碳酸锂：库存加速去化 锂价企稳回升

核心观点与关键数据

• 碳酸锂：主力合约受库存大幅降低影响快速拉升，收涨至17.46万元/吨，持仓增加5318手，广期所仓单减898手至5.47万手。现货均价16.65万元/吨（+750元/吨），上游挺价惜售，下游采购意愿减弱，博弈延续。智利发运不及预期，但下游排产高景气，库存加速去化，仓单仍处高位，叠加中东地缘冲突及美联储加息预期，预期锂价企稳回升。
• 基本面：供应端，上周SMM原料价格环比下跌3.5%，本周开工率58.89%，总产量26429吨（+85吨）。4月中国进口碳酸锂32650吨（同比+15%），硫酸锂17942吨（同比+296%）。需求端，铁锂增产，三元微降。5月31日新能源车销量35.5万辆（同比+7.58%），渗透率63.8%（同比+10.57%）；4月储能电芯产量74.3GWh（同比+113.20%），库销比0.38（同比-74.93%）。库存端，SMM四地社会库存累库至6.33万吨（+1350吨），原口径样本库存9.78万吨（-957吨），大样本总库存13.30万吨（-1412吨），总库存天数23.9天（+0.1天）。结构上，下游累库，上游及贸易商去库。
• 国际与国内政策：美国15%临时关税豁免锂、钴、镍利好外部需求；国内《新能源汽车动力电池综合利用管理办法》优化资源供应结构，青海盐湖开发、储能“十五五”规划及零碳园区建设将支撑中长期供需平衡。

投资建议与风险因素

• 观点：锂价企稳回升，关注津巴布韦到港进度、库存及仓单变化。
• 后期关注/风险因素：矿端扰动、库存及仓单演变、国内云母矿换证进展、头部电池厂排产、霍尔木兹海峡局势。