爱科转债：智能切割一体化解决方案提供商

爱科转债：智能切割一体化解决方案提供商 2026年06月11日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼爱科转债（118069.SH）于2026年6月11日开始网上申购：总发行规模为2.67亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于新型智能装备产业化基地项目、富阳智能切割设备生产线技改项目等项目。 ◼当前债底估值为96.39元，YTM为2.76%。爱科转债存续期为6年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为AA-sti/AA-sti,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.50%，公司到期赎回价格为票面面值的113.00%（含最后一期利息），以6年AA-sti中债企业债到期收益率3.40%（2026-06-09）计算,纯债价值为96.39元，纯债对应的YTM为2.76%，债底保护较好。 相关研究 《春风转债：全球动力运动装备领军企业》2026-06-10 ◼当前转换平价为98.21元，平价溢价率为1.82%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年12月17日至2032年06月10日。初始转股价28.53元/股，正股爱科科技6月9日的收盘价为28.02元，对应的转换平价为98.21元，平价溢价率为1.82%。 《翔26转债：精密件制造领域领跑者》2026-06-09 ◼转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.17%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价28.53元计算，转债发行2.67亿元对总股本稀释率为10.17%，对流通盘的稀释率为10.17%，对股本有一定的摊薄压力。 观点 ◼我们预计爱科转债上市首日价格在121.29~144.37元之间，我们预计中签率为0.0009%。综合可比标的以及实证结果，考虑到爱科转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在121.29~144.37元之间。我们预计网上中签率为0.0009%，建议积极申购。 ◼爱科科技是非金属行业智能切割一体化解决方案提供商，面向全球提供智能切割解决方案、系统及服务。公司是少数兼具软件与硬件双核心驱动力的设备企业，尤其在精密运动控制系统等关键零部件的自主研发与生产上具有独特的竞争优势。公司掌握了设备硬件方案的设计、开发和制造技术，具备核心运动控制软件、切割工艺算法库、材料专家库以及基于此的行业工业应用软件等工业数控软件的设计开发能力。 ◼2021年以来公司营收稳步增长，2021-2025年复合增速为8.91%。自2021年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“倒V型”波动，2021-2025年复合增速为8.91%。2025年，公司实现营业收入4.49亿元，同比减少0.65%。 ◼公司营业收入主要来源于切割设备类业务，产品结构年际调整。2023年以来，公司切割设备类业务收入占比稳定，2023-2025年业务收入占主营业务收入比重分别为93.31%、91.66%、88.80%，同时产品结构年际调整，其他主营业务规模占比稳定，售后服务及配件销售类业务处于扩张但稳定的状态。 ◼公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率、财务费用率和管理费用率呈上升趋势。2021-2025年，公司销售净利率分别为16.69%、15.27%、19.61%、14.84%和11.30%，销售毛利率分别为43.90%、43.68%、43.82%、42.34%和41.81%。 ◼风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 内容目录 1.转债基本信息......................................................................................................................................42.投资申购建议......................................................................................................................................73.正股基本面分析..................................................................................................................................83.1.财务数据分析.............................................................................................................................83.2.公司亮点...................................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................13 图表目录 图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速（亿元）...........................................................................8图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元）.......................................................................8图3：2023-2025年营业收入构成........................................................................................................9图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%）......................................................................10图5：2021-2026Q1销售费用率水平（%）......................................................................................10图6：2021-2026Q1财务费用率水平（%）......................................................................................10图7：2021-2026Q1管理费用率水平（%）......................................................................................10 表1：爱科转债发行认购时间表...........................................................................................................4表2：爱科转债基本条款.......................................................................................................................5表3：募集资金用途（单位：万元）...................................................................................................5表4：债性和股性指标...........................................................................................................................5表5：相对价值法预测爱科转债上市价格（单位：元）...................................................................7表6：爱科科技主要产品分类.............................................................................................................12 1.转债基本信息 当前债底估值为96.39元，YTM为2.76%。爱科转债存续期为6年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为AA-sti/AA-sti,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.50%，公司到期赎回价格为票面面值的113.00%（含最后一期利息），以6年AA-sti中债企业债到期收益率3.40%（2026-06-09）计算,纯债价值为96.39元，纯债对应的YTM为2.76%，债底保护较好。 当前转换平价为98.21元，平价溢价率为1.82%。转股期为自发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年12月17日至2032年06月10日。初始转股价28.53元/股，正股爱科科技6月9日的收盘价为28.02元，对应的转换平价为98.21元，平价溢价率为1.82%。 转债条款中规中矩。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。总股本稀释率为10.17%。按初始转股价28.53元计算，转债发行2.67亿元对总股本稀释率为10.17%，对流通盘的稀释率为10.17%，对股本有一定的摊薄压力。 2.投资申购建议 我们预计爱科转债上市首日价格在121.29~144.37元之间。按爱科科技2026年6月9日收盘价测算，当前转换平价为98.21元。 1）参照平价、评级和规模可比标的佳力转债（转换平价99.77元，评级AA-，发行规模3.00亿元）、万讯转债（转换平价84.01元，评级AA-，发行规模2.46亿元）、聚合转债（转换平价85.49元，评级AA-，发行规模2.04亿元），6月9日转股溢价率分别为21.80%、53.14%、61.80%。 2）参考近期上市的斯达转债（上市日转换平价105.56元）、金杨转债（上市日转换平价106.91元）、本川转债（上市日转换平价98.30元），上市当日转股溢价率分别为49.02%、47.13%、60.02%。 基于我们已经构建好的上市首日转股溢价率实证模型，其中，机械设备行业的转股溢价率为20.51%，中债企业债到期收益为3.40%，2026年一季报显示爱科科技前十大股东持股比例为61.5