商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：特朗普再度TACO提振风偏，欧央行6月如期加息 海外方面，此前美军因直升机事件对伊朗实施打击，特朗普一度威胁扩大行动，但周四晚突然取消原定新一轮对伊打击，呈现典型TACO式转向；其理由是美伊高层沟通和地区国家协调取得进展，协议可能涉及延长停火、重开霍尔木兹、启动60天核谈判等，但伊朗尚未正式确认。美国5月PPI明显偏热，最终需求PPI环比+1.1%、同比+6.5%，核心PPI环比+0.8%，说明价格压力已不只是能源扰动，而是开始向企业端成本扩散。结构上，能源和汽油仍是最大推手，但食品、核心商品、运输仓储、投资组合管理等服务分项同步偏强，意味着后续核心PCE存在上修风险。欧央行6月如期加息并上修通胀预测，整体立场偏鹰但仍保持克制。资产表现上，地缘风险缓和推动风险偏好修复，油价回落至86美元附近，10Y美债利率降至4.46%，纳指反弹2.5%，金银铜价格显著反弹。本周重要宏观事件基本落地，市场交易重心将转向下周美日央行议息会议，以及美伊局势后续演绎。 国内方面，A股周四延续弱势震荡，上证指数未能收复4000点关口，科创板块相对占优，行业上金属、半导体材料板块领涨，两市成交额缩至2.57万亿元、再创5月来新低，超4000只个股收跌，赚钱效应持续转弱。短期来看，地缘局势仍存在反复风险，但海外股指调整压力阶段性缓和，外部扰动对A股的冲击相对有限；指数层面关注4000点附近多空博弈，若量能未能有效放大，预计仍以结构分化和板块轮动为主。中长期看，国内盈利底部改善、政策支撑和AI产业周期尚未逆转，指数上行趋势尚未被破坏。债市延续调整，短端利率上行更为明显，反映资金面仍偏紧。10Y、30Y国债收益率分别收于1.74%、2.24%，短期或维持震荡；后续重点关注中国5月金融数据，以进一步校准二季度经济成色。 贵金属：特朗普再度反转，金银价格反弹 周四国际贵金属期货价格低位反弹，COMEX黄金期货涨2.43%报4233.80美元/盎司，COMEX白银期货涨4.25%报67.49美元/盎司。特朗普再反转，释放出美伊即将达成和平协议的信号，原油盘中跳水，通胀担忧缓解助推美债大涨，贵金属日内也强势反弹。最新美伊局势又发生反转，在声称“今晚将重创伊朗”，“在不久的将来”将占领哈尔克岛之后，特 朗普又在几小时之内取消打击伊朗计划，协议基本定稿、伊朗各方批准，或周末在欧洲签署。伊朗外交部称尚未就伊美协议达成最终结论，以方称特朗普承诺协议包括移除伊浓缩铀。伊朗战争引发的能源价格冲击持续向下游传导，美国5月PPI同比6.5%，创逾三年最大涨幅，但核心PPI意外放缓至4.9%。数据发布后，市场加息预期小幅升温，目前市场预期集中于2026年加息一次。伊朗战争推高通胀压力，欧洲央行周四宣布加息25基点，为2023年9月以来首次。欧央行行长拉加德指出，伊朗冲突影响超预期，加息是必要措施，全体一致通过。未来加息路径将取决于经济数据和通胀走势，若能源价格持续高企并带来第二轮效应，或进一步收紧政策。市场预计欧央行将在9月份再度加息25个基点。 昨日美国PPI数据公布，欧央行如预期开启加息，近期市场担忧的宏观利空靴子落地，再加上特朗普反转取消攻打伊朗，地缘紧张局势缓和，多因素叠加提振贵金属价格反弹。且金价在持续下挫至4000美元的整数关口有技术性支撑，预计短缺金银价格会继续反弹，但目前对于此轮反弹的空间我们仍保持谨慎。 铜：特朗普称与伊朗接近达成协议，伦铜止跌 周四沪铜主力偏弱震荡，伦铜止跌回升至13600美金一线，国内近月转向B结构，周四国内电解铜现货市场成交回暖，内贸铜对当月升水40元/吨，昨日LME库存降至36.7万吨，COMEX库存升至64.9万吨。宏观方面：特朗普表示其与伊朗已达成结束战争的协议，文件已进入最终定稿状态，细节仍需在未来几天内完成，一旦协议签署霍尔木兹海峡就将很快开放，隔夜风险类资产价格止跌回升。美国5月PPI同比+6.5%，创三年多以来最高水平，核心PPI同比+4.9%，低于预期，其中5月能源价格同比大幅上涨10.7%，成为整体PPI超预期上行的核心驱动因素，企业正将更高的能源与运输成本向下游转嫁，市场加息预期再度走高。