燃料油周报：关注中东燃油发电需求

核心观点与关键数据

供应端

• 霍尔木兹海峡通航受阻：中东燃料油对外出口持续受限。
• 俄罗斯炼厂遇袭：5月俄罗斯原油加工量降至历史低位（约460万桶/天），主要炼厂如Kirishi、Saratov、Afipsky等遭遇袭击停产，导致炼厂减产、原油外流。
• 俄罗斯燃料油出口：4-5月出口总量约350万吨，较去年同期减幅显著。
• 炼厂产能影响：Syzran炼厂基本离线，Norsi炼厂产能腰斩，Yaros1avl炼厂小幅复产，Tuapse、Kirishi及Ryazan炼厂持续停产。

需求端

• 国内炼厂开工负荷回落：地方炼厂加工利润亏损，加工燃料油意愿大幅走弱。
• 低硫燃料油需求弱势：市场核心压制因素。

低硫燃料油市场

• 外部套利宽松：东西方跨区套利运费降至50美元/吨以下，欧洲套利货源流向新加坡，增加新加坡市场供给。
• 炼厂增量预期：科威特A1 Zour炼厂计划6-7月提升开工负荷，主要用于满足当地夏季发电需求，对外出口有限；马来西亚Pengerang炼厂大概率6月中下旬重启，初期外流渣油量有限。
• 裂解价差：新加坡汽油裂解价差表现偏强，炼厂RFcc装置裂解上涨空间有限。
• 出口配额：年内第二批成品油及燃料油出口配额暂未落地，7月交易远期配额偏紧预期，后续配额落地节奏成为关键变量。

高硫燃料油市场

• 裂解价差：2026年6月5日，6.26%$S/桶裂解价差为-45.53美元/桶，6.341%$S/桶裂解价差为-0.53美元/桶。

研究结论

• 供应端刚性支撑：中东和俄罗斯供应受限，对燃料油市场形成利好。
• 需求端弱势压制：国内炼厂开工负荷回落，需求疲软成为市场核心压制因素。
• 低硫燃料油行情关键变量：外部套利宽松、炼厂增量预期及出口配额落地节奏将影响市场走势。
• 高硫燃料油裂解价差持续负值，表明市场仍处于弱势。