坤恒顺维产品矩阵不断完善，卫星通信测试有望逐步放量

坤恒顺维(688283)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 公司在eCall产品赛道优势显著，有望深度受益国内市场的爆发，能源管理业务有望筑成第二增长曲线。 投资要点： 25年收入利润稳定增长。2025年，公司实现营业收入2.43亿元，同比增长7.12%；归母净利润4678.00万元，同比增长26.32%。2025年，随着公司测试仿真仪器性能持续升级，产品矩阵不断丰富，解决方案能力稳步提升，多种产品及解决方案的用户导入取得积极成效，实现营业收入稳健增长。与此同时，去年同期公司部分系统级解决方案订单外购件成本较高导致毛利率下降，25年毛利率有所回升，政府补助相关的其他收益同比增长等因素带来公司净利润增速大于营业收入增速。 产品矩阵不断丰富，产品持续升级。2025年1月，公司推出了多通道超低相噪KSW-SGM01模拟信号源，为射频通信、电子测量、教学科研、电磁兼容、系统验证等领域提供信号源解决方案，进一步丰富了公司信号发生器产品矩阵。2025年8月，公司推出了全新升级的KSW-VSA01频谱分析仪，测试频率范围拓展至2Hz至67Hz，分析带宽升级至4GHz。2025年11月，公司推出KSW-CTS03无线通信测试平台，灵活覆盖多频段与LTE、5GNR、WIFI、NTN等多体制融合测试场景，满足最新通信体制综合测试需求。 聚焦卫星通信新需求，新产品有望带来新增长。根据卫星轨道特性，协助用户构建星间、星地通信等复杂仿真测试场景；针对具备更强组网能力的KSW WNS04型无线信道仿真仪，公司持续开展复杂场景下的软硬件适配开发与验证，产品线整体竞争力显著增强。公司持续完善无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、频谱分析仪等现有测试仪器的产品功能，新推出了用于终端测试的无线通信测试平台，进一步完善了卫星通信射频测试解决方案、一致性测试系统等行业测试仿真解决方案，方案竞争力持续提升。风险提示。产品研发不及预期；行业竞争加剧；行业需求不及预期。 盈利预测关键假设。我们预计随着公司产品矩阵不断完善，在下一代无线通信技术和卫星通信技术的拉动下，公司无线信道仿真仪系列产品收入取得快速增长，给予26-28年该业务收入增速分别为23%、25%和24%。预计模块化组件业务收入保持平稳增长，给予26-28年该业务收入增速分别为30%、30%和30%。同时预计公司整体毛利率整体保持稳定，给予26-28年毛利率分别为63%、63%和63%。 本公司是本报告所述坤恒顺维(688283),普源精电(688337)的做市券商。本报告系本公司分析师根据坤恒 顺维(688283),普源精电(688337)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号