商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：全球资产波动加剧，5月中国外贸延续亮眼 海外方面，白宫继续释放核谈判积极信号，特朗普将协议前景与霍尔木兹重开、油价回落绑定；但美方同时指责伊朗击落美军直升机，并对伊朗沿海军事及雷达目标实施报复性打击。油价虽受以伊暂停交火和霍尔木兹通行改善影响回落，但美伊直接冲突升级削弱了“即将达成协议”的可信度。美伊冲突反复升温叠加6月央行周临近，全球市场波动明显加剧，美股盘中跌超3%随后跌幅修复至-1%，10Y美债利率在4.5%上方震荡，美元指数在100关口震荡，金银显著调整，铜价收跌。本周重点关注美国5月CPI、PPI、欧央行6月议息会议及美伊冲突和谈进展，近期大类资产波动或将持续加剧。 国内方面，5月外贸数据超预期走强，出口同比19.4%，进口同比27.4%，贸易顺差扩大。结构上，对美、东盟出口较强，欧盟相对放缓；品类上，AI、半导体、自动数据处理设备、手机、汽车等技术链条是主要支撑。进口高增也集中在半导体、算力和高端制造链，显示需求修复更多来自新经济与产业链补库，而非传统消费。A股周二缩量修复，上证指数收复4000点关口，资金重回双创板块，但两市成交额缩至2.67万亿元、创5月来新低，超3300只个股收涨，赚钱效应回暖，主要宽基ETF净流出。短期看，调整主要源于外部风险与交易拥挤共振：全球AI产业链行情已处高位，资金存在获利了结需求；同时中东局势反复、油价高位运行，叠加海外央行预期偏鹰，分母端对风险资产形成压制，A股阶段性震荡消化压力上升，关注4000点附近争夺。中长期看，国内盈利底部改善、政策支撑和AI产业周期尚未逆转，指数上行基础尚未被破坏。债市转向调整，主要系资金面偏紧叠加机构大额赎回债基所致，10Y、30Y国债利率分别收于1.74%、2.22%，短期或延续震荡。本周继续关注中国5月通胀、金融数据，以进一步校准二季度经济成色。 贵金属：加息阴云笼罩，金银继续下挫 周二国际贵金属期货再度大幅下挫，COMEX黄金期货跌1.80%报4284.80美元/盎司，COMEX白银期货跌4.56%报65.46美元/盎司。随着市场对美联储年内加息的预期持续升温，贵金属市场继续承压。上周五远超预期的非农就业数据是市场情绪的转折点，劳动力市 场强劲促使交易员大幅调整利率预期。美联储观察工具显示，市场目前押注美联储在12月加息25个基点的概率已升至约68%，而仅仅一个月前，市场还在预期今年可能降息。这一鹰派转向推动美元指数走强，贵金属价格承压下挫。中东地缘局势依然信号混乱。美伊协议曙光风险并存：白宫放风核谈判取得积极成果，特朗普称必须回应伊朗击落美直升机，美军称发动打击报复。特朗普：将在两周内对伊朗取得“全面胜利”，届时油价将大幅下跌。 在上周五超预期的非农公布之后，美联储加息预期升温是目前市场主要交易逻辑。中东地缘局势依然在会反复拉扯，短期内难以达成有约束力的协议。在通胀压力抬升流动性收紧预期升温的压制下，预计贵金属价格还将延续阶段性调整。关注今晚将公布的美国CPI数据，以及明天的PPI数据，以进一步明晰美联储货币政策的线索。 铜：美伊再度交火，铜价调整 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜下探至13500美金一线寻求支撑，国内近月转向C结构，周二国内电解铜现货市场成交回暖，内贸铜对当月升水5元/吨，昨日LME库存降至37.2万吨，COMEX库存升至64.7万吨。宏观方面：美军空袭伊朗防空系统，称此次行动是对伊朗无端侵略行为作出的对等回应，伊朗早前称已对美国目标发射导弹和无人机，中东局势存在升级风险，或将导致脆弱的停火协议彻底破裂，隔夜市场风险偏好回落。中国5月出口同比+19.4%，创2010年以来最快增速，其中自动数据处理设备出口同比大幅增长66.1%，高科技产品整体增长50.9%，汽车出口增长39%，均受益于全球AI基础设施投资提速带动的半导体及先进电子产品需求。产业方面：安托法加斯塔投资9亿美元以延长旗下位于智利北部的Zaldívar铜矿的开采寿命至2051年，项目将全新搭建输水与泵送系统，2025年该项目总产量达7.34万吨。 