产业方面：智利塞拉戈达（SierraGorda）铜矿与必和必拓旗下斯宾塞（Spence）铜矿签署谅解备忘录，以降低运营成本并提升效率并增强长期竞争力，塞拉戈达铜矿则计划利用堆存氧化矿建设SX-EW项目，预计未来10年年产约3万吨阴极铜。 特朗普称与伊朗的协议文件仍在敲定细节，一旦协议签署霍尔木兹海峡就将很快开放，市场风险偏好改善；基本面来看，矿端供应维持偏紧格局，232调查出炉前美铜库存延续类增，非美地区库存偏低，电网投资和AI新基建维持稳健增长，铜价短期将维持震荡，关注地缘局势。 铝：宏观情绪缓和，铝价企稳修复 周四沪铝主力收24155元/吨，涨0.62%。LME收3494美元/吨，跌1.09%。现货SMM均价23970元/吨，涨190元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价23990元/吨，涨230元/吨，升水10元/吨。据SMM，6月11日，电解铝锭库存131.2万吨，环比减少4.8万吨；国内主流消费地铝棒库存15.15吨，环比减少0.85万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，与伊朗“达成了极好的协议”，相关文件已进入最后定稿阶段，未来几天内有望最终敲定，并即将 签署。欧洲央行宣布加息25个基点，为2023年9月以来首次加息，也是全球首个因中东冲突而加息的主要央行。美国5月PPI同比涨幅达到6.5%，创2022年11月以来最高水平，超出市场预期的6.4%。不过，剔除食品和能源的核心PPI同比上涨4.9%，低于市场预期的5.4%。 昨日美伊和谈上演戏剧性翻转，从战争边缘到和平协议曙光，市场避险情绪迅速降温，油价回落、美联储加息预期降温、美元走弱，铝价上方压力减小。基本面海外LME保持低库存，国内在铝价回落之际去库有所加快，铝价预计短时企稳回升修复。 氧化铝：山西检查扰动，氧化铝偏强 周四氧化铝主力合约收2926元/吨，涨1.18%。现货氧化铝全国均价2719元/吨，涨11元/吨，贴水60元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305美元/吨，持平。上期所仓单库存41万吨，减少2994吨，厂库5700吨，持平。 目前氧化铝市场关注焦点处于山西企业减产上，若山西企业停产且持续较久，现货市场将再度陷入供应短缺的局面。机上几内亚矿石政策预期，近期市场看涨情绪增强，氧化铝预计偏强。 铸造铝：废铝偏紧支撑价格，淡季需求制约弹性 周四铸造铝合期货主力合约收23240元/吨，涨0.33%。SMM现货ADC12价格为24000元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23400元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差2956元/吨，跌69元/吨，佛山破碎生铝精废价差2088元/吨，跌122元/吨。交易所库存3.8万吨，减少1293吨。 美伊紧张局势导致国际油价持续高企，叠加国内"反向开票"等环保合规监管趋严，废铝回收及加工成本被动抬升，对铸造铝合金价格构成成本端支撑。但供需偏弱形成压制，预计铸造铝延续区间震荡。 锌：风险偏好修复，锌价止跌企稳 周四沪锌主力ZN2607合约日内偏弱震荡，夜间企稳回升，伦锌探底回升。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24110~24325元/吨，对2607合约贴水10-0元/吨。锌价显著下滑，贸易商积极出货报价，升贴水上涨，下游积极点价接货，现货交投好转。SMM：截止至本周四，社会库存为26.46万吨，较周一减少0.11万吨。 整体来看，特朗普叫停对伊打击，称美伊协议有望周末签署。风险风险偏好修复，锌价企稳。锌价大幅回落后，下游逢低点价增多，现货贴水收窄。同时，加工费持续低位回落，成本支撑较强且抑制精炼锌产量释放，基本面仍能提供一定支撑。短期市场交投围绕宏观，预计锌价维持偏弱震荡，谨防美伊局势再度反转。 