宏观专题报告：油价对通胀的影响减弱

投资观点

• 宏观数据：国家统计局公布5月CPI同比上涨1.2%（预期1.30%，前值1.20%），环比下降0.1%（预期-0.2%，前值0.3%）；PPI同比上涨3.9%（预期3.8%，前值2.80%），环比上涨0.5%（前值1.7%）。

CPI分析

• 同比涨幅持平：5月CPI同比增速持平于1.2%，略低于市场预期，主因是能源和服务价格拖累。
• 环比转降：CPI环比由涨转降，主要受能源价格（国际油价高位回落）和服务价格（“五一”节后出行季节性回落）拖累。
• 核心CPI：剔除能源和食品的核心CPI同比上涨1.1%，涨幅较上月收窄0.1个百分点，反映消费市场供强需弱。
• 未来展望：中东地缘政治局势和油价走势是关键因素，预计6月CPI同比在1%左右。

PPI分析

• 同比增速扩大：5月PPI同比上涨3.9%，涨幅扩大，主要受油价传导、AI投资热潮推动芯片和有色金属价格上涨，以及季节性需求增加。
• 环比增速回落：PPI环比上涨0.5%，涨幅回落，主要因油价涨势趋缓，对下游传导减弱。
• 未来展望：预计6月高油价对PPI推升作用减弱，但芯片价格上涨和“内卷式”竞争整治将支撑PPI，同比涨幅可能小幅加速。

研究结论

• CPI：短期内受结构性和外部因素影响，预计低位徘徊，中东局势未明朗前，国际油价高位震荡。
• PPI：短期内受油价和AI投资等因素支撑，但长期看基数效应和竞争整治将影响价格走势。