软饮料一元乐享专题报告：数字化赋能渠道革新，五码合一驱动BC一体化

2026年06月09日 证券研究报告/行业专题报告 食品饮料 评级：增持（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn 分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn 报告摘要 一元乐享：从生产赋码到终端核销的全链闭环。 饮料行业竞争逻辑发生根本性转变，过往依靠品牌广告、渠道大批量铺货的增长模式承压，冰柜陈列点位稀缺、消费者即时决策属性凸显，无糖茶、电解质饮料等热门品类赛道内卷加剧。 在此背景下，一元乐享从单次促销活动逐步转型为数字化渠道基建，依托一物一码、五码合一搭建生产到消费全链路闭环，东鹏、农夫山泉、康师傅率先落地，借助产品赋码实现渠道管控、终端增收、消费者复购三重目标，成为头部饮品企业BC一体化落地的核心工具。 一元乐享核心优势不在于一元换购优惠，而是全链路溯源管控能力，以五码合一为底层架构，绑定盖内外码、箱内外码与批次垛码，各编码分责：内码触达C端消费者、箱码赋能门店收益、外码管控货品流通、批次码跟踪库存货龄。依托消费者开盖兑奖、门店扫码核销、经销商对账返货，形成“券流转-货返还-费用兑现”闭环，帮助企业实时排查窜货、库存积压、价格失控等痛点，实现营销费用精细化投放。 主流公司：促销工具到BC一体化运营能力。 东鹏饮料：从首创者到多品类复制者。作为一元乐享开创者，公司数字化体系建设成熟，已迈入模式复制期。依托全链路码系统，搭配一元乐享、免费乐享、扫码红包等多元活动，一边降低消费者复购门槛，一边通过核销返利、陈列补贴、销量奖励拓宽终端收益。该打法成功从东鹏特饮延伸至补水啦、果之茶等新品，2025年补水啦营收32.74亿元，同比+118.99%，2026Q1终端动销仍保持40%增速，充分验证模式的新品孵化能力。 农夫山泉：东方树叶从“品牌红利”走向“数字化红利”。2025年公司升级一物一码智能营销平台，东方树叶率先上线一元乐享，2026年活动拓展至茶π等全系列产品。企业坚持摒弃低价内卷，在终端售价不变的前提下以换购刺激动销，借助活动争夺冰柜稀缺资源，复用饮用水庞大终端网络渗透茶饮品类，加速由包装水龙头向全品类饮料平台转型。 相关报告 1、《小龙虾产业链专题：产业链协同能力持续提升，26年旺季表现值得期待》2026-06-072、《景气逐步修复，龙头提质向前》2026-06-053、《精细化运营成胜负手，龙头对比看渠道升级》2026-06-04 康师傅：后发跟进，核心在于提质增效。康师傅在2025年的扫码活动呈现出强烈的渠道导向，重点直击“商品上架”这一销售链条中最关键的“最后一米”。整体来看我们认为康师傅的乐享活动更偏向于防守和提效作用，借助公司新品辅助提升公司费用转化率，避免停留在“压货+返利”的旧模式，为公司中长期渠道销量修复建立基础。 消费者及终端：低成本带动复购，重构终端收益模式。 消费者：低决策成本、高即时反馈、可持续复购。饮料属于低客单价即时消费品，一元换购大幅压低新品尝试成本，开盖中奖的娱乐属性契合年轻化消费特点。当前无糖茶30岁以下消费群体占比70.8%，即时中奖反馈有效提升复购意愿。 终端：由赚差价升级为赚差价+活动+周转。终端盈利由单一进销差价，升级为基础差价+核销佣金+陈列奖励+任务激励，门店由产品销售终端转变为品牌数据采集节点，厂商与终端合作粘性大幅增强。风险提示：研报信息更新不及时的风险、行业竞争加剧、食品安全风险、新品推广不 及预期等。 内容目录 一元乐享：从生产赋码到终端核销的全链闭环..........................................................3主流公司：促销工具到BC一体化运营能力..............................................................4东鹏饮料：从首创者到多品类复制者..................................................................4农夫山泉：东方树叶从“品牌红利”走向“数字化红利”.................................4康师傅：后发跟进，核心在于提质增效..............................................................4消费者及终端：低成本带动复购，重构终端收益模式...............................................5消费者：低决策成本、高即时反馈、可持续复购................................................5终端：由赚差价升级为赚差价+活动+周转..........................................................5风险提示.....................................................................................................................5 图表目录 图表1：东鹏五码合一解决方案................................................................................3图表2：主要公司一元乐享使用现状........................................................................5图表3：东鹏一元乐享活动流程................................................................................5 一元乐享：从生产赋码到终端核销的全链闭环 近些年来饮料行业竞争逻辑已经发生明显变化。