大范围股权激励，底部强化成长信心

太阳纸业：大范围股权激励，底部强化成长信心

核心观点
公司发布2026年限制性股票激励计划草案，拟向1489名激励对象授予0.63亿股（占总股本2.25%），授予价格为6.79元/股，激励对象占公司总人数8.1%。业绩考核目标为2026-2028年扣非后归母净利润分别达到35.10/38.30/41.49亿元（同比+10.0%/+9.1%/+8.3%）。公告指出激励成本将在经常性损益中列支，考核指标未剔除相关费用。

经营分析

1. 周期底部经营扎实

   • 浆纸系：Q2成本环比稳定，文纸/生活用纸价格承压但行业加速清退（双胶纸开工率自58.1%回落至50.7%），纸价基本筑底。公司特种纸业务持续布局，未来多元化产品将贡献利润增量。
   • 废纸系：箱板/瓦楞价格上行，成本支撑下Q2吨盈利环比小幅改善。预计Q2盈利逐月改善。

2. Q3新产能落地

   • 浆纸产能合计突破1400万吨，南宁二期25H2、山东14万吨特纸项目二期26M1已投产，26H1产销量环比上扬。
   • 山东60万吨化学浆/70万吨包装纸预计26Q3末试产，成长性延续。公司持续深化产业链布局，未来成本优势将助力份额提升，产品矩阵不断扩张。

盈利预测
预计2026-2028年归母净利润分别为36.5/40.4/43.6亿元，对应PE为9.9X/9.0X/8.3X。

风险提示
需求复苏不及预期、成本超预期波动、产能投放不及预期。

关键数据

• 激励对象占比：8.1%
• 授股价格：6.79元/股
• 2026-2028年净利润目标：35.10/38.30/41.49亿元
• 预计2026-2028年EPS：1.31/1.45/1.56元
• 预计2026-2028年P/E：9.9X/9.0X/8.3X