【债券周报】可转债周报20260609——上半年净供给弱于预期，下半年怎么看？

债券周报2026年6月9日 【债券周报】 上半年净供给弱于预期，下半年怎么看？ ——可转债周报20260609 ❖上半年发行偏弱系发行时滞。2026年前5月转债合计上市规模约127亿元，上半年发行大幅弱于之前对2026全年预期1000亿元应有的节奏，是转债审批再度放缓吗？以董事会预案至转债上市这一全流程审批用时观测，自2025年10月审批用时大幅缩短以来，转债审批效率有所波动但整体而言均维持在300-400天内的正常区间，截至2026年5月底董事会预案至转债上市平均用时约为368天，处在2017年以来的适中水平，审批效率并未出现反转，延续维持在健康水平。上半年主要受制于转债品种天然的长审批周期，政策转向的期初存在发行时滞。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 ❖预测6月至年底转债发行规模不弱。综合考虑中止实施概率、年内完成上市概率和待发预案规模，分发行阶段分析预测年内期望发行转债627.6亿元。而从时序分布看，进一步考虑转债上市的季节性效应（发行人年报或中报披露前两月相对密集），2026年转债上市密集期或落在7月、8月，分个券阶段单独统计预测年内期望发行转债746亿元。综合分阶段统计与分个券统计的方法，预计2026年6月之后上市约687亿元，大幅高于2025年同期水平，反映转债发行的恢复趋势。 证券分析师：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com执业编号：S0360526040005 相关研究报告 ❖下半年净供给仍偏弱。前者容易判断，2026年内尚有629亿元必定退出。非临期退出与全市场期初规模存在相对固定比例关系，分为全年预测剔除前5年和以6月初为期初预测综合考虑，预计2026年6月后退出约1252亿元，净供给-565亿元，年底剩余规模约4155亿元。总结而言，下半年转债供给预计延续上半年偏紧态势，转债供给在时间分布上虽相对集中，但并不影响全年乃至下半年净供给偏弱的趋势，供给不会是下半年供需矛盾的主要变量。 《【华创固收】债券供给制约与债市定位辨析——债券周报20260524》2026-05-24《【华创固收】存单周报（0518-0524）：资金起变化，“补负债”信号显现》2026-05-24《【华创固收】短信用优先，波动中布局中端品种——信用周报20260523》2026-05-23《【华创固收】淡季效应开始显现——每周高频跟踪20260523》2026-05-23《【华创固收】信用担忧如何投影至转债市场——转债月报20260519》2026-05-19 ❖转债策略：估值结构性调整，但高位之下仍需审慎 展望后市，转债期限结构上，虽然次新券估值在近期反弹中体现出较高的弹性，但考虑当前其与存量券的估值差仍高，依然不推荐过多参与；临期转债调整明显，部分临期转债的估值修复并非来自市场预期的转好，反而是预期转弱下的资金面避险行为导致，而一旦权益调整超预期，底仓类转债也容易面临补跌，当前位置如非刚需调仓更建议保持审慎对待。平价结构上，偏股及平衡型估值均有较明显的回调，偏债型估值仍高于3月水平，仅从分组估值角度或难评判当前结构优先级，但考虑后市股市或进入结构性分化行情中，追求更高的价格弹性或依然是主观多头资金的需求，股性转债或依然是更优先的选择，尤其其中具备独立高景气度的方向可以关注修复机会。 ❖上周2只转债公告强赎，3只转债提议下修 截至6月5日，山玻、航新转债公告提前赎回；无转债公告不提前赎回；贵燃、奕瑞、瑞可、皓元、立讯、奥飞转债公告预计满足强赎条件。 截至6月5日，上周龙大、宏图、宝莱转债发布董事会提议向下修正议案的公告，伟22转债（未到底）公告下修结果；洋丰、易瑞、珀莱、九典转02、天能转债公告不下修，13只转债公告预计触发下修，包括耐普转02、双乐、龙建、隆22、卓镁、奥锐、晶澳、冠宇、海能、温氏、美锦、欧22、鸿路转债。 ❖上周4只转债发行，总新增推进规模约338.54亿 上周2家新增董事会预案、1家新增股东大会通过、6家新增发审委审批通过、3家新增证监会核准，较去年同期分别+2、+1、+5、+3。 ❖风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、上半年净供给弱于预期，下半年怎么看？...................................................................5二、转债策略：估值结构性调整，但高位之下仍需审慎...................................................8三、市场复盘：转债周度下跌，估值抬升...........................................................................9（一）周度市场行情：转债市场回调，权益板块表现分化.......................................9（二）估值表现：各评级及规模转债溢价率均值抬升.............................................10四、条款及供给：2只转债公告强赎，总新增推进规模约338.54亿.............................12（一）条款：上周2只转债公告强赎，3只转债提议下修......................................12（二）一级市场：上周4只转债发行，总新增推进规模约338.54亿 .....................131、上周4只转债发行，无转债上市.......................................................................132、上周2家新增董事会预案，总新增推进规模约338.54亿..............................13五、风险提示.........................................................................................................................14 图表目录 图表1 2026H1转债净供给（亿元）...................................................................................5图表2董事会预案至转债上市平均用时（日）.................................................................5图表3董事会预案至股东大会通过平均用时（日）.........................................................5图表4受理至发审委通过平均用时（日）.........................................................................5图表5发审委通过至同意注册平均用时（日）.................................................................6图表6同意注册至转债上市平均用时（日）.....................................................................6图表7待发预案审批环节分布.............................................................................................6图表8待发预案年内上市概率及中止概率（日）.............................................................6图表9待发预案预期上市时间及期望规模（亿元）.........................................................7图表10在市转债到期时间分布（亿元）...........................................................................7图表11年初统计当年内到期转债规模（亿元）...............................................................7图表12每年年初退出及市场规模比较（亿元）...............................................................8图表13每年6月初退出及市场规模比较（亿元）...........................................................8图表14万得全A及中证转债走势......................................................................................8图表15主要行业指数周度涨跌幅.......................................................................................8图表16转债加权平均收盘价（元）...................................................................................9图表17百元平价拟合溢价率（%）....................................................................................9图表18平价分组拟合溢价率（%）....................................................................................9图表19剩余期限分组拟合溢价率（%）............................................................................9图表20主要指数周度涨跌幅.............................................................................................10图表21 Wind热门板块周度涨跌幅...................................................................................10图表22转债收盘价格分布.................................................................................................10图表23不同价格分位数走势.............................................................................................10图表24各类型转债余额加权平均收盘价.........................................................................11图表25各类