5月品牌电商表现分化，中国纺服出口增速环比放缓

本报告导读： 纺织服装业《Adidas登顶天猫618抢先购运动品类榜首，抖音渠道家纺及运动户外增速领先》2026.06.07纺织服装业《美棉产区干旱仍处近五年高位，国内棉花补贴价格落地》2026.06.01纺织服装业《上游盈利弹性有望进一步扩大，下游显利润率修复趋势》2026.05.29纺织服装业《多个海外品牌最新财季表现超预期，4月中国纺服社零增速环比放缓》2026.05.24纺织服装业《5月美国&全球棉花供需相较2月AOF预测收紧，4月制造台企营收多环比改善》2026.05.17 5月品牌电商表现分化，比音勒芬、亚朵星球、优衣库、Salomon等品牌表现佳。5月中国纺服出口同比下降2.3%，增速环比放缓。4月美国服装批发商增速放缓，库销比处于2019年以来次低水平。 投资要点： 5月运动户外/家纺/男装/女装/休闲/童装电商销售额同比分别-0.4%/-8%/-0.5%/-14%/-9%/-16%（天猫京东抖音口径），除童装外跌幅环比4月均收窄。品牌电商表现分化，运动户外增速前三品牌为Salomon（+58%）、Wilson（+37%）、Adidas（+26%）；家纺亚朵星球（+93%）、男装比音勒芬（+121%）、休闲优衣库（+76%）表现佳。2）抖音618更新：根据灰豚数据库，5月15日-6月10日，服装大盘销售额同增23%，运动户外（+34%）与童装（+33%）领先，家纺（+28%）与男装（+26%）次之，女装（+21%）跑输服装大盘。运动品牌Salomon（+372%），家纺品牌富安娜（+204%），男装品牌比音勒芬（+304%），休闲品牌优衣库（+112%）等表现突出。5月中国纺服出口增速环比放缓，制造台企表现分化。5月中国纺服 出口总额同比下降2.3%，增速环比放缓。其中纺织品/服装出口总额同比分别下降0.3%/4.1%（4月分别+1.0%/-2.2%），1-5月中国纺织服装出口总额同比基本持平；5月越南纺织品/鞋履出口金额同比分别下降3.0%/0.3%，纺织品增速环比放缓、鞋履出口增速环比提升（4月分别+1.1%/-14.6%)；1-5月越南纺织品/鞋履出口金额累计同比分别增长0.4%/0.2%；5月裕元/丰泰/钰齐/志强/来亿/儒鸿营收分别同比-6.6%/+11.7%/-19.6%/-5.8%/+0.9%/+0.7%（4月分别+6.9%/-6.2%/+9.7%/+9.3%/-9.2%/-3.7%），裕元、钰齐、志强增速环比放缓，丰泰、来亿、儒鸿环比提升；1-5月裕元/丰泰/钰齐/志强/来亿/儒鸿营收分别同比-3.2%/-3.6%/-3.3%/-3.7%/-16.8%/+0.8%。4月美国服装批发商销售增速环比放缓。4月美国服装批发商销售 额同比增长0.2%，环比3月（+0.5%）放缓，1-4月累计同比增长0.2%。4月库销比2.05月，环比下降0.08月，同比下降0.01月，为2019年以来次低水平，仅高于2021年同期（1.74月）。风险提示：消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 目录 1.行情回顾..............................................................................................31.1.上周A股市场行情表现...................................................................31.2.上周港股市场行情表现...................................................................41.3.推荐标的盈利预测估值...................................................................42.行业数据跟踪.......................................................................................52.1.26年4月我国纺服零售增长3.6%，5月纺服出口下降2.3%.............52.2.原材料价格跟踪..............................................................................53.重点公告及新闻...................................................................................63.1.公司公告........................................................................................63.2.行业新闻........................................................................................74.风险提示..............................................................................................7 1.行情回顾 1.1.上周A股市场行情表现 上周（20260608-20260612）申万纺织服饰板块下跌1.31%，跑输沪深3000.49个百分点，在31个申万一级行业中位列13位。其中纺织制造板块下跌1.66%，服装家纺板块下跌1.02%。