基本面分析
价格走势
- 沪铝主力周均24068元/吨跌1.62%，6月12日收盘价报24165元/吨，跌破24000关口后小幅回升。
- 现货A00铝周均23958元/吨跌1.32%，基差由-100元/吨收窄至-25元/吨，下游补库意愿增强。
- 伦铝周均3540美元/吨跌4.15%，出口放量加投机多头平仓致高位回调，LME库存降至32.2万吨创历史低位。
- 沪伦比值1.008较上周0.98回升，进口窗口仍关闭。
供应情况
- 国内电解铝开工率98.43%，周度产量87.23万吨，满产运行，铝水比例升至76.65%。
- 氧化铝运行产能环比大增247万吨至8853万吨，港口库存累积至76.8万吨，供应持续宽松。
- 海外中东地缘冲突致巴林铝业减产约30万吨，几内亚6月敲定铝土矿出口管制，2026年出口上限或降至1.5亿吨。
- 内稳外紧格局延续，国内满产，海外减产叠加原料端政策收紧。
需求情况
- 淡季效应显现，铝下游加工龙头开工率环比下滑至63.6%，型材开工率降55.8%，线缆逆势回升至68.6%。
- 4月铝材出口53.57万吨环比增21%，1-4月累计同比增8.9%，出口韧性支撑外需。
- 新能源和电网领域提供刚性支撑，电网投资增速维持两位数，交通用铝量稳步提升。
- 房地产端拖累加深，建筑用铝需求延续疲弱，外需短期韧性犹存但关税升级风险不容忽视。
成本利润
- 本周电解铝完全成本均值16250元/吨，环比微增18元/吨，氧化铝与电力成本为主要支撑项。
- 氧化铝指数周均2695元/吨，环比上涨14元/吨，几内亚出口管制预期推升远期成本曲线。
- 进口铝土矿CIF指数周均69美元/吨环比走高，短期矿端成本传导尚不显著。
- 行业利润7662元/吨，环比收窄5.0%，利润压缩来源于价格端下跌而非成本抬升。
库存变化
- 国内电解铝社会库存131.2万吨，环比下降6.3万吨，去库节奏加快；厂内库存7.21万吨环比微降。
- LME铝库存降至32.2万吨创历史低位，周度降幅约1.4万吨。
- 国内社库加速去化提供底部支撑，但整体库存处高位，海外库存极端低位叠加供应短缺支撑伦铝。
策略建议
- 内外盘基本面呈现较严重分化，海外中东局势扰动仍存，供应持续紧缺；国内满产叠加淡季需求边际走弱，库存去化加速但仍处高位。
- 宏观上受海外加息预期的升温压制，周中主力2607合约一度跌破24000支撑位，短期预计调整幅度加大，建议观望为主。
风险提示
- 几内亚出口管制不及预期，铝土矿价格回落致成本支撑失效。
- 中东地缘缓和，海外减产产能提前复产，伦铝溢价收缩。
- 国内淡季需求超预期走弱，社库突破150万吨。
- 美元大幅走强或全球衰退预期升温压制有色板块估值。
