有色金属行业周报：宏观预期渐稳，关注大宗商品布局机会

研报总结

投资要点

• 铜：关注美国进口抢运带来的表观需求增长。LME铜/SHFE铜价格周环比上涨0.5%/0.1%，进口铜精矿TC为-108.5美元/干吨，三大交易所总库存周环比下降0.9%。Comex铜期货近月合约价格较LME现货价格高出逾500美元/吨，美国铜进口贸易复苏。
• 贵金属：金价继续探底，关注企稳机会。SHFE黄金/伦敦现货黄金价格周环比下降0.4%/上涨1.1%，黄金波动率环比略增，CFTC黄金期货非商业交易商净多头持仓减少0.56万张。
• 铝：关注需求韧性与去库效果。LME铝/SHFE铝价格周环比上涨1.7%/-1.0%，电解铝开工率维持高位，铝加工企业综合开工率周环比下降0.3pct至64.1%，SHFE铝库存周环比上升0.1万吨。
• 小金属：钨价筑底反弹，稀土价格短期承压。钨精矿价格周环比上涨1.2%，章源钨业下调5月下半月长单报价，氧化镨钕/氧化镝价格周环比下降1.6%/-3.5%。商务部公布稀土出口管制决定，非管制品出口需求或增长。
• 锂：需求再度提速，库存持续去化。SMM碳酸锂旧样本库存环比下降1247吨至99416吨，新样本库存环比下降1617吨至135643吨，全球锂电池整体排产环比提升9.0%，行业生产节奏全面提速。
• 钢铁：钢协再谈自律控产降库，关注钢厂盈利改善。SHFE螺纹钢/SHFE热卷价格周环比下降0.3%/上涨1.5%，五大钢材品种供应周环比上升1.52万吨，总库存周环比下降12.47万吨，周消费量周环比下降4.39万吨。钢协会员企业盈利创近4年同期新高。

配置建议

• 铜：紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际、金诚信。
• 贵金属：中金黄金、紫金黄金国际、山东黄金。
• 锂：赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源。
• 铝：神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业。
• 小金属：北方稀土、中国稀土、中稀有色、中钨高新、厦门钨业、章源钨业。
• 钢铁：宝钢股份、首钢股份、南钢股份、华菱钢铁。

风险提示

美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。