国盛军工坤恒顺维商业航天里的长川科技卫星终端放量的风向标

1、卫星、6G产业拉动通用无线电测试仿真仪器需求放量，射频载荷的“铲子股”。 1）产品稀缺：公司是国内稀缺的无线电测试仿真仪器公司，核心产品打破国际厂商长期垄断，无线信道仿真仪国内打败巨头Keysight。 2）卫星/6G布局：牵头研制的“多通道星网链信道仿真模拟器”，实现星地/星间信道模拟仿真，应用于卫星 【国盛军工】坤恒顺维：商业航天里的长川科技、卫星终端放量的风向标 1、卫星、6G产业拉动通用无线电测试仿真仪器需求放量，射频载荷的“铲子股”。 1）产品稀缺：公司是国内稀缺的无线电测试仿真仪器公司，核心产品打破国际厂商长期垄断，无线信道仿真仪国内打败巨头Keysight。 2）卫星/6G布局：牵头研制的“多通道星网链信道仿真模拟器”，实现星地/星间信道模拟仿真，应用于卫星及载荷、地面站、移动终端等测试，卫星产业发展直接拉动该类测试仪器需求增长。 目前也陆续获得6G的测试设备需求。 3）拳头产品：公司信道仿真仪产品国内市占率40%多位居第一，客户主要是华为、移动、星网等，但总的测试仪器国产化率只有10%左右，仍有很大成长空间。 公司产品毛利率长期60%+，净利率30%+。 4）去年卫星方面已经形成了近亿元收入，下游有星网、航天5院、长光、银河航天等主要卫星星座厂商。 2、重磅新增产品——手机综测仪：卫星终端放量的风向标。 1）银河航天创始人徐鸣表示“手机直连卫星将引领6G通信革命”。 手机直连是卫星互联网商业潜力最大的应用场景。 卫星终端放量是商业航天商业模式闭环的核心点。 2）新增产品手机综测仪：在卫星直连手机场景中，核心是模拟卫星网络与真实信道环境，完成终端射频、协议、业务全流程验证，支撑研发/认证/量产全环节。 3）产业节奏：星网一代星组网后今年重点看手机直连卫星，特种终端放量，直接拉动综测仪需求；二代星组网会带来更大需求。 一旦启动手机直连卫星，所有的手机基带芯片厂商、手机厂商都需要配置手机综测仪（单套1000多万元）。 市场空间预计在大几十亿，预计高峰年份有望给公司带来小几十亿的收入。 4）手机综测仪已经对部分手机厂商的订单，重点看今年年中手机直流卫星拐点拉动需求。 3、储备多个重磅产品，涉及AI、半导体测试设备，非常值得期待。 4、对标美股Keysight，成长空间巨大1）对标美国Keysight，全球电子测试测量龙头企业，370亿美金市值（2025年53.8亿美元收入，8.46亿美元净利润）。 2）市场空间：全球无线通信与射频微波仪器市场规模达1000亿元，随着卫星/6G/卫星终端拉动需求叠加国产化率提升，无线电仿真测试仪器高增长可期。 3）单看卫星侧，按装备经验测试设备价值量占到总星价值量的10%左右，中期看到100亿/年需求，保守按10%计算（考虑不齐全品类和市占率），可以给公司带来3亿净利润水平；看手机终端侧，仅考虑综测仪单年100台需求即10亿收入，3亿利润水平。 4）中期看到6亿净利润水平，200亿市值目标，还有多个重磅产品的期权。 风险提示：卫星终端放量节奏不及预期。