美伊再度交火或导致脆弱的停火协议彻底破裂，隔夜市场风险偏好回落，美国通胀预期上行令市场持续定价加息风险，关注今晚公布的5月CPI表现；基本面来看，中断矿山复产缓慢，232调查结果公布前美铜维持小幅溢价，全球库存结构持续错配，电网投资和AI基建维持稳健增长，预计铜价短期将转入调整。 铝：宏观主导，铝价短时承压 周二沪铝主力收24110元/吨，涨0.08%。LME收3671美元/吨，跌0.72%。现货SMM均价23900元/吨，跌100元/吨，贴水70元/吨。南储现货均价23860元/吨，跌30元/吨，贴水105元/吨。据SMM，6月9日，电解铝锭库存136万吨，环比减少1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存16.25吨，环比减少1万吨。宏观面：美国总统特朗普称，美国与伊朗谈判已进入“最后关头”，将在“两到三天内”达成协议。美国4月份商品和服务贸易逆差小幅收窄至559亿美元。当月美国出口环比增长2.6%，主要受原油出口增长60%的推动。 昨晚美国通胀担忧再度发酵。市场普遍预期今晚将公布的美国5月CPI走高。此前5月非农新增就业远超预期，叠加中东局势推升能源价格，通胀黏性持续增强。美联储年底前至 少再加息一次的概率已至70%，以上“利率长期维持高位”成为共识。受此影响，美元指数走强，大宗商品集体承压。基本面，房地产投资仍是拖累。下游消费进入传统淡季，建筑及白电用铝需求边际走弱，不过AI、储能及光伏用铝仍具韧性，出口保持较快增长。库存高位但小幅去库。海外供应扰动仍存。整体来看，短期铝价受宏观情绪主导，铝价承压，不过基本面尚可，不具备连续深跌条件，关注今晚CPI数据。 氧化铝：矿石政策与供需偏弱博弈，氧化铝波幅增加 周二氧化铝主力合约收2838元/吨，涨2.34%。现货氧化铝全国均价2708元/吨，持平，贴水37元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305美元/吨，持平。上期所仓单库存41.4万吨，减少900吨，厂库5700吨，持平。 几内亚政策不确定强，市场在成本价附近博弈政策落地情况，盘中时有脉冲上行。不过基本面，供应端北方检修产能陆续恢复，广西新增产能持续释放，产量继续攀升。运行产能与电解铝之比达到2.08，供需宽松格局未改。需求端，电解铝产能及开工已接近上限，对原料氧化铝的采购以稳定刚需为主，消费增长有所放缓，个别电解铝厂甚至出现减产，库存高位。供需基本面偏弱，在政策未落地前氧化铝难有较好的连续反弹。 铸造铝：消费淡季初显，铸造铝驱动偏弱 周二铸造铝合期货主力合约收23150元/吨，涨0.82%。SMM现货ADC12价格为23900元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23200元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2956元/吨，跌69元/吨，佛山破碎生铝精废价差2088元/吨，跌122元/吨。交易所库存3.9万吨，减少448吨。 美国通胀预期高企拖累大宗商品情绪，沪铝走弱直接传导至铸造铝合金承压。从需求侧看，铸造铝合金已进入传统淡季周期。下游压铸企业新增订单有限，汽车及3C电子等终端以消耗在手订单为主，采购维持刚需补库，市场交投活跃度不高。废铝回收端货源偏紧状况边际缓和，精废价差有所走扩，再生铝企业成本支撑尚存但挺价意愿减弱。合金锭社会库存进入季节性累库通道，供应端压力逐步显现。整体来看，铸造铝合金短期缺乏独立上行动能，价格走势高度跟随原铝波动，淡季需求压制价格弹性，废铝成本提供下方支撑，预计主力合约运行于22000—23500元/吨区间。 锌：美伊局势升级，锌价偏弱震荡 周二沪锌主力ZN2607合约日内先抑后扬，夜间高开低走，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24550~24685元/吨，对2607合约贴水30元/吨。下游点价采买后转为观望，现货交投清淡，市场以贸易商出货为主，现货贴水上涨乏力。