绿色包装一体化龙头，ESG+越南双轮驱动赋能国际品牌一站式解决方案

佳合科技（872392.BJ）2025年05月21日投资评级：增持（首次）日期2025/5/21当前股价(元)33.65一年最高最低(元)41.87/7.52总市值(亿元)19.75流通市值(亿元)9.45总股本(亿股)0.59流通股本(亿股)0.28近3个月换手率(%)454.62北交所研究团队 目录1、公司发展：佳合科技国内外布局，2024年收购越南立盛....................................................................................................51.1、业务梳理：产品多样，提供一站式解决方案............................................................................................................51.2、发展历程：公司深耕纸包装行业多年........................................................................................................................111.3、财务状况：2024年营业收入同比增长124.34%.......................................................................................................122、行业环境：越南市场飞速发展............................................................................................................................................202.1、概念解析：绿色政策促进纸包装行业发展................................................................................................................202.1.1、瓦楞纸箱行业存在较大增量空间.....................................................................................................................222.1.2、行业集中度将进一步提高.................................................................................................................................232.1.3、提高附加值，提供一体化服务.........................................................................................................................232.1.4、跨区域多点布局生产基地.................................................................................................................................232.2、行业壁垒.......................................................................................................................................................................262.2.1、资金规模壁垒....................................................................................................................................................262.2.2、客户认证壁垒....................................................................................................................................................262.2.3、技术与工艺壁垒................................................................................................................................................272.3、竞争格局.......................................................................................................................................................................273、亮点探寻..................................................................................................................................................................................303.1、设计与技术优势...........................................................................................................................................................303.1.1、结构设计技术的持续创新.................................................................................................................................313.1.2、色彩管理技术的持续创新.................................................................................................................................313.1.3、结构性能测试技术的持续创新.........................................................................................................................313.1.4、积极开展产学研合作........................................................................................................................................323.2、客户优势.......................................................................................................................................................................333.3、可持续发展A级..........................................................................................................................................................344、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................365、风险提示..................................................................................................................................................................................37附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................38图表目录图1：公司可提供一站式解决方案（一）...................................................................................................................................5图2：公司可提供一站式解决方案（二）...................................................................................................................................6图3：纸质展示架是一种以纸为主要材料制作而成的展示工具................................................................................................7图4：展示盒绿色环保、方便运输、组装迅速............................................................................................................................7图5：彩印纸盒结合了彩印技术与纸盒结构................................................................................................................................8图6：礼品盒外观高档、精美...........................................