汽车行业5月销量点评：出口再超预期，新能源渗透率续创新高

汽车2026年06月10日 汽车行业5月销量点评 推荐 （维持） 出口再超预期，新能源渗透率续创新高 事项： 华创证券研究所 乘联会发布数据，5月狭义乘用车产量221万辆，同比-3%，环比+1%；批发221万辆、同比-5%、环比+5%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： 5月出口继续超预期，内需预计依然表现一般。5月乘用车批发销量为221万辆、同比-5%、环比+5%，其中乘用车出口78万辆、同比+75%，新能源乘用车出口42万辆、同比+1.1倍；预计零售约149万辆、同比-19%、环比+11%，出口表现强势下，整体批发同比依然下滑。 证券分析师：李昊岚邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 1）出口：本月出口78万辆，继续超预期，同比+75%、环比+2%，其中新能源出口42万辆、同比+1.1倍、环比+4%。 2）电车：5月批发135万辆、同比+11%、环比+10%，其中出口42万辆、同比+1.1倍，批发新能源渗透率61%创历史月度新高、同比+8.5PP、环比+3.3PP。3）自主：5月自主车企批发166万辆、同比+4%、环比+5%，自主占比75.2%、同比+5.9PP、环比-0.2PP。4）价格：5月下旬行业折扣率环比微降（油车为主）：折扣率9.4%，同比-0.8PP（5/25），环比-0.1PP（5/10）。5）库存：对应终端渠道去库6万辆，历史季节性为去库5-10万辆，基本符合季节性变化。 行业基本数据 占比%股票家数(只)2440.03总市值(亿元)48,439.853.64流通市值(亿元)36,535.053.43 %1M6M12M绝对表现2.4%4.0%14.0%相对表现-1.3%-1.0%-10.4% 全年展望：前五个月出口表现尤其电车出口持续超预期，跳跃式屡创新高，其背后原因在于今年出海销量增长并非线性：①车企和车型增加，②渠道大幅增加，③门店库销比提升（以备货），④门店需求快速提升。往后看，出口数继续超预期的可能性依然较大，预计全年出口销量894万辆。内销方面，受油价上涨、新车提价等因素影响，3月以来内销表现疲弱，但考虑今年单车补贴金额虽下降，但覆盖面可能扩大，以及去年下半年低基数，今年下半年行业零售月度增速有望转正，但会晚于、低于我们此前预期，全年零售增速我们预计为-9%。综合零售、出口、库存变化，预计整体乘用车批发同比下降1%。 投资建议：整车：行业出口数据持续超预期，继续围绕电车出海布局。国内销量虽弱，但新车提价对稳定内销盈利性会有更大帮助。继续推荐电车出海三杰吉利汽车、零跑汽车、比亚迪。此外近两周江淮深度调整，一方面有新车节奏和内需疲弱原因，另一方面也有流动性导致多杀多的原因，公司基本面展望没有太大改变，当股价回到S800上市前水平，建议后续根据MPV宣发节奏进行布局。零部件：①机器人：多月调整+临近下半年T量产时间节点有望带动板块反弹，全年主线量产逻辑不变，建议珍惜当前底部布局机会，继续推荐#福赛科技、拓普集团、新坐标、新泉股份、星宇股份、浙江荣泰、敏实集团，建议关注#铁流股份、豪能股份。②AI/智驾：当前板块估值处于历史低位，比亚迪智能化兜底推出后有望逐步提升城区NOA使用率、后续FSD入华推进亦有望成为板块系统性情绪修复的潜在催化剂，推荐地平线机器人（应重视芯片销售之外授权版税收入增长潜力）、禾赛（物理AI预计Q2贡献收入），建议关注速腾聚创（比亚迪激光雷达核心供应商）、小马智行、文远知行、千里科技。③AIDC液冷：全年液冷订单明确，继续推荐#敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份、中鼎股份。 相关研究报告 《【华创汽车】汽车行业4Q25和1Q26财报总结：汽车板块剔除汇兑影响后表现好于预期》2026-05-12《【华创汽车】新车跟踪：9系领衔，多款六座SUV集中上市》2026-05-12《汽车行业周报（20260427-20260503）：新车有望带动内销回升，投资主线聚焦新产业方向》2026-05-05 风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。 目录 一、行业：销量、库存、价格.........................................................................................4 （一）销量.........................................................................................................................4（二）库存.........................................................................................................................5（三）价格.........................................................................................................................6 三、板块估值.....................................................................................................................8 图表目录 图表1：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%）..............................................................4图表2：狭义乘用车月度零售销量同比增速（%）..............................................................4图表3：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%）..................................4图表4：传统乘用车（剔除新能源）零售同比增速（%）..................................................4图表5：新能源车季度零售渗透率（%）..............................................................................4图表6：新能源车季度出口及增速（万辆，%）..................................................................4图表7：2026年以来去库强度高于2025年同期：渠道库存月度变化（按批发-零售-出口，万辆）.........................................................................................................................5图表8：2015年至今渠道总库存（万辆）............................................................................5图表9：2015年至今燃油渠道总库存（万辆）....................................................................5图表10：4月经销商库存预警指数提升................................................................................5图表11：3月经销商库存系数提升........................................................................................5图表12：GAIN行业整体月度终端优惠指数........................................................................6图表13：GAIN整体月度价格变化指数................................................................................6图表14：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名，截至2026年5月）..................7图表15：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名，截至2026年5月）................7图表16：申万乘用车指数历史PE（截至2026年6月8日收盘）....................................8图表17：申万零部件指数历史PE（截至2026年6月8日收盘）....................................8图表18：申万乘用车指数历史PB（截至2026年6月8日收盘）....................................8图表19：申万零部件指数历史PB（截至2026年6月8日收盘）....................................8图表20：申万乘用车相对沪深300走势（截至2026年6月8日收盘）..........................8图表21：申万零部件相对创业板指走势（截至2026年6月8日收盘）..........................8 一、行业：销量、库存、价格 （一）销量 资料来源：Marklines、华创证券 资料来源：乘联会、华创证券 注：6-12月为预测值 资料来源：乘联会、华创证券 资料来源：Marklines、华创证券 资料来源：Marklines、华创证券预测 资料来源：乘联会、华创证券预测 （二）库存 资料来源：乘联会、中汽协、Marklines、华创证券 注：各月份柱状图从左到右分别为2016-2025年数据，2026年5月至2026年12月数据为预测数据 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 资料来源：中国汽车流通协会、华创证券 （三）价格 资料来源：安路勤、华创证券 资料来源：安路勤、华创证券 注：以样本车型成交折扣（MSRP-成交价）按销量加权平均计算行业月度优惠幅度，标签数字为当月平均优惠，折线数据为标准化指数（当月平均优惠-基点平均优惠）/基点成交均价*100 注：以样本车型成交价按销量加权平均计算行业月度成交均价，标签数字为当月均价，折线数据为标准化指数（当月均价/基点均价-1）*100 二、市场竞争 资料来源：乘联会、中汽协、华创证券 三、板块估值 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 资料来源：Wind、华创证券 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。