过去行业更强调大单品、品牌广告和渠道铺货，但随着终端资源有限、冰柜点位稀缺、消费者尝鲜成本上升，单纯依赖铺货已难以持续拉动销量。尤其在无糖茶、电解质饮料、含糖茶等高景气赛道中，企业面对的是终端有限、陈列有限、消费者决策更即时的新竞争格局，因此需要一种既能促购买、又能激励店主、还能沉淀数据的机制。一元乐享正是在这种背景下，从促销工具演化为数字化渠道管理基础设施。 一元乐享的关键并非在于奖励本身，而更多是在于追踪、核销等方面。东鹏饮料的体系最完整，其底层是一物一码+瓶箱关联+五码合一。公司2019年实现“瓶箱关联、五码合一”，即将盖内码、盖外码、箱内码、箱外码与垛码/批次号绑定，使每瓶产品从生产、装箱、出库、经销、终端到消费者开盖都可追踪。 在实际流程中，消费者购买产品后开盖扫码或凭中奖瓶盖参与换购；终端门店通过商户系统核销瓶盖码/券码；邮差商、批发商、经销商再按规则与上游完成返货确认，形成“券流转—货返还—费用兑现”的闭环。东鹏早期一元乐享的经典玩法是：消费者中奖后支付1元再得一瓶；门店扫瓶盖码得核销券；累计一定数量可向上换货。这一机制使终端销售不再只是赚传统差价，而是变成“正常价差+核销收益+任务激励+陈列支持”的复合收益结构。 来源：易全科技，中泰证券研究所 一元乐享不是单点活动，而是建立在产品编码系统和供应链改造之上的组织工程。盖内码解决消费者互动，箱内码解决商户激励，箱外码解决流通管理，批次号解决质量与货龄追踪。只有把这些码打通，企业才可能做到实时掌握产品流向、库存状态与区域销售表现，进而发现窜货、积压与价格异常问题。农夫山泉2025年将传统“开盖有奖”升级为智能营销平台，年报明确提到其以“一物一码”为技术连接，建立了端到端数据资产和全流程追溯体系，并将其用于用户互动、渠道控制和精准营销。这意味着农夫山泉虽然并未像东鹏那样最早形成行业样板，但在2025年已将东方树叶的一元乐享/开盖赢奖，从局部促销升级为品牌经营与渠道治理的系统工具。 主流公司：促销工具到BC一体化运营能力 东鹏饮料：从首创者到多品类复制者 东鹏作为一元乐享最成熟的应用者之一，其优势不仅在于推出时间较早，更多在于已经将一元乐享模式嵌入公司整个数字化的经营体系。公司依托十余年的数字化积累，已经形成覆盖生产、流通、消费的全链路数字化体系，通过“五码关联”技术打通营销、供应链和管理系统。在消费者端，公司使用“一元乐享”、“免费乐享”、“扫码红包”等形式增强粘性，在渠道端则通过箱码红包、终端返利机制构建消费者和终端增收的共赢生态。 东鹏一元乐享的核心，不是简单让消费者再花1元拿一瓶，而是通过盖内码、箱码、终端账号、核销设备，把终端、批发商、经销商和消费者全部纳入一个可追踪系统。在这一模式下，消费者可凭中奖瓶盖或扫码结果参与换购；终端门店通过“扫码获券”获得核销权益，并叠加任务激励、上架激励、陈列费和销量奖励；邮差商、批发商、经销商再通过返货确认和核销手续费完成闭环，最终实现价盘稳定与渠道低窜货。 从结果来看，东鹏已经证明一元乐享具备从大单品向新品复制的能力，2025年公司依靠“一元乐享”、“免费乐享”等高激励促销活动，带动果之茶快速获得渠道和消费者的青睐，“一元乐享”在东鹏体系中已经成为平台型新品的推广工具。 从报表来看，一元乐享在东鹏体系内提升新品起量销量。2025年公司实现营业收入208.59亿元，其中电解质饮料补水啦营业收入32.74亿元，同比+118.99%，2026Q1补水啦真实动销仍保持40%左右增长，反映出在饮料行业竞争加剧背景下，乐享活动仍能够支持真实终端动销增长。 农夫山泉：东方树叶从“品牌红利”走向“数字化红利” 2025年公司收入利润恢复高增，同年加快对于一元乐享活动的导入速度，东方树叶在25年首次开启开盖有奖活动，并配合广告和整合传播，提升消费者的互动拉新和品牌粘性。2026年公司开盖赢奖活动已从东方树叶拓展到更多饮料品类，作为30周年回馈消费者的核心抓手。 本质上来讲农夫的一元乐享更贴近于“不降价的动销工具”，公司曾多次提及不参与任何形式的低价竞争，并有意控制电商渠道，避免低价补贴扰乱全渠道价格体系。对于消费者和终端而言，消费者感知的更多是换购优惠和中奖刺激，但标价体系并未影响，经销商和终端获得的是更为稳定的利润预期。同时考虑到饮料行业冰冻化的趋势，我们认为公司通过一元乐享活动进一步抢占终端冰柜资源，通过一元乐享的活动增强渠道的利润，对于公司而言进一步加强对于终端的掌控能力，通过在东方树叶和更多饮料品类上叠加一元乐享，将水业务沉淀的终端资源继续用于饮料渗透，强化公司从“包装水龙头”向“饮料平台”的升级的通路基础。 康师傅：后发跟进，核心在于提质增效与东鹏和农夫不同的是，康师傅在2025年的扫码活动呈现出强烈的渠道导 向，重点直击“商品上架”这一销售链条中最关键的“最后一米”。活动对象是进货的终端店主，而非最终消费者。店主打开活动产品包装箱，扫描箱内码即可100%获得一个现金红包，金额在0.88元至4.88元之间，并可实时到账。 通过扫码红包刺激终端进货，快速提升渠道渗透率；同时将海量分散的渠道网点数字化，使其成为可识别、可触达、可运营的资产；另外通过开箱扫码行为，反向验证物流和动销，打击窜货。整体来看我们认为康师傅的乐享活动更偏向于防守和提效作用，借助公司新品辅助提升公司费用转化率，避免停留在“压货+返利”的旧模式，为公司中长期渠道销量修复建立基础。 消费者及终端：低成本带动复购，重构终端收益模式 消费者：低决策成本、高即时反馈、可持续复购对于消费者而言，饮料是典型的高频、低客单价、即饮决策的商品，消费者 购买决策往往发生在冰柜前几秒内。一元乐享带来的不仅是品牌福利，而是可以即刻理解的“更便宜甚至免费”的感知，即时获得感对于