收购豫北转向顺利推进，开启线控底盘新篇章

伯特利(603596)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 本报告导读： 伯特利收购豫北顺利推进，线控底盘X、Y、Z三向全布局产业链地位有望升级。维持“增持”评级。 投资要点： 事件：伯特利于2026年6月公告豫北转向工商变更已完成，公司已持有豫北转向50.9727%权益。2026年2月，伯特利公告将收购豫北转向50.9727%权益，收购后，两方将产生客户、生产、研发、战略等多维度协同，豫北后续将开展R-EPS、线控转向的业务推广，顺应线控底盘产业趋势，长期维度有利于提升伯特利的产业地位。 伯特利是领先的汽车智能底盘系统中国供应商，线控制动、EPB国内份额均处于领先地位，2026年3月实现全球首个EMB项目的量产。随着高阶智能驾驶持续渗透，EMB作为适合高阶智驾的技术方案其销量将持续提升。 具身智能与汽车技术同源性较高，伯特利已开始推进具身机器人核心部件电机、丝杠及机器人关节模组的开发。此外公司也已通过投资奇瑞旗下墨甲机器人，参与设立产业基金等方式，链接行业资源。未来，伯特利将充分发挥汽车零部件企业的降本优势，充分赋能具身智能机器人量产。 风险提示：原材料价格上涨、全球乘用车景气度下行、新业务量产不及预期。 看好伯特利新产品助力制动份额提升2025.12.23三季报业绩亮眼，成立伯健传动布局丝杠2025.10.30核心产品销量高增，EMB进入量产准备阶段2025.08.30 1.豫北收购推进，即将开启线控底盘新篇章 伯特利是领先的汽车智能底盘系统中国供应商，根据公司港股招股书援引弗若斯特沙利文，2025年公司EPB中国市场份额为14.2%，线控制动中国市场份额为8.6%，两种产品均为中国品牌供应商第一。截至2025年12月31日，公司拥有1535名研发人员，占总员工数量的24%。 2026年2月，公司与豫北转向订立股份转让协议，伯特利将收购豫北转向50.9727%权益，2026年6月已完成工商变更。豫北转向将与伯特利产生多个维度的协同，收购完成后，公司将建立C-EPS、DP-EPS、R-EPS的全面量产能力。2004年成立以来，公司专注汽车智能底盘系统的研发与制造，截至目前已建立X轴制动、Y轴转向、Z轴悬架到智能驾驶系统的全栈自研能力，弗若斯特沙利文统计公司是少数能够提供底盘XYZ全系解决方案并实现整合的中国品牌供应商之一。 数据来源：20260521芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司申请版本（第一次呈交）全文档案 本次公司港股发行募集资金将主要用于线控底盘一体化战略的推行和产能布局：1）持续投入制动、转向和悬架产品的技术创新、产品研发以及产能准备；2）将用于全球产能布局和加大海外业务扩展力度，包括摩洛哥产能补充以及欧洲本地化业务团队的扩充。 伯特利线控制动根据市场需求推出多个产品种类。伯特利WCBS分为1.0、1.5、2.0三个版本，1.5版本实现降本增效；2.0版本重新设计传动机构，整体结构更为紧凑，WCBS 1.0、WCBS 1.5两款产品架构相近，WCBS 1.5选用高性价比零部件，在性能持平的前提下有效控制成本。产品采用解耦设计，可显著提升新能源汽车能量回收效率。上述设计既提升制动安全性与响应速度，也简化系统结构、降低生产成本，同时优化能源利用率，延长车辆续航。 WCBS 2.0作为全新一代线控制动平台，该版本优化传动机构、精简整体结构，提升整车布置灵活性、产品性能与平台适配性，并形成差异化技术路线。 其中WCBS 2.0B优化空间布局与碰撞表现，大幅加快制动响应速度，新增减拖滞、制动踏板唤醒等功能，进一步降低能耗、简化系统架构。 WCBS 2.0H面向高端应用场景，采用双模块全解耦可扩展冗余控制架构，单个控制单元故障时，踏板脚感与ABS功能仍可正常使用；同时拓展制动、车身稳定相关功能，具备零拖滞、系统实时监控等能力，安全性能更强、综合成本更低，全面支持L3及以上高阶自动驾驶。 EMB是适配高阶自动驾驶的新一代线控制动方案，依托自研结构专利打造，具备响应更快、结构更简单、重量更轻的优势，是BbW领域的前沿技术。产品彻底取消制动液与液压管路，实现全电控设计，由轮边电机执行器直接输出制动力，契合汽车电动化、智能化发展方向。公司2023年完成EMB原型开发与测试，技术进度位居行业前列；2026年3月，成为全球首家实现全干式EMB量产的供应商。 远期来看，在持续开展底盘XYZ轴子系统执行器研发的同时，为适配整车厂的系统集成需求，公司将依托三轴向执行器核心技术、软硬件开发及系统集成能力，启动汽车底盘域控制系统研发，打造一体化线控底盘。 底盘域控可简化整车电子电气架构，提升整车开发效率与车辆性能，满足高阶自动驾驶对精准控制、毫秒级响应、系统冗余安全的要求。算法端，将XYZ轴控制算法集成至底盘域控制器并持续优化，让整车运动控制更安全、精准、舒适；硬件端，推动制动、转向、悬架系统协同集成。 最后，具身智能机器人与汽车智能底盘系统的核心技术高度同源，同时存在显著的产业协同。伯特利2025年已将汽车智能底盘系统研发和制造中积累的专有技术应用于前景广阔的具身机器人行业，开始推进具身机器人核心部件（如电机、丝杠及机器人关节模组）的开发。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所