商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美伊冲突出现升级，5月中国通胀延续修复 海外方面，隔夜美伊冲突出现实质升级，美军在霍尔木兹附近直升机坠毁后连续第二日打击伊朗多个目标，伊朗则报复美国在中东多地军事节点，霍尔木兹通行风险重新升温，冲突从此前脆弱停火+谈判拉锯的状态转向美伊军事对抗加剧，市场对停火协议落地预期下降，油价反弹3%。与此同时，美国5月CPI同比升至4.2%、环比+0.5%，基本符合预期；通胀反弹主要由能源项推动，核心CPI环比仅+0.2%，核心商品环比转负，显示价格压力尚未全面扩散。但服务和住房通胀仍有黏性，叠加油价上行扰动，通胀回落路径被打断。对美联储而言，这份数据基本打掉短期降息空间，但暂不足以使加息成为基准情景。市场风偏再度回落，美股跌近2%，金价跌超4%，10Y美债利率上行至4.56%，美元指数仍在100关口，本周继续关注美国5月PPI、欧央行议息会议及美伊冲突进展，大类资产波动或延续。 国内方面，5月CPI同比持平前值于1.2%、环比转负，食品、猪肉和房租仍是拖累，核心CPI仅1.1%，说明居民端需求修复仍偏温和；而PPI同比升至3.9%，主要由能源、有色、化工以及部分算力链价格上涨拉动，生产资料和购进价格涨幅明显高于生活资料，显示成本压力集中在上游。总体而言，二季度物价反弹并非需求过热，而是外部能源冲击、资源品涨价和结构性产业需求共同推动。A股周二弱势震荡，上证指数失守4000点关口，资金层面体现出明显的避险偏好：双创板块承压回落，而保险、餐饮消费等防御板块表现相对较好，两市成交额缩至2.64万亿元、创5月来新低，超3800只个股收跌，赚钱效应转弱。短期来看，地缘局势升温、全球AI产业链前期涨幅较大，叠加海外央行预期偏鹰，高估值板块更易受到利空扰动，A股阶段性震荡消化压力有所上升，关注4000点附近的多空争夺。中长期看，国内盈利底部改善、政策支撑和AI产业周期尚未逆转，指数上行趋势尚未被破坏。债市延续调整，主要系资金面延续偏紧叠加通胀回升，10Y、30Y国债利率分别收于1.74%、2.23%，短期或延续震荡。本周继续关注中国5月金融数据，以进一步校准二季度经济成色。 贵金属：中东紧张局势再度升级，金银延续下挫 周三国际贵金属期货大幅下挫，COMEX黄金期货跌4.49%报4094.10美元/盎司， COMEX白银期货跌2.67%报63.50美元/盎司。美国最新通胀虽降温，但地缘冲突升级、近期欧美加息预期急剧升温，强势美元也形成压制。中东局势再度紧张。美国总统特朗普威胁称，由于与伊朗结束冲突的谈判进展缓慢，美国将对伊朗发起“非常猛烈”的打击，且不排除攻击伊朗基础设施。美国劳工部昨晚发布数据显示，美国5月CPI同比上涨4.2%,与市场一致预期持平,为2023年4月以来新高,首次突破4%关口;环比上涨0.5%,较4月的0.6%继续放缓。核心CPI同比2.9%,较4月的2.8%续升;但核心环比仅0.2%,较4月的0.4%大幅回落,为今年以来的低位。名义与核心的背离进一步扩大，名义通胀因能源破4,核心通胀的当月新增压力却在减弱。 中东地缘局势依然在会反复拉扯，双方博弈加剧，并可能再度交战。叠加通胀压力抬升流动性收紧预期升温的压制，预计贵金属价格还将延续阶段性调整。美伊局势还会反复切换，短期市场波动加剧。继续关注中东地缘局势变化，及今晚将公布的美国PPI数据。 铜：伊朗威胁封锁海峡，铜价震荡走弱 周三沪铜主力震荡下行，伦铜下探至13400美金一线寻求支撑，国内近月C结构收窄，周三国内电解铜现货市场成交向好，内贸铜对当月升水20元/吨，昨日LME库存降至36.9万吨，COMEX库存升至64.8万吨。宏观方面：伊朗军方表示，鉴于美国持续的侵略行为，即刻起禁止任何类型船只在海峡通行，试图通行船只将会遭到打击，市场风险偏好大幅回落，风险类资产承压下行，特朗普称与伊朗直接通话称伊朗要求停止轰炸，且以色列没有参与这些针对伊朗的袭击。美国5月CPI同比+4.2%，核心CPI同比+2.9%，其中能源分项5月环比+3.9%，即便战争结束油价也需要复产后才能回归正常水平，此外，化肥市场受扰或推高粮食价格，运输成本上升也可能向各类消费品传导，通胀正向更广泛的经济领域全面蔓延。