元力股份（300174.SZ）：活性炭主业稳健，超级电容炭有望受益AI浪潮

2026年06月09日元力股份(300174.SZ) 证券研究报告 活性炭主业稳健，超级电容炭有望受益AI浪潮 事件： 2026年4月26日，公司发布2026年一季报。2026年一季度公司实现营业收入4.69亿元，同比+8.2%，环比-5.4%；实现归母净利润0.42亿元，同比-11.1%，环比-25.2%。 国内木质活性炭龙头企业，收购境外股权强化国际布局： 公司自成立以来一直专注于活性炭的研发、生产和销售，截至2025年底，公司拥有木质活性炭产能16万吨，是国内规模最大、综合实力最强的木质活性炭企业。目前公司在福建南平、福建莆田、江西玉山、内蒙古满洲里、辽宁盘锦、上海等地布局了拥有七大生产经营基地，辐射半径涵盖国内最重要的林产区、木材加工区以及销售市场，已连续多年在产量、销售量和出口量上位居全国第一。展望未来，公司参股墨西哥本地活性炭工厂Clarimex,S.A. de C.V.（由全资子公司南平元力持股49%），收购完成后有望进一步提升公司营收规模与盈利能力。同时，此次收购还将助力公司利用墨西哥丰富的木屑原材料资源，深度拓展美洲市场，进一步巩固公司在全球活性炭行业的龙头地位。 加速布局超级电容炭等高端材料，打造公司第二增长极： 依托长期以来在碳材料相关领域积累的产品、技术、生产等多方位优势，公司积极响应储能、动力电池、AI等行业技术革新对碳材料提出的新要求，持续开展超级电容活性炭、生物质硬炭、多孔碳等高端碳材料研究开发工作，已形成完善的产品矩阵。其中，超级电容活性炭作为超级电容的上游核心材料，具有典型的技术密集与高工艺壁垒特征。目前全球高端超级电容活性炭产能主要由日本可乐丽垄断，而公司是国内少数实现超级电容专用高比表面积电容炭量产的企业。未来，随着NVIDIA GB300架构逐步将超级电容纳入标准电源架，超级电容需求有望显著增长。在需求端的快速扩容下，超级电容炭的供需缺口或将持续扩大，公司作为核心供应商有望充分受益。 王华炳分析师SAC执业证书编号：S1450525110002wanghb3@sdicsc.com.cn 郝逸璇联系人SAC执业证书编号：S1450125110007haoyx1@sdicsc.com.cn 相关报告 投资建议： 我们预计公司2026-2028年的收入增速为+14.9%、+8.2%、+4.7%，净利润增速为+26.1%、+19.0%、+16.5%。公司是国内规模最大、综合实力最强的木质活性炭企业，未来伴随墨西哥活性炭工厂收购完成，公司营收规模与盈利能力有望进一步提升。此外，公司积极拓展超级电容活性炭等高端材料，打造第二增长曲线。给予公司2026年PE为 40倍，对应6个月目标价为31.60元/股，首次给予买入-A的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能投放进度不及预期、原料价格大幅波动、新技术及新材料进展不及预期、商誉减值风险等。 假设： 1）活性炭：受益于食品饮料等传统领域刚性需求以及环保治理领域的高增速，活性炭应用空间不断拓展，有望带动产品景气上行。叠加公司持续开展超级电容活性炭、生物质硬炭、多孔碳等高端材料，公司活性炭板块盈利水平有望不断提升。 2）硅酸钠：截至2025年末，公司年产32万吨固体水玻璃项目已建成24万吨生产线，剩余8万吨产能持续推进中。 3）二氧化硅：截至2025年末，公司已建成年产3万吨硅胶生产线；年产6万吨二氧化碳酸化法项目已建成投产一期年产2万吨生产线，剩余4万吨产能持续推进中。 4）其他：收入与毛利贡献较小，假设未来三年收入与毛利水平与2025年保持一致。 基于以上假设，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.88、3.42、3.99亿元，同比+26.1%、+19.0%、+16.5%，对应EPS分别为0.79、0.94、1.09元。 公司主营活性炭、硅酸钠以及二氧化硅等产品，我们选取圣泉集团（钠电硬碳）、信德新材（锂电负极包覆材料）、尚太科技（石墨负极材料）、确成股份（白炭黑）作为公司的可比公司，以2026年6月8日收盘价计算，2026-2028年可比公司PE均值为27.01、20.96、20.75倍。公司是国内规模最大、综合实力最强的木质活性炭企业，未来伴随墨西哥活性炭工厂收购完成，公司营收规模与盈利能力有望进一步提升。此外，公司积极拓展超级电容活性炭等高端材料，打造第二增长曲线。给予公司2026年PE为40倍，对应6个月目标价为31.60元/股，首次给予买入-A的投资评级。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034