铜日报：铜价高位震荡延续，内外库存分化牵制涨幅

2025年5月14日，SHFE铜主力合约价格小幅走高至78630元/吨，较前一日上涨0.95%，LME铜价同步上扬至9624.5美元/吨。国内升水铜现货贴水扩大至-15元/吨，平水铜和湿法铜贴水也分别加深至-40元/吨和-80元/吨，现货市场压力增SHFE铜持仓量持续收缩，5月14日库存降至185575吨，较前一周减少2.15%，但LME铜库存大幅攀升至50069吨，环比激增71.72%。成交量方面，BC铜主力合短期供给扰动加剧：2025年4月中国废产阳极铜企业开工率环比下降5.33个百分点至44.32%，主因再生铜原料紧张，而矿产阳极铜开工率小幅回升2.50个百分点至72.40%，原料来源分化明显。赤峰车户沟铜钼矿新签项目（储量9亿吨）及美国阿拉斯加Ambler矿区法案推进，预示中长期矿山产能释放潜力，但短期内难以缓解再生铜供应缺口。中美贸易休战推动废铜出口松动，但库存转移仍需时下游需求边际走弱：临近交割，现货市场采购情绪受高月差抑制，华北地区现货贴水扩大至480元/吨，下游普遍等待换月后采购。消费电子领域出现结构性调整，如三星供应商Solus加速剥离OLED业务以聚焦铜箔生产，反映行业对电动车全球库存分化：LME铜库存激增20912吨至50069吨，创阶段性高位；SHFE库存未来1-2周铜上方空间受限。供给端，再生铜原料紧张与矿山产能释放的博弈持续，中美废铜贸易恢复仍需时间；需求端，交割后下游补库可能短暂提振现货升贴水，但高铜价对采购意愿的压制仍存。宏观层面，美国4月CPI回落至2.3% 加；而LME（0-3）升水从5月8日的23.87美元/吨回落至19.17美元/吨。电池用铜需求的长线押注，但短期电力、建筑领域需求未见显著提振。连续下降至18.56万吨。COMEX库存亦小幅累库至16.51万短吨。削弱美元支撑。综合来看，铜需警惕库存压力与宏观情绪切换风险。 铜价高位震荡延续，内外库存分化牵制涨幅一、日度市场总结铜期货市场数据变动分析主力合约与基差持仓与成交约成交16871手，持仓量增至2471手，资金活跃度提升。产业链供需及库存变化分析供给端间。需求端库存端市场小结 二、产业链价格监测三、产业动态及解读1、2025年5月废产阳极铜企业开工率预计为43.62%，环比下降0.70个百分点，主要受再生铜原料紧张影响。2、2025年4月中国阳极铜企业开工率为53.37%，环比降2.80个百分点，废产企业开工率44.32%环比降5.33个百分点。3、赤峰车户沟铜钼矿1980万吨/年工程设计项目签约，探明储量约9亿吨，总投资约50亿元，涉及铜、钼等有色金属采选。4、滇中有色与中铝环保完成再生铜资源供应合同签订，实现跨区域流转及循环利用体系搭建，提升资源保障能力。5、2023年3月Codelco铜产量同比增14.8%至12.32万吨；埃斯康迪达铜矿产量增18.9%至12.06万吨，科亚瓦西铜矿产量降29.3%至3.52万吨。 四、产业链数据图表图1：中国PMI数据来源：iFinD、通惠期货研发部图3：美国就业情况数据来源：iFinD、通惠期货研发部图4：美元指数及LME铜价相关性暂无相关数据数据来源：- 数据来源：iFinD、通惠期货研发部图5：美国利率及LME铜价相关性数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部图7：CFTC铜持仓情况数据来源：iFinD、通惠期货研发部图9：沪铜仓单量(吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：- 数据来源：iFinD、通惠期货研发部图12：SMM社会库存（万吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部