产业方面：加拿大埃尔多拉多黄金公司（Eldorado Gold）表示，其位于萨斯喀彻温省的McIlvenna Bay地下矿已成功生产出第一批铜精矿，这是该公司在迈向商业化生产过程中取得的一个重要里程碑，达产后预期平均铜年产量将达4100万磅。 伊朗威胁再次封锁海峡打压宏观市场情绪，美国5月CPI创三年新高令年内加息预期升温，风险类资产承压回落；基本面来看，矿端供应维持偏紧格局，232调查预期下美铜库存延续上行，海外维持结构性错配，传统行业消费低迷但新基建维持稳健增长，预计在海外宏观利空氛围背景下，铜价短期将延续调整。 铝：宏观施压与供应缺口博弈，沪铝短期震荡偏弱 周三沪铝主力收23905元/吨，跌0.64%。LME收3494美元/吨，跌1.09%。现货SMM均价23780元/吨，跌120元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价23760元/吨，跌100元/吨，贴水65元/吨。据SMM，6月9日，电解铝锭库存136万吨，环比减少1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存16.25吨，环比减少1万吨。宏观面：中东局势再度紧张。美国总统特朗普威胁称，由于与伊朗结束冲突的谈判进展缓慢，美国将对伊朗发起“非常猛烈”的打击，且 不排除攻击伊朗基础设施。美国5月CPI同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.9%，创2025年9月以来新高。国家统计局公布数据显示，5月份，我国消费市场运行总体平稳，CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同，核心CPI同比上涨1.1%；PPI同比上涨3.9%，连续3个月同比上涨，涨幅比4月扩大1.1个百分点，创2022年8月以来新高。 美国CPI破4但符合预期，市场反应温和，美元指数并未出现剧烈拉升，CME美联储观察数据显示市场预期的美联储加息时点已推迟至2026年10月末。前期市场极度担忧的"超预期紧缩"风险有所缓解，大宗商品整体压力减轻。基本面LME铝库存继续走低至35.76万吨，不过0-3升水近几日稍有回落。国内社会库存去库但绝对库存保持高位。整体看，宏观紧缩情绪缓和及全球铝市供应短缺深化为沪铝提供支撑，但国内高库存与淡季需求共同制约上行高度，预计铝价震荡偏弱。 氧化铝：赤泥库扰动叠加矿端悬念，氧化铝减仓上行 周三氧化铝主力合约收2894元/吨，涨3.14%。现货氧化铝全国均价2708元/吨，持平，贴水92元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305美元/吨，持平。上期所仓单库存41万吨，减少3605吨，厂库5700吨，持平。 氧化铝两条利多驱动，国内山西省开展尾矿库等重点领域风险隐患排查整治，当地部分氧化铝企业赤泥库排放存在安全隐患，预计影响产能约200万吨/年，阿拉丁口径称交口信发、华庆铝业合计320万吨产能逐步停产。海外方面，几内亚矿业部计划下周公布铝土矿配额细则的消息持续扰动盘面，传闻出口上限或设为1.5亿吨，同比削减约18%。但几内亚政策多次出现"小作文"式脉冲——公布在即、延后、再公布在即，市场反复被消息面扰动但实质性政策迟迟未落地，多空博弈已陷入"消息驱动、减仓应对"的模式。若无实质性政策落地，预计氧化铝冲高幅度有限，关注2900-2950一线压力。 铸造铝：淡季压制上行，废铝成本筑牢底部 周三铸造铝合期货主力合约收23070元/吨，涨0.33%。SMM现货ADC12价格为23900元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差2956元/吨，跌69元/吨，佛山破碎生铝精废价差2088元/吨，跌122元/吨。交易所库存3.9万吨，增加358吨。 