深科转债：国际一流的智能装备解决方案供应商

证券研究报告·固定收益·固收点评 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评20220808 深科转债：国际一流的智能装备解决方案供应商 2022年08月08日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理 陈伯铭 执业证书：S0600121010016 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《周观：流动性充裕下的曲线陡峭化（2022年第30期）》 2022-08-07 《绿色债券周度数据跟踪（20220801-20220805）》 2022-08-06 《二级资本债周度数据跟踪（20220801-20220805）》 2022-08-06 [Table_Summary] 事件 ◼ 深科转债（118017.SH）于2022年8月8日开始网上申购：总发行规模为3.60亿元，扣除发行费用后募集资金净额用于惠州平板显示装备智能制造生产基地二期建设项目、半导体先进封装测试设备研发及生产项目和平板显示器件自动化专业设备生产建设项目以及补充流动资金。 ◼ 当前债底估值为74.44元，YTM为3.30%。深科转债存续期为6年，中证鹏元级为A+/A+，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.80%、2.50%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的115%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.6213%（2022/8/5）计算，纯债价值为74.44元，纯债对应的YTM为3.30%，债底保护较差。 ◼ 当前转换平价为104.76元，平价溢价率为-4.54%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即6月（2023年02月12日至2028年08月07日）。初始转股价26.68元/股，正股深科达8月5日的收盘价为27.95元，对应的转换平价为104.76元，平价溢价率为-4.54%。 ◼ 转债条款中规中矩，总股本稀释率为14.27%。下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价26.68元计算，转债发行3.60亿对总股本和流通盘的稀释率均为14.27%，对股本有一定的摊薄压力。 ◼ 我们预计深科转债上市首日价格在118.89~132.72元之间，我们预计中签率为0.0010%。综合可比标的以及实证结果，考虑到深科转债的债底保护性较差，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在118.89~132.72元之间。我们预计网上中签率为0.0010%，建议积极申购。 观点 ◼ 深圳市深科达智能装备股份有限公司深耕于装备领域，具体业务主要集中在显示领域、半导体领域和元器件领域。公司成立于2004年，在国内拥有完善的销售及售后服务网点，覆盖全国范围，是专业从事全自动贴合系列半导体系列邦定贴合设备等研发、生产、销售、服务为一体的自主创新型国家级高新技术企业。截至目前，公司共拥有超过150项核心专利和超过30项软件著作权。 ◼ 2016年以来公司营收持续增长，2016-2021年复合增速为37.95%。公司2021年营业收入9.11亿元，同比增长40.57%，主要由于近年来，我国半导体封测领域的呈现出快速增长态势所致。2021年公司归母净利润0.56亿元，同比增长-23.40%，主要由于公司2021年半导体材料使用量大幅增加导致营业成本上升所致。 ◼ 公司营业收入构成较为稳定，平板显示模组和半导体设备等为主要收入来源。2019年-2021年间，公司主营业务收入占营业收入的比例均在90%以上，营业收入构成整体仍较为稳定。 ◼ 公司销售净利率和毛利率整体较为稳定。三费费用率2017年以来稳定。2016-2021年，公司销售净利率分别为9.34%、12.06%、10.22%、11.18%、12.79%和8.24%，销售毛利率分别为40.21%、38.38%、37.60%、37.89%、38.65%和33.04%。 ◼ 风险提示：项目进展不及预期风险、违约风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 2 / 10 内容目录 1. 转债基本信息 ...................................................................................................................................... 4 2. 投资申购建议 ...................................................................................................................................... 6 3. 正股基本面分析 .................................................................................................................................. 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 3 / 10 图表目录 图1：2016-2021营业收入及同比增速（亿元） .................................................................................. 7 图2：2016-2021归母净利润及同比增速（亿元） .............................................................................. 7 图3：2019-2021年营业收入构成 .......................................................................................................... 8 图4：2016-2021年销售毛利率和净利率水平（%） ........................................................................... 8 图5：2016-2021年三费率水平（%） ................................................................................................... 8 表1：深科转债发行认购时间表 ............................................................................................................ 4 表2：深科转债基本条款 ........................................................................................................................ 4 表3：募集资金用途（单位：万元） .................................................................................................... 5 表4：债性和股性指标 ............................................................................................................................ 5 表5：相对价值法预测深科转债上市价格（单位：元） .................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 4 / 10 1. 转债基本信息 表1：深科转债发行认购时间表 时间 日期 发行安排 T-2 2022-08-04 1、刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告 T-1 2022-08-05 1、原股东优先配售股权登记日 2、网上路演 T 2022-08-08 1、刊登可转债发行提示性公告 2、原股东优先配售认购日（缴付足额资金） 3、网上申购（无需缴付申购资金） 4、确定网上申购中签率 T+1 2022-08-09 1、刊登网上中签率及优先配售结果公告 2、网上申购摇号抽签 T+2 2022-08-10 1、刊登网上中签结果公告 2、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款（投资者确保资金账户在T+2日日终有足额的认购资金） T+3 2022-08-11 1、保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 2022-08-12 1、刊登发行结果公告 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 表2：深科转债基本条款 转债名称 深科转债 正股名称 深科达 转债代码 118017.SH 正股代码 688328.SH 发行规模 3.60亿元 正股行业 机械设备-专用设备-其他专用设备 存续期 6年（2022年08月08日至2028年08月07日） 主体评级/债项评级 A+/A+ 转股价 26.68元/股 转股期 6月（2023年02月12日至2028年08月07日） 票面利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.80%、2.50%、3.00% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 赎回条款 （1）到期赎回：到期后五个交易日内，公司将以面值的115%（含最后一期利息）全部赎回 （2）提前赎回：转股期内，15/30，130%；未转股余额不足3000万元 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收点评 5 / 10 回售条款 （1）有条件回售：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70% （2）附加回售：投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会认定为改变募集资金用途 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 表3：募集资金用途（单位：万元） 项目名称 项目总投资 拟投入募集资金 惠州平板显示装备智能制造生产基地二期建设项目 15,504.83 11,766.50 半导体先进封装测试设备研发及生产项目 12,521.87 8,925.59 平板显示器件自动化专业设备生产建设项目 25,807.94 5,307.91 补充流动资金 10,000.00 10,000.00 合计 63,834.64 36,000.00 数据来源：募集说明书，东吴证券研究所 表4：债性和股性指标 债性指标 数值 股性指标 数值 纯债价值 74.44元 转换平价（以2022/8/5收盘价） 104.76元 纯债溢价率（以面值100计算） 纯债到期收益率YTM 34.33% 3.30% 平价溢价率（以面值100计算） -4.54% 数据来