Technology - The CCL/PCB pricing and margin prospects in the Asia-Pacific region remain optimistic, with a favorable outlook for supply and demand.

核心观点与关键数据

• 行业前景：CCL/PCB 行业供需关系持续向好，价格与利润预期乐观。
• EMC：2028 年将新增产能至 1100 万张/月，并可能通过 CCL 材料进入基板供应链，预计 2026-2028 年 EPS 上升 2-13%，目标价 NT$6600（基于 34 倍 2027H1-2028H1 EPS）。
• TUC：低端/中端 CCL 需求过剩，ASP 提升以弥补机会成本，泰国产能计划至 360 万张/月，2026-2028 年 EPS 上升 6-10%，目标价 NT$2250（基于 30.5 倍 2027H2-2028H1 EPS）。
• Dynamic Holding：预计 PCB 价格将连续上涨，2027 年 EPS 下降 3%，目标价 NT$245（基于 18 倍 2026H2-2027H1 EPS）。
• Shengyi：受益于 NVIDIA 订单份额提升及 CCL 价格上涨，2027-2028 年 EPS 上升 6-13%，目标价 CNY71（基于 24 倍 2026H2-2027H1 EPS）。

研究结论

• 投资评级：EMC/TUC 维持买入，Dynamic Holding 买入，Shengyi 中性。
• 风险因素：AI 服务器需求放缓、产能扩张不及预期、同业竞争加剧等。
• 估值逻辑：基于盈利增长、利润率提升及 AI 服务器市场份额扩张。