周度要点小结
- 行情回顾：受美伊局势和美联储加息预期影响，贵金属市场本周整体偏弱。地缘冲突引发避险情绪波动，美元指数承压，金银价格止跌反弹。美国5月PPI同比增速6.5%，核心PPI同比上涨4.9%，通胀动能有所收敛，但市场仍预期年内加息80%以上。5月非农数据表现韧性，但内部结构脆弱。
- 行情展望：金银价格受鹰派美联储和美伊局势影响，需美伊谈判实质性成果、美国通胀放缓或6月FOMC鸽派信号推动上行。中长期看，中国央行逢低购金节奏未变，新兴国家央行购金逻辑未松动。白银短期跟随金价震荡，工业需求波动较大，中长期配置吸引力提升，但短期仍需观望。
期现市场
- 价格表现：沪金主力2608合约周跌6.41%报911.62元/克，沪银主力2608合约周跌8.88%报15972元/千克。
- ETF持仓：外盘黄金ETF净持仓环比减少1.29%，白银ETF净持仓环比减少0.06%。
- 全球ETF：北美及亚洲黄金ETF净流出，欧洲地区小幅净流入，全球黄金ETF净持仓继续回落。
- CFTC持仓：COMEX黄金多头净持仓环比增加14.11%，白银多头净持仓环比增加3.69%。
- 基差与价差：沪金、沪银主力基差和内外盘价差均周环比走弱。
- 库存变化：COMEX黄金库存周环比减少0.87%，白银库存增加0.21%；上期所金银库存均减少。
- 比率变化：金银比周环比走强，金油比周环比走弱。
产业供需情况
- 白银：4月银矿砂及精矿进口环比减少0.54%，白银进口环比增加0.12%。下游集成电路产量同比增速22.1%，半导体用银需求增长。
- 黄金：2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，其中投资需求2175吨，黄金ETF净持仓增长801吨。
- 白银：2025年全球白银总供应量增长3%，需求同比下降4%，供需缺口收窄至约-70百万盎司。
宏观数据
- 汇率与利率：美元指数报100.04，10Y美债收益率报4.55%，2Y美债收益率报4.05，10Y-2Y美债利差报0.5。
- 市场指标：CBOE黄金波动率报32.18，标普500/伦敦金价格比报1.77。
- 中国央行：5月末黄金储备报7496万盎司，环比增加32万盎司，连续第19个月增持。
研究结论
- 短期金银价格受美伊局势和美联储政策路径不确定性影响，建议短线观望。
- 中长期看，金银价格经历深度回调，分批逢低配置吸引力提升，中国央行购金逻辑未变。
- 白银短期跟随金价走势，工业需求波动较大，中长期供需缺口收窄。
