货币政策预期偏紧，贵金属偏弱运行

投研服务中心 2026.06.08 核心观点： -上周美伊谈判迟迟未能有效推进，市场对通胀担忧情绪仍在，货币政策预期偏紧缩，上周前期贵金属价格偏弱震荡。上周五晚间在新增非农就业数据超预期向好推动下，美联储加息预期进一步升温，风险资产普遍下行，贵金属短线向下突破。 -上周美伊双方处于军事行动有所升级，但双方表态依然克制，美国仍倾向于采取谈判解决问题，但双方在解冻伊朗资产、伊朗核问题以及霍尔木兹海峡通航等关键问题的解决顺序方面，存在较大争议，导致谈判不能有效推进，局势处于胶着状态。原油价格反复震荡。 -上周货币政策预期整体偏紧缩，美联储年内有加息预期，欧洲央行6月份加息预期升温，日韩央行释放加息意愿。上周五晚间新增非农数据超预期回升，叠加此前公布的制造业和非制造业PMI指数向好，推升年内美联储加息预期升温，年内预计加息时间从四季度中后期提升至四季度前期，美股尤其是科技股调整，贵金属受流动性风险影响承压回落。 -后续关注6月中旬公布的美国5月份CPI和PPI数据，以及6月美联储议息会议关于未来货币政策路径的定调。在此之前，仍综合考量美伊局势带来的能源价格表现，以及美国经济数据表现两方面因素影响的货币政策预期。短线市场倾向于交易货币政策偏紧的影响，而不是美国经济有韧性的影响。 -结论：贵金属震荡偏弱运行，但如果美伊谈判取得进展，则仍有望出现反弹。沪金、沪银关注上周前期震荡区间下沿附近的压力。 -风险因素：伊朗谈判进展。 宏观经济 美国经济有韧性，联储加息预期升温 美国5月新增非农就业人数好于预期，失业率保持稳定 2026年5月，美国新增非农就业人数17.2万人，前两个月新增非农数据合计上调9.3万人，近三个月非农数据创2024年二季度以来的最好表现。失业率水平稳定在4.3%。分项来看，政府部门、休闲和酒店业新增就业人数明显回升，金融业以及零售业新增就业人数回落，前者对应近期美国大型文体娱乐活动增加，后者对应AI发展导致的裁员风险。预计休闲和酒店业新增就业人数增加具有短期性，关注7月份之后非农数据是否再度回落，但5月份非农数据仍然验证了美国就业市场具有韧性。 美国5月制造业和非制造业PMI指数均小幅回升 2026年5月ISM制造业PMI指数以及非制造业PMI指数分别为54.0、54.5，均较上月小幅回升。PMI指数偏强，叠加上周五晚间公布的非农数据，强化了美国经济短线仍有韧性的预期，导致年内美联储加息预期的进一步升温。 6月份以来美债利率偏高位运行 5月下旬伴随着美伊谈判继续进行，双方一度表示有望达成框架性协议，原油价格短线调整至3月下旬以来震荡区间的下沿附近，市场情绪有所缓和，美债利率高位回落。但随着6月份以来美伊谈判迟迟达不成有效进展，双方军事行动较此前有所扩大，原油价格上行以及货币紧缩风险推动美债利率重新上行。上周五晚间，美债10年期利率上行至4.55%附近，2年期美债利率上行至4.17%附近，暗含年内乃至明年初的加息预期。 上周美债实际利率上行，通胀预期基本持稳 上周美债10年期利率上行，其中实际利率上行，通胀预期平稳略有小幅回落，实际利率上行影响短线贵金属价格偏弱运行。 市场预期美联储年内有加息概率 上周五非农数据公布后，市场预期美联储今年四季度到明年一季度加息概率明显提升。 美元指数震荡偏强 上周五晚间美元指数向上突破近三周的窄幅震荡区间向上，并再度站上100，但仍位于去年5月份以来的宽幅震荡区间。美国经济数据仍有韧性以及货币政策偏紧，是支撑短线美元指数表现偏强的原因。 目前海外市场宏观主线，一方面是美伊谈判进展影响的通胀表现，以及能源价格高位对需求端形成的抑制，随着海峡封锁时间不断延长，高油价带来的需求端抑制将进一步显现。