上海银行深度报告总结
核心观点
上海银行扎根上海，立足长三角，区域经济发达，为其对公及零售业务拓展提供坚实基础。公司加快培育特色业务，对公方面打造科技金融、普惠金融、绿色金融三大特色，零售方面重点打造财富管理、养老金融等业务，致力成为面向城市居民的财富管理和养老金融服务专家。
关键数据
- 资产规模：2026年一季度末总资产3.38万亿元，居上市城商行第四位，是我国系统重要性银行之一。
- 区域定位：2025年末长三角地区贷款余额占全部贷款余额的78%，其中上海市占比45%。
- 对公业务：2025年末科技贷款、普惠贷款、绿色贷款余额分别为1888.86亿元、1551.70亿元、1205.62亿元，同比增长11.20%、2.95%、3.13%。
- 零售业务：2025年末管理零售客户综合资产（AUM）10878.80亿元，同比增长6.45%；养老金客户AUM5295.65亿元，同比增长7.43%。
- 财务指标：2025年ROA为0.74%，ROE为9.69%，均与城商行平均水平接近；不良贷款率1.18%，拨备覆盖率241%。
研究结论
- 资产扩张慢，负债成本低：上海银行资产规模、收入及利润增速均低于同业，主要原因是规模扩张速度相对较慢。公司负债成本低，优势明显，但较低的生息资产收益率拖累盈利能力。
- 资产质量边际承压：不良贷款率及拨备覆盖率弱于同业，不良生成率较高，主要跟零售业务风险暴露有关，后续走势需要关注。
- 盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润243/244/245亿元，同比增长0.3%/0.6%/0.6%，EPS分别为1.71/1.72/1.73元，对应PE为5.3/5.3/5.3倍，PB为0.48/0.45/0.42倍。综合考虑绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在11.71-12.78元。
- 投资建议：给予“优于大市”评级，主要原因是公司区域位置优越，整体规模及归母净利润保持平稳，且当前股息率居上市银行前列。
