一、市场数据变动分析
SHFE铜主力合约价格自6月5日的104340元/吨下跌至6月11日的103190元/吨，LME三个月期铜价格则自13449美元反弹至13575美元，内外盘走势分化。基差方面，国内现货升贴水走强，主流可交割货源升水报价，LME市场0-3月现货贴水由6月10日的-49.27美元/吨收窄至-34.49美元/吨，显示现货紧张状况有所缓解。LME铜持仓量于6月10日增加976手至267,434手，价格调整过程中持仓增加，反映空头力量或有所增强。国内成交方面，6月11日铜价下跌提振采购情绪，部分下游订单呈现“少量、高频次”特点，成交量有所回暖。
二、产业链供需库存变化分析
供给端：铜精矿供应维持紧张格局，6月10日某大型矿山TC低至-220~-225美元/干吨，远低于预期，矿端供应偏紧持续挤压冶炼利润。智利SierraGorda与Spence铜矿于6月11日签署备忘录，合作应对矿石品位下降等挑战，并计划扩产，但属于中长期供应增量。加拿大KSM项目因原住民问题面临审批不确定性，或影响远期供应。再生铜方面，菲律宾及印度企业加强废料处理能力建设，有望逐步提升供给。需求端呈现结构性回暖迹象，但持续性有待观察。漆包线行业新增订单阶段性回暖，企业开机率抬升；华北地区电解铜需求随价格下跌而回暖，但下游点价后提货进度偏慢。高端领域需求存在支撑，如德福科技于6月10日启动年产5万吨高端AI电解铜箔项目。库存端，LME铜库存连续增加至97391吨，COMEX库存亦小幅攀升至649,770短吨，海外库存累积对价格构成压力；SHFE铜库存延续去化态势，降至367300吨，主因国产与进口供应下降及临近交割部分货源南下。国内外库存一增一减，反映了区域性的供需差异。
三、价格走势判断
短期内，铜价预计将维持震荡偏弱格局。供给端矿端紧张格局未变，但冶炼端在低加工费下仍维持生产，且海外显性库存持续累积，缓解了供应短缺的紧迫性。需求端虽出现逢低采购带来的边际改善，但下游提货谨慎且缺乏强劲的终端增长驱动，不足以支撑价格大幅反弹。叠加美元强势等宏观情绪压制，铜价上行动能不足。预计LME铜价在13000-14000美元区间波动，SHFE铜价在100000-105000元区间波动。