铅：精废倒挂支撑，铅价低位盘整 周四沪铅主力PB2607合约期价日内弱反弹，夜间低开下行，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅报16170-16265元/吨，对沪铅2607合约贴水30元/吨到升水50元/吨。沪铅止跌后回升，持货商随行出货，部分报价贴水扩大，主流产地电解铅报价对SMM1#铅均价平水附近出厂。再生铅方面，炼厂出货情绪相对好转，但报价仍是不多，再生精铅报价对SMM1#铅升水0-25元/吨出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为6.54万吨，较周一增加0.07万吨。 整体来看，铅价持续破位下跌后，再生铅炼厂亏损扩大，惜售情绪增加，同时精废价差倒挂，铅价下方支撑显现，跌势暂缓。不过下游消费未有改善，且恰逢半年度节点，部分企业因回笼资金采买减弱，铅锭库存环比小增，高库存压力持续施压铅价。短期地缘局势恶化拖累市场情绪，同时基本面表现偏弱，预计铅价延续低位震荡修整。 锡:中东局势反复，锡价弱反弹修复 周四沪锡主力SN2607合约日内横盘震荡，夜间震荡偏强，伦锡企稳震荡。现货市场：小牌对7月升水500-升水800元/吨左右，云字头对7月升水800-升水1000元/吨附近，云锡对7月升水1000-升水1200元/吨左右。 整体来看，特朗普再反转，释放出美伊即将达成和平协议的信号，原油盘中跳水，通胀担忧缓解修复市场风险偏好。基本面变化有限，锡矿供应紧张格局未有明显改善，消费延续弱现实强预期，锡价高位回落后下游采买以后所改善，关注今日库存数据。短期中东局势反复，市场交投维持谨慎，锡价弱反弹修复，持续关注地缘局势演变。 镍：宏观风险降温，镍价震荡 周四沪镍主力止跌企稳，伦镍下探至17800美金一线寻求支撑。宏观方面，特朗普表示其与伊朗已达成结束战争的协议，文件已进入最终定稿状态，细节仍需在未来几天内完成，一旦协议签署霍尔木兹海峡就将很快开放，隔夜风险类资产价格止跌回升。基本面来看，昨日金川镍升水升至1350元/吨，进口镍贴水400元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1142元/镍点，较上一日下降0.5元/镍点。消息面：印尼政府表示，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁止私营企业开展出口业务。虽然政策规划由国有出口企业统筹大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。 美国PPI大幅反弹助推加息预期，但特朗普暂停对伊打击改善风险偏好；基本上，硫磺及HPM等因素导致生产成本居高不下，为镍价提供底部支撑。随着硫磺价格持续上涨，湿法炼镍成本高企，利润空间受到挤压；受此影响，部分炼厂已转向使用高冰镍作为原料生产纯镍，预计短期内镍生产成本仍将维持高位；下游方面，不锈钢厂排产单机回落，三元前驱体企业短期补库有限，电镀与合金需求表现平淡啊，预计镍价短期将转入震荡。 工业硅&多晶硅：消息面引爆情绪，多晶硅宽幅震荡 周四工业硅主力收于8760元/吨，涨1.10%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9150和9150元/吨，#421硅华东平均价为9450元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存在30459手（+0手）。多晶硅主力收于37710元/吨，涨8.99%，N型多晶硅颗粒硅在32.5元/千克，N型多晶硅复投料在33.25元/千克，N型多晶硅致密料在32元/千克，基差维持贴水。多晶硅广期所仓单库存降至11780手（+660手）。 基本面来看，工业硅供应端维持增量，但增幅不及预期。需求端，多晶硅增产较多，有机硅和硅铝合金需求尚可。在高库存压力下，工业硅短期预计维持震荡。多晶硅方面，传光伏强制性能效新规将清退25%-30%落后产能，涉及硅料、硅片、组件（尚未证实），若政策落地，将引发强烈的供应收缩预期。同时，在触及价格底部的位置下，空头止盈与多头入场形成合力，资金大幅增仓放大了涨幅。不过需要注意，短期行情受政策情绪主导，后市能否持续仍需验证新规落地情况，建议保持谨慎