净室景气上行——20260613 【电子】周观点：磷化铟供需错配显著，重视国产替代机遇——20260613 【房地产】C-REITs周报—首批商业REITs即将上市，招蛇商业REIT正式申报——20260613 【交通运输】油运：海峡或现转机，布局时机已至，重视招商轮船、中远海能和招商南油——20260613 【海外】小米集团-W（01810.HK）-推出极速模型、打造MiMoCode持久记忆——20260614 【计算机】鼎捷数智（300378.SZ）-企业智能运行空间EIOSpace发布，开启人机协同新空间——20260613 【纺织服饰&商社】周大福（01929.HK）-+产品优化持续推进——20260612 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—紧盯4大关键事件 对外发布时间: 2026年06月14日 总体看，近半月政策仍聚焦加力扩内需、促改革，具体有6大焦点。继续提示：外部看，近期美伊局势波动反复、最新消息显示可能签署协议，但此前高油价持续三月，对经济冲击应未释放完毕；内部看，我国短期重心是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、节奏“边走边看”。短期紧盯4大关键事件：1）美伊谈判有望迎来最终决断期（近一两周很关键）；2）日英美等主要央行议息会议，尤其是6.16日本可能加息、6.18英美议息会议及美联储新主席沃什首秀；3）6.12-7.20世界杯可能的“日历效应”；4）7月底政治局会议前相关部委可能的“吹风会”。此外，也需增量政策储备、油价和国内经济基本面走势等。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【宏观】信贷社融双双超预期的背后 对外发布时间: 2026年06月12日 5月信贷社融规模双双超预期，但结构有所恶化，包括居民加杠杆意愿延续偏弱，短贷、中长期贷款同比均少增；企业中长期贷款连续两个月负增，票据冲量特征明显；政府债券同比延续少增，财政发力节奏仍然偏慢。往后看，继续提示：高油价已持续三个月，对经济的冲击正逐步显现、尤其是下游行业，政策短期重心是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”。具体到货币端，宽松仍是大方向，但央行操作将继续保持谨慎，基本面仍是决定货币政策操作节奏的核心变量。短期有3点关注，包括出口韧性、财政发力情况、通胀走势等。 风险提示：经济超预期下行，外部环境超预期，政策超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【金融工程】上证指数确认日线级别下跌 对外发布时间: 2026年06月14日 本周大盘先抑后扬，上证指数全周收涨0.09%。在此背景下，上证指数、家电、电新迎来日线级别下跌，计算机确认周线级别下跌,银行则逆势迎来日线级别上涨。当下，28个中信一级行业已有21个处于日线级别下跌，而上证50、上证指数确认日级别下跌基本意味着其它指数和板块会紧随其后，历史上沪深300等板块跟随确认的概率较高。此外上证指数的日线下跌只走了1浪结构，说明下跌才刚刚开始，调整尚不充分。市场回调正在进行中，投资者注意规避下行风险。此外，科技的走势尚未完全破坏，当下谈高低位的风格切换为时尚早。中期来看，计算机、传媒、交运、房地产、医药、非银、商贸零售、消费者服务、农林牧渔等板块已经重新确认了周线级别熊市，而上证指数、中证1000、科创50、创业板指、中小100、有色金属、汽车周线在日线上已经走出了7浪结构，机械、军工、通信、电子周线在日线上更是走出了9-11浪结构，周线级别上涨有临近尾声的态势。当下已有超1/3行业处于熊市中，近1/4行业牛市临近尾声，市场的这一状态需要引起投资者注意，并做好防御。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com 赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com徐文辉分析师S0680526030001xuwenhui@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周资金面分数有回升 对外发布时间: 2026年06月13日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数、趋势&资金分数上升，宏观基本面分数、拥挤度&反转分数维持不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.04分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用方向、信用强度看空，当前流动性得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 经济面。本周增长方向发出看多信号，增长强度信号中性，通胀方向、通胀强度均发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 估值面。本周席勒ERP指标基本不变，PB指标上升0.01分，AIAE指标上升0.07分，当前市场的估值面得分为-0.30分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量看空，成交额趋势信号中性，外资的中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数看多。资金面当前为0.25分，综合来看信号中性偏多。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号中性，代表反转的新高新低指标看多，技术面当前为0.50分，综合来看信号中性偏多。 拥挤度。衍生品指标中期权SKEW、可转债定价偏离度发出看空信号，期权隐含升贴水、期权VIX发出看多信号。目前拥挤度指标整体分数为0.00分，信号中性。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】调整后的市场更健康 对外发布时间: 2026年06月14日 因此，我们认为近期资金波动带来的调整会使市场更为健康，为下一波走强奠定基础，预计季末前后利率有望进入新一轮下行。基本面、资金宽松以及广谱利率下降决定了利率下行趋势不变。短期资金波动带来市场调整，这降低了非银仓位，改善了市场交易结构，也为下一轮市场走强奠定了基础。随着季末资金冲击过后，资金再度季节性宽松，预计市场将再度走强。而考虑到目前曲线较为陡峭，长债更有性价比。我们预计季末前后，利率有望迎来新一轮下行，长债依然占优，3季度10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期；测算误差风险。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】资金有底，或也有顶——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2026年06月13日 本周央行公开市场业务转为投放。本周央行逆回购投放11120亿元，逆回购到期2262亿元，逆回购净投放8858亿元。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com 【固定收益】存贷款增速差继续拉大，缺资产持续 对外发布时间: 2026年06月13日 利率或依然延续下行趋势。当前融资需求依然偏弱，票据冲量信贷特征明显，高基数下政府债券发行节奏同比放缓，特别是地方政府专项债，在过去五年中，当前发行进度仅略高于2024年。下一阶段银行负债成本的下降也会进一步带动广谱利率下行。因此，我们认为利率下行的趋势不变。但从当前交易结构来看，交易型机构较高的仓位和配置型机构的相对谨