中信建投宏观周君芝团队原油冲击货币应对和股市表现大类资产配置

《原油冲击、货币应对和股市表现——大类资产配置新框架(18)》 面对真正由供给冲击带来的滞胀，历史给出反直觉答案，股市可以强势，政策可以宽松。一国股市和政策，能否穿越滞胀冲击，关键在于该国是否具备产业优势。 1970年代下半场美国信息技术革命催生科技小票结构性牛市，日本完成从劳动密集型向高端制造跃迁，两国强产业板块均大幅跑赢大盘。 产业竞争优势足够强，一国方能心无旁骛持续维持偏紧政策，无惧偏紧政 【中信建投宏观·周君芝团队】 《原油冲击、货币应对和股市表现——大类资产配置新框架(18)》 面对真正由供给冲击带来的滞胀，历史给出反直觉答案，股市可以强势，政策可以宽松。一国股市和政策，能否穿越滞胀冲击，关键在于该国是否具备产业优势。 1970年代下半场美国信息技术革命催生科技小票结构性牛市，日本完成从劳动密集型向高端制造跃迁，两国强产业板块均大幅跑赢大盘。 产业竞争优势足够强，一国方能心无旁骛持续维持偏紧政策，无惧偏紧政策带来的经济冲击。例如1977-1981年，纳斯达克盈利涨86%而PE仅窄幅波动；日本贴现率从3.5%升至9.0%期间，先进制造板块仍领涨。 反之，当潜在增长偏弱，经济缺乏足够动能之时，政策难以持久偏紧。日本凭借制造业竞争力对抗偏紧政策冲击；西德产业转型缓慢，偏紧政策最终带崩经济；美国产业缺位，1970s初期政策反复。