一条纪律化的智能转型和全球扩展之路

2026-06-10 Ji SHI,Wenjing Do,Austin Liang 招银国际顾小桶🙊

核心观点：维持对吉利汽车的“买入”评级，目标价HK$27.00。吉利汽车在自动驾驶（AD）和智能座舱领域正加速追赶领先同行，并通过轻资产模式推动全球扩张，尤其是在欧洲市场。
自动驾驶与智能座舱：吉利汽车整合所有研发资源，在AD和智能座舱功能上取得显著进展。目前AD版本基于单阶段端到端（E2E）框架，计划整合视觉-语言-行动框架。在深圳进行的Zeekr 8X路试中，G-ASD 4.0系统在复杂城市道路条件下表现出色。
全球扩张：吉利汽车凭借新能源汽车（NEV）技术和母公司全球生态，通过轻资产模式加速全球扩张。其出口量已超预期，在欧洲市场与当地汽车制造商建立合作，提供NEV架构以换取本地化生产。
2026年第二季度业绩预览：预计吉利汽车2026年第二季度收入同比增长26%，主要得益于出口增长和车型结构优化。毛利率预计提升1.3个百分点至18.4%，销售、管理及研发费用率预计收窄至12.4%。预计净利润为58亿元人民币，核心净利润同比增长14%。假设汇率收益7亿元人民币。
业绩与估值：维持2026年销量预测3.5万辆，上调出口和高端车型假设。2026年预计毛利润增长5.8%，净利润增长8.5%至227亿元人民币。2027年和2028年净利润预测分别上调10.9%和9.6%。基于调整后的市盈率11倍（此前为12倍），目标价HK$27.00。