个股方面，天创时尚、华凯创意、比音勒芬、兴业科技、三房巷涨幅居前；九牧王、嘉欣丝绸、恒辉安防、安奈儿、际华集团等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服饰板块目前PE估值19.58倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为24.28倍，其中纺织制造板块18.86倍，服装家纺板块21.14倍。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.上周港股市场行情表现 上周恒生指数下跌0.98%，个股方面，普拉达、周大福、六福集团、裕元集团和晶苑国际涨幅位居前五，分别增长10.45%、10.34%、9.52%、5.57%和2.93%；千百度、中国动向、冠城钟表珠宝、力世纪和慕尚集团控股跌幅位居前五，分别下跌25.43%、10.53%、6.67%、6.25%和4.96%。 1.3.推荐标的盈利预测估值 2.行业数据跟踪 2.1.26年4月我国纺服零售增长3.6%，5月纺服出口下降2.3% 零售数据：2026年4月，社会消费品零售总额同比增加0.20%，较上年同期增速减少4.90pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加4.00%，较上年同期增速增加2.50pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加3.60%，较上年同期增速增加1.40pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 出口情况：2026年5月我国出口纺织品服装约256.04亿美元，同比下降2.31%，其中出口纺织纱线、织物及制品125.88亿美元、出口服装及衣着附件130.17亿美元。1-5月，2026年我国纺织品服装累计出口1167.27亿美元，同比增长0.05%，纺织品出口594.82亿美元，同比增长1.70%，服装及其附件出口572.44亿美元，同比下降1.60%。上周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为6.76。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.原材料价格跟踪 棉花价格方面，中国3128棉花价格指数上周下跌1.33%，报收17336元/吨，cotlookA指数上周下跌2.27%，报收12498元/吨，截至最新一日数据，外棉指数较内棉指数低4832元；涤纶方面，POY指数上周上涨1.49%，报收8525元/吨，短纤上周下跌0.76%，报收7860元/吨；锦纶方面，POY上周上涨0.72%，报收13900元/吨，DTY上周上涨0.63%，报收16000元/吨，CPL上周上涨3.60%，报收11500元/吨；布伦特原油上周下跌1.24%，报收94美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价2009.3美元/吨，较25年同期下跌0.9%，较24年同期下跌16.8%；澳大利亚羊毛价格交易指 数最新较此前报价下跌1.56%，同比上涨78.02%，报收1385美分/公斤。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.重点公告及新闻 3.1.公司公告 【德永佳集团-年度业绩】截至26年3月31日财政年度收入51.5亿港元，同比下降7.9%。归母净利1.6亿港元，同比上升38.8%。源于：1）纺织及成衣业务因加强成本管理措施而使利润率上升；2）优化实体零售网络、营运效率提升，电商业务贡献增加，共同使得零售及分销业务转亏为盈。 【盛泰集团-股东减持】伊藤忠亚洲拟减持不超过3%。 【牧高笛-政府补助】2026年6月10日收到政府补助498万元，相当于2025年归母净利的14.57%。 【中国动向-盈利警告】截至26年3月31日财政年度归母净亏损不超过1.8亿元（去年盈利2.1亿元），主因1）资本市场波动造成公允价值损益下降；2）人民币兑美元汇率下降导致亏损；3）给予现任及前任管理人员借款计提的减值拨备。 3.2.行业新闻 【亚瑟士集团将分拆鬼冢虎业务】 运动品牌ASICS（亚瑟士）集团宣布，董事会已批准将旗下Onitsuka Tiger（鬼冢虎）业务分拆为独立运营实体OT Group Corp.，该公司仍将作为ASICS全资子公司运营，相关重组计划预计于2027年1月1日正式生效。该集团表示，此举旨在赋予Onitsuka Tiger更独立的发展架构，进一步提升品牌价值与国际竞争力，并推动集团整体长期增长。据悉，Onitsuka Tiger已成为ASICS集团重要增长引擎，2025财年品牌净销售额增长43%至1365亿日元，受益于欧洲市场需求增长及日本入境旅游消费持续升温。 【Prada持续推进太空项目合作】 意大利奢侈品牌Prada发布与美国商业航天公司Axiom Space联合研发的宇航员内层服装，该产品未来有望应用于NASA登月任务。据悉，新款紧身衣采用液冷通风设计，旨在提升宇航员在极端环境下的舒适性与功 能表现。此前，Prada已于2024年参与NASA Artemis计划相关宇航服研发项目，计划为NASA预计于2028年执行的Artemis IV登月任务提供支持。 4.风险提示 终端消费意愿不及预期原材料价格波动行业竞争加剧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公