存单周报（0601-0607）：供给延续小幅放量

债券周报2026年6月7日 【债券周报】 存单周报（0601-0607）:供给延续小幅放量 ❖供给方面，存单净融资有所回升，期限结构继续拉长。本周（6月1日至6月7日）存单发行规模为6686.4亿元，净融资额为2559.2亿元（上周为-329.2亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由54%下降至40%；股份行发行占由21%下降至19%。期限方面，存单发行加权期限走扩至8.17个月（前值为7.88个月）。下周（6月8日至6月14日）到期规模大幅上升，存单到期规模为9440.4亿元，周度环比增加5313.2亿元，到期主要集中在城商行、国有行和股份行，基于期限视角，1Y、6M存单到期金额最高，分别为3704.7亿元和3188亿元。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 ❖需求方面，中小型银行为二级配置主力，一级市场募集率基本维持。（1）就二级配置机构而言，银行端中小银行周度净买入由508.52亿元上升至1117.8亿元；大型银行周度净买入由588.69亿元上升至827.35亿元；货基周度净卖出由1139.68亿元上升至2067.33亿元；理财周度净买入从249.08亿元下降至102.29亿元；其他类周度净买入539.14亿元，较上周（422.77亿元）增加116.37亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）维持在91%；分机构看，国有行募集率由93%上升至94%，股份行募集率由89%上升至95%，城商行募集率由87%上升至88%，三农行募集率由维持在91%。 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框架》2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮动向转债传导——可转债周报20250609》2025-06-09《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周报20250608》2025-06-08《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预期有所缓和，关注存单配置价值》2025-06-08《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加仓机会——信用周报20250607》2025-06-07 ❖一级定价方面，1y股份行存单加权发行利率上行至1.44%。（1）具体来看，股份行3M存单较上周下行1bp，9M品种较上周维持在1.42%左右，1y品种定价延续低位震荡，小幅上行至1.44%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为8.45bp，在历史分位数25%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差为5.07BP，利差分位数在3%附近；农商行与股份行利差为4.75BP，利差分位数在5%附近。 ❖二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率较上周全线上行。（1）具体来看，1M品种较上周上行10bp，6M品种较上周上行3bp，3M、9M和1Y品种较上周均上行2bp，1Y品种收益率在1.45%左右。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差为8bp，在24%的历史分位数水平。 ❖资产比价方面，存单与国债利差基本维持，与国开利差小幅上行。具体来看，1yAAA等 级 存 单 收 益 率 与DR007:15DMA资 金 价 差 从 维 持 在9BP； 与R007:15DMA资金价差从6.08BP走扩至7BP；存单与国债价差从27.22BP收窄至26.75BP，分位数下降至12%；存单与国开价差从7.79上行至8.74BP，分位数上行至11%；此外，AAA中短票与存单价差由2.23BP收窄至0.77BP，分位数下降至12%附近。 ❖对于存单而言，5月供给温和放量也显示央行前期“有效”回收，但当前供给尚不构成提价压力，短期或在1.45%附近的低位震荡。供给方面，5月以来存单发行规模有所回升，但整体仍处于温和放量的节奏，全月净融资1625亿元，6月第一周存单发行延续积极，全周净融资2559.2亿元，不过当前存单募集率延续偏高，未形成“提价换量”的压力。需求方面，银行仍是二级市场配置主力，存单供需格局仍相对有利。资金方面，月初在OMO季买断式逆回购回收的影响下，资金价格向上抬升，银行融出明显下滑，显示央行前期实现“有效”回收；不过，当前政策意图主要在于加强资金面管理，而非诉求大幅收紧，预计短期内1Y国股行存单利率或在1.45%附近偏低位置震荡。 ❖风险提示：流动性超预期收紧。 目录 一、供给：净融资有所回升，期限结构继续拉长...............................................................4二、需求：银行为二级配置主力，一级市场募集率维持高位...........................................5三、估值：存单一二级定价延续低位震荡...........................................................................6四、比价：存单与国债国开利差窄幅波动...........................................................................9五、风险提示.........................................................................................................................11 图表目录 图表1本周存单发行为6686.4亿元，净融资额为2559.2亿元........................................4图表2 6月存单净融资额为2559.2亿元..............................................................................4图表3国有行发行进度较上周上升......................................................................................4图表4本周发行以国有行、城商行为主..............................................................................5图表5存单发行分期限分布情况..........................................................................................5图表6存单发行加权久期8.17个月.....................................................................................5图表7下周存单到期规模9440.4亿元.................................................................................5图表8存单周度分机构二级市场净买入情况（亿元）......................................................6图表9全市场募集率为91%..................................................................................................6图表10分类型银行募集率情况............................................................................................6图表11各期限、类型存单发行利率以及期限利差............................................................7图表12股份行存单各期限发行利率变动............................................................................7图表13存单1Y-3M期限利差分位数水平在历史分位数25%水平...................................7图表14农商行与股份行以及城商行与股份行的发行利差走势........................................8图表15各期限、类型存单二级收益率以及期限利差........................................................8图表16存单各期限二级收益率变动....................................................................................9图表17存单一二级价差情况................................................................................................9图表18存单二级发行利率与资金、国债、国开、中短票比价........................................9图表19存单一级发行利率与资金、国债、国开、中短票比价......................................10图表20存单-DR007价差在8BP左右...............................................................................10图表21存单-国债价差维持在26bp附近...........................................................................10图表22存单-国开价差维持在8BP左右............................................................................10图表23中短票-存单价差下行至33%分位数位置.............................................................10 一、供给：净融资有所回升，期限结构继续拉长 供给方面，存单净融资有所回升，期限结构继续拉长。本周（6月1日至6月7日）存单发行规模为6686.4亿元，净融资额为2559.2亿元（上周为-329.2亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由54%下降至40%；股份行发行占由21%下降至19%。期限方面，存单发行加权期限走扩至8.17个月（前值为7.88个月）。下周（6月8日至6月14日）到期规模大幅上升，存单到期规模为9440.4亿元，周度环比增加5313.2亿元，到期主要集中在城商行、国有行和股份行，基于期限视角，1Y、6M存单到期金额最高，分别为3704.7亿元和3188亿元。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，货币网，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 二、需求：银行为二级配置主力，一级市场募集率维持高位 需求方面，中小型、大行为二级配置主力，一级市场募集率基本维持。（1）就二级配置机构而言，银行端