托克集团已通知部分中国冶炼厂，因美国特朗普政府持续扩大对古巴的经济封锁与制裁，卡斯特利亚诺斯（Castellanos）锌铅矿的精矿发货将暂停，并由其他替代货源供应。Castellanos锌铅矿为古 巴核心中型矿产项目，该矿年产锌精矿10万吨、铅精矿5万吨，产出矿料长期几乎全部销往中国，是国内冶炼厂小众补充货源。 整体来看，美国对伊朗发动空袭，叠加市场对美联储年内加息预期升温，风险资产走势承压，锌价跟随调整。基本面多空交织，美国对古巴制裁，托克旗下矿山发运暂停，该矿山年产10万吨锌矿，加剧当前国内炼厂原料紧张态势，成本支撑稳固。下游逢低点价后采买减弱，现货维持小贴水。短期看，锌价走势锚定宏观，市场等待美国通胀数据以判断美联储利率路径，叠加中东局势反复扰动，市场交投维持谨慎，预计锌价高位偏弱震荡，等待更多指引。 铅：宏微观不佳，铅价下寻支撑 周二沪铅主力PB2607合约期价日内探底回升，夜间震荡偏弱，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅报16025-16145元/吨，对沪铅2607合约贴水40元/吨到升水50元/吨。持货商出货分歧扩大，少数维持贴水出货，大部分则是收窄贴水报价，尤其是冶炼企业低价惜售情绪较浓，部分企业仅以长单出货，主流产地电解铅报价对SMM1#铅均价平水出厂。再生铅炼厂低价惜售，多数暂停出货，部分再生精铅报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，与原生铅形成倒挂，下游企业刚需偏向原生铅市场，且以炼厂厂提货源为主。 整体来看，美国打击伊朗，地缘风险增加，市场情绪再度回落，铅价延续弱势。当前全球显现库存较高，也拖累铅价走势。不过随着铅价跌至2024年3月以来低位后，再生铅炼厂亏损扩大，惜售情绪升温，且部分原再倒挂，有望减缓期价跌势。短期宏观及基本面均表现偏弱，铅价延续下探寻找支撑，关注15800-16000区域表现。 锡:锡价高位调整，关注60日均线支撑 周二沪锡主力SN2607合约午后弱反弹，夜间回吐日内涨幅，伦锡延续下跌。现货市场：小牌对7月升水500-升水900元/吨左右，云字头对7月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对7月升水1200-升水1500元/吨左右。 整体来看，宏观主导锡价走势，美伊冲突升级，叠加美国AI股遭遇抛售，均利空锡价。目前市场等待今日晚间公布的美国通胀数据，若数据表现超预期，将强化美联储年内加息预期，锡价仍有向下调整压力。日内关注下方60日均线支撑力度，以及期价大幅回落后，下游采买情绪变化。 镍：宏观风险升温，镍价延续下挫 周二沪镍主力延续下挫，伦镍快速下行至18000美金一线走势较弱。宏观方面，美军空袭伊朗防空系统，称此次行动是对伊朗无端侵略行为作出的对等回应，伊朗早前称已对美国目标发射导弹和无人机，中东局势存在升级风险，或将导致脆弱的停火协议彻底破裂，隔夜市场风险偏好回落。基本面来看，昨日金川镍升水升至1050元/吨，进口镍贴水400元/吨， 品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1145元/镍点，较上一日下降0.5元/镍点。Mysteel数据显示，2026年5月印尼冰镍金属产量3.6万吨，环比-9.89%，同比+117.38%；其中高冰镍2.98万吨，低冰镍0.62万吨（除去已转高部分）,2026年1-5月印尼冰镍累计金属产量19.34万吨，同比+68.53%。 美伊停火协议濒临破裂，中东局势存在升级风险，市场风偏降温令金属市场承压；基本上，菲律宾地震对海运效率影响轻微，资源国对镍矿资源的限制和保护政策已悉数落地，MHP企业总体减产幅度有限，5月印尼镍生铁产量环比增加，供应端扰动边际降温；下游方面，不锈钢厂排产不及预期，三元前驱体原料库存高企补库意愿乏力，电镀和合金消费平淡，预计镍价短期将延续下行。 碳酸锂：供需与情绪共振，期价宽幅震荡 周二碳酸锂主力合约收于168460元/吨，涨3.45%。盘面资金流入，日增仓+15484。现货市场价格持平，SMM电碳价格+0元/吨，工碳价格+0元/吨，iFinD口径下现货升贴水