镍：国内持续累库，印尼HMA环比下降

镍：国内持续累库，印尼HMA环比下降 作者 印尼HMA环比下降 印尼方面，6月一期HMA环比下降，带动矿端基准价小幅走低。6月上半期HMA镍价为18799.29美元/吨（较5月下半月下跌50美元）。国内精炼镍供应整体充足，生产端变化不大，但库存仍在持续累积。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 需求：不锈钢库存高位，6月300系粗钢排产增长 排产：根据Mysteel，300系粗钢6月排产205.76万吨，月环比+4.9%，同比+15.3%。 库存：本周五，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存113.3万吨，环比+0.6%，同比+0.9%。 分析师熊可为SAC：S1070525110001邮箱：xiongkewei@cgws.com 产业端，国内不锈钢市场价格延续盘整态势，下游补货意愿一般，整体成交有限；终端市场按需采购为主，需求水平等待跟进。 伦镍去库，国内持续累库 本周，LME镍+SHFE镍库存36.08万吨，较上周+0.19%；其中SHFE库存86558吨，环比+4 %，LME库存274236吨，环比-0.95%。国内纯镍社会库存为12万吨，环比+3550吨，同比+81084吨。 成本利润：本周电解镍价格环比上周有明显下行；国内镍矿价格变动不大。综合来看，本周厂家利润有所减少。 展望：成本有支撑，需求偏弱，供给仍为价格弹性的关键变量 我们认为镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼的一系列政策使得镍价成本支撑位进一步抬升。短期看，由于利润压缩并且转负，国内电解镍产量近期有下滑态势，若持续减产，或对镍价形成一定支撑。中期看，我们认为7月印尼配额有释放可能，或形成潜在利空。 风险提示：下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、报告中部分数据或有滞后风险 内容目录 宏观&印尼动态..........................................................................................................................................31.电解镍价格下滑，矿端价稳......................................................................................................................32.库存：缓慢增长，国内持续累库................................................................................................................53.供给：镍矿到港大幅增加..........................................................................................................................64.下游：不锈钢库存高位.............................................................................................................................75.供需平衡表.............................................................................................................................................8风险提示...................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：美联储降息概率（CME）...............................................................................................................3图表2：印尼动态追踪...............................................................................................................................3图表3：印尼内贸红土镍矿1.6%（美元/湿吨）...........................................................................................4图表4：菲律宾红土镍矿价格走势（美元/湿吨）..........................................................................................4图表5：SHFE及LME镍价格走势...............................................................................................................4图表6：镍内外盘价差（元/吨）................................................................................................................4图表7：印尼高冰镍&MHPFOB价格走势（美元/镍吨）.................................................................................4图表8：电解镍成本及利润（元/吨）..........................................................................................................4图表9：高镍生铁价格及利润率..................................................................................................................5图表10：硫磺价格及相关产品价格走势......................................................................................................5图表11：SHFE镍&LME镍期货库存（吨）..................................................................................................5图表12：国内纯镍社会库存（吨）.............................................................................................................5图表13：保税区镍库存.............................................................................................................................5图表14：港口镍矿库存（万湿吨）.............................................................................................................5图表15：国内主要港口镍矿到港（万吨）...................................................................................................6图表16：菲律宾镍矿离港（万吨）.............................................................................................................6图表17：中国+印尼镍生铁产量（月度）....................................................................................................6图表18：镍铁产量及价格（吨，元/吨）.....................................................................................................6图表19：电解镍周产量（吨）...................................................................................................................7图表20：精炼镍开工率.............................................................................................................................7图表21：不锈钢市场价(元/吨)...................................................................................................................7图表22：不锈钢产量（万吨）...................................................................................................................7图表23：不锈钢周度89家样本企业库存（万吨）.......................................................................................8图表24：不锈钢月度表需（含库存）.........................................................................................................8图表25：三元电池产量（GWh）................................................................................................................8图表26：国内新能源汽车销量（万台）.................................................................