公司深度报告：把握优势与机遇，焊接与切割解决方案提供商腾飞在即

上海沪工（603131）公司深度报告 2017年01月11日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（首次） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 李倩倩021-61680674 Email:liqq@cgws.com 从业证书编号:S1070115120028 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 目前股价 56.83 总市值（亿元） 56.83 流通市值（亿元） 14.21 总股本（万股） 10,000 流通股本（万股） 2,500 12个月最高/最低 108.00/14.53 2016E 2017E 2018E 营业收入 529 634 761 (+/-%) 15.0% 20.0% 20.0% 净利润 70 80 100 (+/-%) 45.0% 14.4% 25.0% 摊薄EPS 0.70 0.80 1.00 PE 80.87 70.70 56.57 把握优势与机遇，焊接与切割解决方案提供商腾飞在即 ——上海沪工（603131）公司深度报告 我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.70元、0.80元和1.00元，对应PE为 80.87倍、70.70倍和56.57倍。公司是国内规模较大的焊接与切割设备制造商，以打造“中国领先的焊接与切割整体解决方案提供商”为远景，在市场上有重要地位。拥有在研发体系、核心技术、产品认可度全方位的竞争优势，随着焊接与切割设备相关行业的逐渐复苏，公司的主营业务前景较好。此外，公司在焊接机器人方面也有较大发展空间。我们看好公司业绩持续增长，首次给予“推荐”评级。  公司具备提供整体焊接与切割解决方案的能力。公司具有全系列产品生产能力。公司生产的焊接与切割设备门类齐全、规格众多，共有 2 大系列，8 大类，15小类，51种机型，2,037个型号，主要包括弧焊设备、自动化焊接（切割）成套设备及其零配件。公司产品质量、性能优异，海外客户数量和业务辐射区域逐年增加，具有较强的国际竞争力。  行业前景广阔，公司竞争优势突出：近年来焊接设备的相关行业逐渐企稳，带动行业需求回升。未来焊接机的方向将向数字化、自动化、智能化、高效节能的方向发展，自动化专用焊接（切割）成套设备未来国内市场每年的需求量将达到100亿元以上。目前行业容量达到470亿元，但竞争格局分散，公司有望把握机遇，占得先机。公司凭借多年努力，已经形成了研发实力、产品认可度、品牌形象等全方位的竞争优势。公司拥有百余项专利权，技术实力出众。公司产品市场认可度高，出口额连续多年位居行业第一。2015年公司营收4.6亿元。截至2016年6月底，该公司的营业收入比上年同期增长4.13%，我们预计未来公司主营业务将稳定发展。  凭借优势剑指焊接机器人市场：工业机器人在全球快速普及，我国也出台多项政策鼓励其发展，已成为世界第一大机器人消费国，预计2019年销量将达到16万台。我国焊接机器人占工业机器人总量30%以上，也将迎来千亿元市场。公司凭借相关领域的技术优势已经形成了独具特色的机器人产品，并将通过技术升级和产能释放力求在此市场有所斩获。  募投项目将助推公司业绩增长。公司将利用募集资金投资26,565.84 万元，对气体保护焊机和自动化焊接（切割）成套设备进行扩建和技术改造，并扩建研发中心和营销中心。该项目的建设将会帮助公司释放产能，投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司深度报告 2017年01月11日 股价表现 盈利预测 市场数据 分析师 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 数据来源：wind 提升技术创新能力，进一步提升行业地位，预计将推动公司业绩增长。  风险提示：宏观经济下行，募投项目开展不达预期。 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 上海沪工 机械设备 沪深300 相关报告 公司深度报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 公司具备提供整体焊接与切割解决方案的能力，财务表现良好 .................................. 5 1.1 公司具备提供整体焊接与切割解决方案的能力..................................................... 5 1.2 公司股权结构较为集中 .......................................................................................... 6 1.3 公司营收及利润回暖，海外竞争力强 ................................................................... 7 1.4 公司经营状况良好，财务指标健康 ....................................................................... 8 1.5 人民币贬值，公司直接受益 ................................................................................ 10 2. 行业前景广阔，公司优势显著 .................................................................................... 11 2.1 焊接与切割行业——相关产业平稳发展，未来增长值得期待 ............................ 11 2.2 行业竞争格局：整合空间较大，公司占有重要地位 ........................................... 15 2.3 公司坚持研发为先，技术优势明显 ..................................................................... 17 2.4 产品齐全质量出众，市场认可度高 ..................................................................... 18 2.5 深耕市场，形成品牌与管理优势 ......................................................................... 19 3. 焊接机器人是未来重点发展方向 ................................................................................ 19 3.1 国家政策大力支持，“机器换人”大势所趋 ........................................................ 19 3.2 国内工业机器人正蓬勃发展 ................................................................................ 21 3.3 焊接机器人占据总量重要部分，国内市场潜力巨大 ........................................... 22 3.4 利用技术优势和募投项目，剑指焊接机器人市场 ............................................... 23 4. 募投项目启动二次腾飞之旅........................................................................................ 25 4.1 顺应潮流，开展气体保护焊机项目 ..................................................................... 25 4.2 投资自动化焊接（切割）成套设备，助公司业绩腾飞........................................ 25 4.3 “研发+营销”，提供技术保障，深化品牌影响力 ............................................... 26 5. 估值与投资建议 .......................................................................................................... 26 5.1 关键假设与盈利预测 ........................................................................................... 26 5.2 估值 ..................................................................................................................... 27 风险提示 .................................................................................................................... 27 附：盈利预测表 ......................................................................................................... 28 公司深度报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：上海沪工及其子公司股权结构 ............................................................................... 7 图 2：公司营业收入及变化 .............................................................................................. 7 图 3：公司净利润及变化 .................................................................................................. 7 图 4：公司各项业务营收占比变化 ................................................................................... 8 图 5：公司营收来源变化 .................................................................................................. 8 图 6：公司资产、负债、权益变化趋势 ...................................