对广西关键金属研究院13%投资中的股权投资落地，广西金属产业高端智能化可期

核心观点与关键数据

• 投资评级：优于大市（维持）
• 公司：广西华锡有色金属股份有限公司
• 主要业务：有色金属勘探、开采、选矿以及工程监理，主要产品为锡、锌、铅锑等矿产及锡、铟等深加工产品
• 关键事件：
  • 与关联人共同投资成立广西关键金属研究院，公司持有13%股权
  • 引入关键金属集团作为间接控股股东，合计控制公司56.47%股份

战略布局与资源整合

• 关键金属集团：由北部湾港集团设立，整合区内锡、锑、铟等关键金属资源，公司成为唯一上市资本化平台
• 研究院：注册资本50000万元，定向攻关高纯铟、超细锡粉等，成果优先落地华锡有色生产线
• 资源整合：关键金属集团将逐步整合区内零散矿山，注入公司铜坑矿、高峰矿等，预计2030年前锡和锑产量翻倍

财务表现与增长预期

• 2025年业绩：营收58亿元（同比+25.3%），归母净利8.0亿元（同比+21.7%）
• 2026Q1业绩：净利1.8亿元（同比+18.5%），锡价上涨推动盈利增长
• 利润拆分：高峰矿业贡献主要净利润，占归母净利比例58.75%
• 未来增长：上调26-28年EPS至2.31/2.46/3.33元，归母净利至14.6/15.6/21.1亿元，对应PE26/24/18x

研究结论

• 投资建议：维持“优于大市”评级，看好关键金属集团资源整合及研究院产业化落地
• 风险提示：矿权整合进度不及预期、研究院研发产业化缓慢、大宗商品价格大幅下行