非银金融周报：非银估值处于历史低位，看好板块配置价值

评级及分析师信息 本 周（2026. 6.7-2 026.6 .13）A股日均交易额27,89 1亿元 ， 环比下降5.4%，同比增加1 05.4%。2026年第二季度至今日 均 成交额27,7 29亿元，较2 025年第二季度日均交易额增加1 1 9 .6%。2 026年至今日均成交额26 ,703亿元，较2025年日 均 交易额增加54.4%。投行：本周发行新股2家，募集资金9 1 . 1 5亿元；本周上市新股3家，募集资金13 .06亿元。2026年 至 今，A股IPO上市66家，募集金额5 96.27亿元。2025年 ，A股IPO上市116家，募集金额1,31 7.71亿元。2024年 ，A股IPO上市100家，募集资金673. 53亿元。两融：截至2 0 2 6年6月11日，全市场两融余额28 ,736亿元，环比减少1 . 6 1%，较2025年日均水平增加3 7.01%。全市场融券余额2 0 9亿 元，占两融比例为0 .73%。 本 周 （2026. 6.7-2 026.6 .13）非银金融申万指数上涨2 . 3 0 %，跑赢沪深300指数3. 12个百分点，位列所有一级行业 第2名 。细分板块来看，证券板块上涨2 .43%、保险板块上涨2 . 7 6%、多元金融下跌0.9 5%、互联网金融下跌3 .87%、金融 科 技下跌3.7%。个股来看，中国人寿（+9 .11%）、新华保险 （+ 9.0 7%）、国泰海通（+8. 8%）、国联民生（+7 .91%）、国 金 证券（+ 7.47%）涨幅靠前；华金资本（-1 1.02%）、* ST九 鼎 （-10.6 4%）、信达证券（-6 .43%）、建元信托（-5 . 3 4 %）、亚联发展（-5 .14%）跌幅靠前。 ►券商：衍生品业务规则优化与指数样本调整相继落地 本 周 证券板块上涨2 .43%，显著跑赢市场（沪深300下跌0 . 8 2%），我们认为主要受到政策、被动资金、估值的催化。1）6月9日 ，上交所发布修订后的《证券公司股票期权经纪业务指南 （2 026年修订）》与《期货公司股票期权经纪业务指南（2 0 26年修订）》，明确“沪深衍生品合约账户全面互认”、“ 放 开合格境外机构投资者（包括QFII/ RQFII）参与沪市E TF期 权 交易”、“新开户投资者基础权利仓持仓限额提高”，自发布 之 日起施行。我们认为该修订有望拓宽券商衍生品客户基础、提 升 期权经纪与机构服务能力，并带动自营/做市与风险管理业务 协 同提升。2）根据中证指数公司消息，根据指数规则，经指数 专 家委员会审议，指数样本迎来新一轮调整。本轮样本变动中 ， 上 证50调入华泰证券；A系列与沪深300/中证500/1000等均 提 升“硬科技/新质生产力”权重，且被动资金调仓在生效前后 执 行。我们认为，跟踪ETF /指数基金通常围绕生效日前后的几 个 交易日做再平衡，华泰证券等金融权重获被动增配，券商板块 情 绪面与估值修复预期亦有边际提振。3）估值方面，截至6月1 2日 ，券商板块PB（MR Q）约1.2 3倍，处于近5/ 10年历史 约1 4 . 26% /9%分位，处于历史低位，我们认为当下是中长期布局证 券 板块的重要窗口期，静待板块政策与基本面共振。 ►保险：定寿/终身寿险示范条款修订征求意见 6月1 0日 ，中国保险行业协会就《定期寿险示范条款（2 0 26年修订）（征求意见稿）》与《终身寿险示范条款（2 0 26年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，修订后的示范条款将条目划分为“基础条目/选择条目/差异化条目”，并通过“备注”增强示范性，强调提升条款的通俗化、科学化，以更好保护消费者权益、提升行业服务质效。与此同时 ，金监总局在2026版人身险“负面清单”中对产品条款表述、产品责任设计、产品费率厘定及精算假设、产品报送管理四个方面，进一步规范人身保险产品定价不真实、精算假设偏离实际等问题，形成对产品全流程合规的同频推动。我们预计将统一条款与精算口径、压降误导与纠纷，有望倒逼险企在产品开发、费用假设与渠道管理上合规前置、报行合一，推动行业从规模竞争转向价值竞争，合规与精算能力更强的头部险企相 对 受益。2 026年6月12日保险板块估值0 .47-0 .63倍2 0 2 6 E P / E V，处于历史低位，看好板块的配置价值。 风险提示 政 策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动 ； 自然灾害风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：衍生品业务规则优化与指数样本调整相继落地..............................................41.3.保险：定寿/终身寿险示范条款修订征求意见.....................................................42.市场指标....................................................................................53.行业资讯....................................................................................84.