据SMM数据，2026年1—5月ADC12行业理论总成本较2025年增加14.0个百分点至23,305元/吨，废铝成本达21,070元/吨，占比逾90%，"反向开票"监管趋严导致带票货源持续偏紧，再生铝企业成本端承压。合金锭社会库存进入季节性累库通道，供应端压力逐步显现。短期价格缺乏独立上行动能，预计跟随原铝波动。 锌：美伊冲突加剧，锌价震荡偏弱 周三沪锌主力ZN2607合约日内震荡偏弱，夜间低开低走，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24575~24745元/吨，对2607合约贴水40-30元/吨。锌价震荡，淡季下游订单转入，询价接货意愿较弱，现货交投较差，贸易商出货为主，贴水持稳。 整体来看，美国5月CPI同比涨4.2%创三年新高，核心CPI同比涨幅加速至2.9%，但环比涨幅放缓至0.2%、低于预期，缓和市场对美联储加息的预期。但特朗普威胁打击伊朗电厂、桥梁，伊军方警告更强力回应。地缘风险升温，市场风险偏好回落，锌价补跌。锌矿紧缺格局延续，加工费承压，部分炼厂亏损增加减产预期，精炼锌供应压力有望延续边际缓解。但消费淡季背景下，下游逢低采买持续性有限，库存预计保持偏高位。短期宏观主导锌价走势，美伊冲突加剧，锌价震荡偏弱，下方关注60日均线支撑。 铅：铅价跌势放缓，震荡修整为主 周三沪铅主力PB2607合约期价日内企稳震荡，夜间横盘震荡，伦铅延续跌势。现货市场：上海市场驰宏铅报16040-16100元/吨，对沪铅2607合约贴水30-0元/吨。持货商出货情绪不高，部分持货商考虑到半年度回笼资金，照常报价出货，少数更是扩贴水出货，主流产地电解铅报价对SMM1#铅均价平水附近出厂。再生铅炼厂或是暂停报价，或是挺价出货，部分再生精铅报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，与原生铅继续倒挂。 整体来看，消费疲软态势未有改善，部分电池企业高温放假，抑制开工。不过铅价大幅回落后，再生铅炼厂亏损进一步扩大，且精废价差出现倒挂，炼厂惜售情绪升温，且不排除降低负荷。短期铅价跌势暂缓，但暂未有向上驱动，预计期价震荡修正为主。 锡:锡价企稳震荡修复，关注美伊局势走向 周三沪锡主力SN2607合约日内探底回升，夜间横盘震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：小牌对7月升水500-升水800元/吨左右，云字头对7月升水800-升水1000元/吨附近，云锡对7月升水1000-升水1200元/吨左右。 整体来看，美国对伊朗境内多个目标实施“自卫性”打击，同时伊朗对位于霍尔木兹海峡的美国船只发起打击。美伊冲突再度升级，原油暴涨加剧了通胀担忧，美元重回100附近，风险资产走势承压，同时美国科技股抛售也削弱AI需求乐观叙事。不过锡价经过前期高位快速回调后，抛售压力减缓，期价围绕40万元一线拉锯运行。短期锡价企稳修复，但地缘风险升温，期价难言调整结束，若冲突持续升级，期价仍有下跌压力。 镍：宏观风险升温，镍价延续下挫 周三沪镍主力延续下挫，伦镍最低下探至17500美金一线止跌。宏观方面，伊朗军方表示，鉴于美国持续的侵略行为，即刻起禁止任何类型船只通行，试图通行船只将会遭到打击，市场风险偏好大幅回落，风险类资产承压下行，特朗普称与伊朗直接通话称伊朗要求停止轰炸，且以色列没有参与这些针对伊朗的袭击。基本面来看，昨日金川镍升水升至1150元/吨， 进口镍贴水400元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1142.5元/镍点，较上一日下降2.5元/镍点。消息面：印度正积极寻求俄罗斯焦煤资产收购机会，同时计划增加镍进口，以确保关键原材料供应支持国内钢铁产能和电动车发展。知情印度消息人士透露，印度国有钢铁公司（SAIL）和NMDC正在与俄罗斯政府及企业展开初步洽谈，评估海外矿产资源获取的可行性。双方此前已派出代表团赴俄进行沟通，并成立内部工作小组专门研究相关事宜。 美国通胀反弹助推加息预期，伊朗威胁再次封锁海峡打压海外宏观情绪；基本上，印度计划增加镍进口，以确保关键原料供应支持国内钢铁和电动车发展，主要经济体正加速布局关键矿产和资源供应链，菲