看好微信Agent小程序生态壁垒，关注叙事转向及估值修复

看好微信Agent小程序生态壁垒，关注叙事转向及估值修复 事件： 买入（维持） 1）据金融时报6月2日报道，微信正在推进Agent原型测试。用户在微信主界面向右滑动即可唤出Agent对话窗口，通过自然语言下达指令后，Agent可自动调用微信生态内数百万个小程序完成任务。微信Agent计划最快6月推进合规流程，之后将对小范围外部用户进行测试，再逐步灰度上线。 2）据腾讯6月4日确认，近期微信正在与华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等手机厂商合作推出A2A（（Agent-to-Agent）助手能力。通过该功能，用户可直接用手机语音助理发起微信的音视频通话，或向好友发送消息。目前，荣耀已率先支持该功能，用户可通过荣耀手机助手YOYO发起微信音视频通话，或发送微信消息。 3）“微信公开课”公众号于6月8日发布《开发者接入微信AI生态指引》，面向开发者提供了便捷接入微信AI生态的能力。开发者可在“小程序管理后台-AI能力”主动授权接入微信AI。平台提供“自动模式”和“开发模式”两种接入选择，以满足不同规模团队的开发需求。 4）据界面新闻6月9日报道，得物App已于近日接入微信AI Agent生态。用户可通过微信内AI Agent直接调用得物的场景导购、商品鉴别、购买下单及品质履约等服务。 点评： 微信AI Agent正加速落地，近期重点在扩充接入小程序矩阵。自2026年3月，微信被第一财经爆出正在开发微信Agent以来，再到近期Agent原型测试、即将灰度上线、部分接入合作方官宣等等，虽然当下微信Agent尚未发布，但我们从当前相关媒体报道及微信官方披露可以看出，微信AIAgent正加速推进中，当前已有部分合作伙伴加入其生态，包括美团、京东、得物、携程、儒意电影等。近期面向小程序开发者开放AI能力有望进一步扩充接入小程序的矩阵数量，从而带动后续微信Agent灰测版本实现效果的丰富度，进一步完善服务生态布局。 作者 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 微信拥有完善的用户与应用生态基础，接入Agent有望强化微信“入口”价值。微信拥有14亿月活用户及丰富的小程序生态、是移动互联网使用最高频的app之一。我们认为，就Agent而言，生态构建是核心竞争壁垒之一。微信接入Agent有望全面释放其用户与应用资源价值，建立起高效多元的Agent生态，推动微信成为AI时代新的“超级入口”，带动腾讯在AI竞争中实现“弯道超车”。 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 分析师刘玲执业证书编号：S0680524070003邮箱：liuling3@gszq.com 除软件层小程序的Agent布局外，微信正积极推动手机等端侧合作，实现“软硬”协同布局。微信正积极推动与华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等手机厂商的合作，基于“A2A”技术将微信Agent从微信应用内服务变成允许外部调用的“服务层”，协同软件侧的小程序接入布局，有望推动微信成为AI时代新的操作系统。 研究助理焦安东执业证书编号：S0680125090014邮箱：jiaoandong@gszq.com 相关研究 盈利预测：基于微信Agent测试进度，我们看好后续腾讯AI生态进一步优化，带动腾讯叙事&估值修复，维持“买入”评级。我们预计腾讯2026-2028年收入为8229/9000/9890亿元，Non-GAAP归母净利为2733/3057/3437亿元。我们给予腾讯目标价709港币，对应19x 2027e P/E，维持“买入”评级。 1、《腾讯控股（00700.HK）：AI投入加码，赋能广告及业务生态》2026-05-182、《腾讯控股（00700.HK）：游戏与广告领跑行业，AI投入继续加大》2026-03-193、《腾讯控股（00700.HK）：广告业务增长强劲，AI价值加速释放》2025-11-16 风险提示：宏观经济波动；Agent进展及效果不及预期；行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 资料来源：微信小程序官方文档，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com