核心观点
铝价先扬后抑，但宏观流动性风险显现，铝价承压。行业超产整治逐步落地，但宏观环境对铝价的影响更为主导，非农数据落地后市场加息预期显著升温，美债全品类利率普遍上行。短期来看，多项重磅宏观事件与一级市场大额募资共同作用下，市场流动性紧缺态势加剧，或将导致美股与大宗商品同步承压回落。加息预期升温将压制市场对未来需求的预期，从而导致铝价偏弱运行。
关键数据
- 铝价：截至2026年6月5日，国内长江有色A00铝价收于24215元/吨，环比+0.04%；SHFE铝价收于24300元/吨，环比+0.1%。LME铝收于3603.5美元/吨，环比-1.9%。
- 升水：日本MJP铝锭现货升水（CIF）361美元/吨，环比+4%；欧洲P1020A铝锭完税价升水570美元/吨，环比-3%；美国中西部DDP电解铝溢价2359美元/吨，环比+0.5%。
- 非农数据：美国5月季调后非农就业人口录得17.2万人，超过预期的8.5万人。市场目前定价美联储将在明年1月前加息，美联储12月加息的概率从之前的48%上升至63%。
- 美元指数：截至6月5日，收报100.08，周环比+1.17%。
- 产能：本周国内电解铝企业运行产能4475.5万吨，较上周+2.5万吨。本周电解铝产量86.24万吨，环比+0.06%。
- 库存：截至2026年6月5日，国内铝锭库存143.4万吨，环比-2.6万吨；国内铝棒库存28.25万吨，环比-3.01万吨；国内铝锭+铝棒库存171.65万吨，环比-5.61万吨。LME铝库存33.3万吨，环比减少0.48万吨。
- 开工率：铝加工企业平均开工率为64%，环比-0.1个pct。铝线缆开工率68%，环比持平，铝板带开工率较上期-0.2个pct，铝箔开工率较上期-0.3个pct。
- 盈利：按照100%自备电测算，完全成本16003元/吨，环比+0.85%，行业即时吨净利（不含税）5450元，环比-1.5%。
- 进出口：1-4月我国累计进口原铝91.11万吨，同比增长9.2%；累计出口5.35万吨，同比增长54.9%。
研究结论
从全年供需角度，预计未来2-3年电解铝供需仍将维持紧平衡甚至短缺格局，铝价中枢有望持续上移。