另一方面关注经济表现以及通胀表现影响下的货币政策变动预期，尤其是6月中旬关注美国CPI数据以及美联储议息会议结果。 6月上旬中国地产成交好于去年同期 6月上旬30大中城市新房成交和二手房成交均好于去年同期，尤其是新房成交较今年5月份中旬不及去年同期的情况有改善，其中一线城市成交仍然偏强。二手房成交环比5月中下旬季节性回落，但同比仍明显好于去年同期。地产成交情况的改善有助于缓和地产投资增速的下行幅度，但这一改变尚未发生在二季度中前期。 贵金属 持仓等 上周，黄金实物基金SDPR持仓量减少 截止上周五，黄金实物基金SPDR持仓量为1019.92吨，较前一周减少9.22吨，减少量较前两周明显放大，5月份以来SPDR持仓量整体处于减少状态，显示短期实物基金投资者购买意愿不强。 上周，白银实物基金SLV持仓量减少 上周白银实物基金SLV持仓量为15019.27吨，较前一周减少99.42吨，5月中旬以来伴随着价格震荡走低，持仓量也再度回落。 上周上期所白银库存小幅减少，COMEX白银库存增加 上周上期所白银库存减少4.29吨，至972.61吨，COMEX白银库存增加84.05吨至9927.99吨，5月下旬以来COMEX库存减少的趋势暂停。 上周COMEX黄金期货总持仓量减少，非商业持仓多空均减少 截止6月2日的当周，COMEX黄金期货总持仓量从37.93万手回落至35.35万手，总持仓量减少2.58万手，其中非商业多头持仓和空头持仓均减少，其中非商业多头持仓减少更为明显，这导致非商业净多持仓减少5573手。 上周COMEX白银期货总持仓量小幅增加，非商业持仓增多减空 截止6月2日的当周，COMEX白银期货总持仓量小幅增加1065手至10.28万手，其中非商业多头持仓小幅增加，非商业空头持仓小幅减少，但整体变化幅度有限，总持仓量仍在偏低水平徘徊。 黄金期现价差基本保持平稳 上周黄金期货和TD价差保持平稳，期货月间价差基本保持平稳，年内期货合约保持正向结构。 白银期货高于现货，白银期货维持远月升水结构 5月份以来，白银期货年内合约转为正向结构，期货远月合约小幅升水，期货主力合约升水白银TD合约。 上周COMEX金银比价回升 由于上周五晚间白银价格更为明显的调整过程，导致COMEX金银比价从上周前期的60附近回升至63附近。 5月份以来，黄金白银价格震荡回落，整体表现出利多消息导致的反弹幅度有限，利空消息导致向下调整幅度相较反弹更为明显。期间利多消息主要来自于美伊谈判有望取得进展的消息导致原油价格回落以及通胀预期缓和，利空消息主要来自美伊谈判迟迟未能达成框架性协议导致的通胀上行预期以及美联储货币政策偏紧预期。5月份以来美伊谈判消息反复交织，不断有谈判取得进展消息但随后又出现反复，随着海峡封锁时间延长，并且新任主席上台后6月份美联储议息会议临近，市场更倾向于交易货币政策偏紧带来的流动性影响。上周后期的美股调整风险加剧了短线流动性风险预期，更容易变现的贵金属更倾向于承压。短线偏弱状态的改变，需要美联储加息预期的缓和以及美元流动性风险的缓和，这需要能源价格推动通胀下行，或者美联储货币政策预期改变。关注6月中旬关键数据和关键事件。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号王静玉从业资格号F0274249投资咨询号Z0002956联系电话：029-88830208邮箱：wangjingyu@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司