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中国工程机械：销售增长可持续

机械设备 2026-06-09 - 新华汇富金融 xx翔

中国工程机械行业在2026年5月继续保持强劲的销售增长势头，验证了行业复苏趋势的可持续性。主要数据如下：

核心观点与关键数据

销售增长强劲：
- 5月挖掘机销量达2.4万台（同比增长36.2%），轮式装载机销量为1.3万台（同比增长27.2%）。
- 2026年前五个月，挖掘机累计销量126万台（同比增长24.7%），装载机67万台（同比增长27.3%）。
- 挖掘机销量增速逐月加速，3月同比26.4%，4月29.8%，5月达36.2%，显示持续环比提升。
三大增长动力：
- 下游需求稳固：
  - 2026年第一季度专项债发行1.16万亿元（同比增长21%），支撑基建项目（如雅砻江水电站、新藏铁路等）需求。
  - 全球矿业资本开支因大宗商品价格上涨持续提升，带动大型挖掘机和矿用卡车需求。
  - 房地产市场回暖及城市更新项目推动小型挖掘机增量需求。
- 设备更新需求：
  - 中国2016-2020年高峰期销售的设备进入8-10年更新周期，2026年替换需求显著提升。
  - 碳减排政策加速旧设备淘汰，政府专项基金（4.4万亿元）及地方政府补贴（最高30%-50%）提供政策支持。
- 海外需求强劲：
  - 5月挖掘机出口1.3万台（同比增长34.2%），轮式装载机出口约6千台（同比增长33.1%）。
  - 2026年前五个月挖掘机出口58,748台（同比增长32.9%），装载机32,656台（同比增长41.1%）。
  - 新兴市场（如非洲、大洋洲）出口分别同比增长77%和51%，对“一带一路”国家出口占比43.4%（同比增长24.6%）。
财务表现改善：
- 股价受近期压力影响，但一季度盈利未同步提升。
- 利润下滑主要因汇率波动，剔除后核心经营利润和现金流显著改善。
- 2025年海外收入和毛利占比分别达55%和65%（五大OEM平均），推动净利润同比增长27%，经营现金流增长33%，净利率提升至10.4%（上升1.95个百分点）。
价格与利润：
- 原材料成本上涨推动龙头企业5月提价约5%，对利润形成一定支撑。