风险提示....................................................................................9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................6图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................6图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................7图5股票质押概况（时间区间自2024年初至今）..........................................................................................................................7图6近5年证券II指数（申万）的市净率(MRQ)区间（周数据，单位：倍）.......................................................................7图7 10年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）.......................................................................................................8 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅...................................................................................................................................6表2部分个股涨跌情况（市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）..................................................................................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2026.6.7-2026.6.13）非银金融申万指数上涨2.30%，跑赢沪深300指数3.12个百分点，位列所有一级行业第2名。细分板块来看，证券板块上涨2.43%、保险板块上涨2.76%、多元金融下跌0.95%、互联网金融下跌3.87%、金融科技下跌3.7%。个股来看，中国人寿 （+9.11%）、 新 华 保 险（+9.07%）、国泰海通（+8.8%）、国联民生（+7.91%）、国金证券（+7.47 %）涨幅靠前；华金资本（-11.02%）、*ST九鼎（-10.64%）、信达证券（-6.43%）、建元信托（-5.34%）、亚联发展（-5.14%）跌幅靠前。 1.2.券商：衍生品业务规则优化与指数样本调整相继落地 本周证券板块上涨2.43%，显著跑赢市场（沪深300指数下跌0.82%），我们认为主要受到政策、被动资金、估值的催化。 6月9日，上交所发布修订后的《证券公司股票期权经纪业务指南（2026年修订）》与《期货公司股票期权经纪业务指南（2026年修订）》，明确“沪深衍生品合约账户全面互认，已开立深市账户的投资者可豁免沪市全部准入审核直接开户”、“放开合格境外机构投资者（包括QFII/RQFII）参与沪市ETF期权交易，明确交易目的限于套期保值”、“新开户投资者基础权利仓持仓限额从20张提至100张，最高档持仓额度对应的资产门槛由500万元降至300万元，同时取消个人及机构最多开立5个合约账户的限制”，自发布之日起施行。我们认为该修订有望拓宽券商衍生品客户基础、提升期权经纪与机构服务能力，并带动自营/做市与风险管理业务协同提升。 根据中证指数公司消息，根据指数规则，经指数专家委员会审议，三类指数样本迎来新一轮调整，1）第一类是沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500六大宽基指数，样本调整于6月12日收市后生效；2）第二类是上证50、上证180、上证380、科创50四只指数，样本调整同样于6月12日收市后生效；3）第三类是北证50指数样本股及备选名单的定期调整，于6月15日正式生效。本轮样本变动中，上证50调入华泰证券；A系列与沪深300/中证500/1000等均提升“硬科技/新质生产力”权重。我们认为，跟踪ETF/指数基金通常围绕生效日前后的几个交易日做再平衡，华泰证券等金融权重获被动增配，券商板块情绪面与估值修复预期亦有边际提振。 估值方面，截至6月12日，券商板块PB（MRQ）约1.23倍，处于近5/10年历史约14.26%/9%分位，处于历史低位，我们认为当下是中长期布局证券板块的重要窗口期，静待板块政策与基本面共振。 1.3.保险：定寿/终身寿险示范条款修订征求意见 6月10日，中国保险行业协会就《定期寿险示范条款（2026年修订）（征求意见稿）》与《终身寿险示范条款（2026年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，修订后的示范