碳酸锂：宏观承压 锂价宽幅震荡

核心观点与关键数据

• 碳酸锂市场：锂价宽幅震荡。主力合约震荡收涨0.65%至16.64万元/吨，持仓增加8762手，广期所仓单增37手至5.56万手。现货均价16.58万元/吨（+2000元/吨），上游挺价惜售，下游询价成交少，博弈延续。智利发运不及预期，下游排产高景气引发去库加快预期，但仓单高位、中东地缘冲突及美联储加息预期仍压制价格。
• 供应端：上周SMM原料价格环比下跌3.5%，开工率56.49%，总产量26344吨（+797吨）。4月中国进口碳酸锂32650吨（同比+15%），硫酸锂17942吨（同比+296%）。
• 需求端：上周三元电池增产去库，铁锂增产增库。5月31日新能源车销量35.5万辆（同比+7.58%），渗透率63.8%（同比+10.57%）。4月储能电芯产量74.3GWh（同比+113.20%），库销比0.38（同比-74.93%）。
• 库存端：上周SMM四地社会库存累库至6.33万吨（+1350吨），原口径样本库存9.88万吨（-630吨），大样本总库存13.44万吨（-1240吨），总库存天数23.8天（-0.5天）。结构上，下游累库，上游及贸易商去库。

研究结论

• 短期：供应增量有限，中长期随海外矿山扩建及重启预期有所增长。关注津巴布韦到港进度、库存及仓单变化。
• 政策与事件：美国15%临时关税豁免利好外部需求；国内《新能源汽车动力电池综合利用管理办法》优化资源供应结构，青海盐湖开发、储能规划及零碳园区建设将支撑中长期供需平衡。
• 风险因素：矿端扰动、库存及仓单演变、国内云母矿换证进展、头部电池厂排产、霍尔木兹海峡局势。

后期关注

• 矿端扰动、库存及仓单演变、国内云母矿换证进展、头部电池厂排产、霍尔木兹海峡局势。